基金群交流问答汇总

王：各位朋友，大家好，我是那个华宝基金的王振。今天呢受梁总的一个邀请来跟大家讲一场这个关于港股方面那个基金或者市场投资的一个观点，个人观点，仅供大家参考，大家如果接下来买基金，希望能够对大家有所帮助。

王：现在这个时候呢，大家对港股有很多担心现在主要是港股现在恒生指数已经到了三万一千点左右，三万多点。三万一千点又回撤下来了，最高前面到三万三千多点靠近三万四。这个点位来说呢，大家有个很大担忧。就是零七年最高的时候到达过三万一千点现在已经超过并回落了。是不是点位过于高，我们现在不值得去投资。这是我们所担忧。

王：那这里的话，其实一个很简单的一个例子，我们举个大米的一个例子，大米，现在你去超市看，十年前去超市看五块钱一斤，你会觉得非常贵。但是现在你去超市看，五块钱一斤，你就觉得也就那么回事儿，也能接受，为什么，通货膨胀了。

王：同理到股市上面也是一样，这股价虽然上涨。但企业盈利他也是在不断上涨的，有个非常重要的指标，叫做估值。市盈率就是。股价除以它的每股净盈率。市盈率现在这个香港估值还是非常非常低的只是达到一个历史平均值。另外一个非常重要的一个香港方面指数呢，叫恒生国企指数，他现在就一万两千点。零七年的时候曾经一路飙到过两万点。就说光从点位上就远远低于当年，更何况估值就更加是当年的，很低，远远低于当年的水平。

王：现在整个全球经济都是一个弱复苏的环境，全球都没有太多的一个放水资金各家央行都基本上结束了一个量化宽松的政策。所以说没有新增资金的情况下经济弱复苏的情况下，大家都会选择估值相对便宜的地方。港股作为全球估值前三低的地区，那是非常具有吸引力的。

王：然后的一个港股非常重要的一个东西就是那一个市场能否涨起来，除了估值。这个很重要的因素之外，还有就是钱啊，新增资金。别的地方都没有新增资金，或者说新增资金很少，但是港股这个地方新增资金非常多，都主要来自哪里，主要来自于我们大陆的港股通资金。去年为止目前为止整个一个大陆资金进入港，香港市场的港股通资金大概有八千多亿人民币。这是一个非常庞大的数量。

王：然后我观察年初几个月可能比较多一些，每个月基本上只有一千亿左右人民币。这两个月呢，因为其他的一个因素啊，这个贸易战也好担心这个美国加息也好这些因素综合起来。这个南下资金有所放缓。但是综合来看中长期来看全年新增两三千亿到三四千亿的一个资金还是不成大的问题的。所以说香港市场资金绝对不是问题。

王：那大家投资香港市场，撇开资金因素，撇开这个本身点位因素刚刚进行解答大家疑虑了。还有一个担心就是外围因素的一个风险。外围最大的影响就是美股对港股的影响。因为现在据我们统计，香港市场百分之五六十的资金是来自于美国和英国那个资金。有百分之二十左右的资金是来自大陆的一个资金啊，剩下的是全世界各地的一个资金，他是一个非常开放的市场。所以说，谁的钱就决定了谁的投资偏好。那美国的钱相对来说现在比较多一些，它自然受美国的一个投资的一个风格，影响就会大一些。

王：那大家就说了这个现在啊，美股已经尝到了一个十年的一个牛市，是不是这个时候美股会崩呢，那我又要举一个非常通俗易懂的例子。这就好像一个乞丐啊，这个，为什么说是乞丐呢，因为十年前中国股市六千点美股也是六千点，现在人家两万四咱三千点。咱跌了一半人家涨四倍。这个就好像一个乞丐都快穷死了，饿死了，整天在担心那个富人家会不会吃饭噎着。这个问题，这个可以这么类比一下。

王：就说美股其实，虽然别看他点位不断再创新高啊，他估值并没有像中国的这个之前牛市那种估值，突飞猛进，他的一些企业盈利增长速度是非常强的，每年百分之十六到十八的增长速度。所以说他市盈率并不高，现在美股的那个静态市盈率，就是差不多应该是二十二倍左右。然后你如果按照这个2017年的。2018年美股盈利，如果按照这个百分之十八的算，应该进入百分之十八也是他们能够达到的一个水平。按这个速度来算前瞻性市盈率2018年只有十六点二倍。这个十六点二倍的一个水平是一个达到他一个历史平均值的一个水平。

王：所以说这样来看美股，虽然点位比较高，但是他估值也并不高，也是一个合理的范围。如果这个在这段时间美股继续在这个点位徘徊的话，他的那个动态市盈率会越来越低，那也越来越会凸显他的一个投资价值。还有一个就是我们要去关注的一个东西就叫国债收益率，美国的十年期国债收益率之前是达到了百分之三左右，这个东西是一部分机构或者说担心的。

王：为什么呢，因为国债收益率其实他也是一个，就是利率的一个表现吧，就是市场利率的表现也代表央行的一个可能的动作。国债收益率升高，是不是代表央行会加息或者是加快加息步伐。这是有一定这个依据的，但是呢，根据我们这个一个统计啊，我们其实可以看一个表格，就是呃，2002年的十月份左右也是到达了三个点。然后一路到2007年的一月份左右。他涨到了五个多点啊，这个是国债收益率的上涨。但这个快速的三个点到五点多的一个上涨同期标普五百也是涨了百分之五六十。所以说这个只是一个合理范围之内的国债收益率的上行并不能代表股市。

王：合理范围内的一个利率上涨并不能代表股市，就说，结束了，到头了，就是没有太强的一个逻辑依据的。

王：然后外围因素，这是美股本身的一个因素，那还有一个因素就是中美贸易战。中美贸易战这个东西呢，我们之前其实我要说一句，可能大家听得比较多的一句话就是正如我们所预期。我们一个多月前就做出了一个比较前瞻性的一个判断就是中美贸易战是会长期的持续的会打下去。并且不会一蹴而就。但是呢，它始终会是一个斗而不破的状态就是双方会你争我夺夺取更多的一个交易筹码，争取更多的利益。但是呢，并不会说全面开撕全面打，因为全面打这个是两败俱伤是个双输的局面，，两个大国之间博弈最终争取的，是一个双赢的局面，大家都是学过博弈论的这个没有必要做双输选择。

王：那会不会达到一种一方赢一方输的一个情况呢，不会。为什么呢，因为中美两个国家并不是像当年七八十年代，日本和美国的关系那样。日本对美国的关系，当年是一个日本是一个出口依赖性的国家，他全靠资源进口，然后出口一些高精尖的一个设备。但是呢，这个美国占日本出口比重曾经在1985年左右达到百分之三十九的一个水平将近百分之四十。这是一个非常夸张的，即使美国当年再强大。他占的百分之四十也是非常的夸张了一个水平了，就是完全依赖美国了，美国给你任何一个打压，加税你都会导致你的经济巨幅波动。中国呢，现在只占美国的一个出口比重，额美国占中国的出口比重只占了百分之十八左右。相比美国的经济体来说，这个百分之十八还是非常合理的一个水平。

王：所以说，即使打起来，中国也不会像当年美国和日本打那么吃亏啊，而且双方各有各的一个筹码在手里。你美国虽然捏着我们这个中国的那个中兴或者其他的一些高精尖的一些，这个中国制造2025的一个喉咙被卡在美国手里。但是中国也卡着美国的，这个比如说特朗普，马上进行中期选举，他的一个大陆的一个农场主的票啊，都是会受到中国的一个出口政策的巨大影响。

王：如果中国对他们大豆全面开征干税那马上这个中期选举他就可能会失败。那众议院的一个失败那未来导致他的一个连任就会出现巨大的一个问题。所以说他也不会特朗普也不会跟中国这个闹得过僵，也是想在一定程度上获取一定程度的利益之后就相对妥协，坐下来好好谈。这个时候我又想举再次举一个例子，这就好像美国人是一个西部牛仔，走在路上看到一个中国富商。他拎了一个爱马仕的包包，他很喜欢，他呢，又不能直接问他要，我直接问你你要，你也不会给啊是吧，那就拿出枪指着中国富商脑袋说，我要你命。

王：富商一想我跟你无冤无仇干嘛要我命呢，有事好好商量，有事好好谈是吧，有什么这个解决办法没。人呐，西部牛仔就说，你把这个包给我。我就饶你一命。富商一想，一个包换一条命，划算，就给他了啊，其实那个美国西部牛仔就是想你的包。中美贸易战也是他只是为了抹平这个中美贸易顺差。

王：而且中美贸易顺差只是通过双方的努力也是可以实现，完全可以实现的。中国有大量的石油，大量的原材料或者其他的一些东西，需要进口啊，就怕你不开放进口，我们是需要的。这个，所以说未来双方是有的谈的，双方都是有对方的弱点，但是双方也是可以做出一定的让步啊，达到一个平衡。

王：所以说这个中美贸易战对这个美国股市的影响，也对中国股市影响也不会那么大。综合来说就是美国股市也很安全，中国股市相对来说也挺安全，港股那就更不用说估值是全球相对最低的一个板块，那我们就是可以加大对港股的投资。

王：然后我们这边统计了一下明晟中国指数前瞻性市盈率。这个现在港股是十二点三七倍，但是历史平均值也就十二点五九倍。这个是十一点五九倍稍微高于历史平均值，但是如果剔除2015年底被纳入的互联网为主的美国中概股的影响。该指数目前只有10.7倍的一个平均值。十点七的值啊，是远远低于历史平均值的。

王：这边多说一句就是明晟中国指数。是覆盖H股B股红筹股海外中国，海外中概股中的中大型公司成份股主要以上海还有香港上市公司组成。这里面很典型的就是腾讯，腾讯占的一个比重非常之高。

王：然后刚刚我也做了一个比较就是说香港是全球现在估值最低的一个板块啊，同样跟国内比，这个恒生国企指数对标的上证180指数恒生国企指数是十点五九倍。上证180是十一点七三倍。恒生大盘指数现在是觉得最高的那他也只不过十一点三九倍的那个市盈率。沪深三百对标他他是十三点四二倍的一个市盈率。是远高于恒生指数的。然后恒生中盘指数，现在是十一点九七倍，中证五百指数是二十六点四六倍是远低于中证五百的。恒生小盘指数，那就只有十二点九倍，我们中国的中小企业板是三十一点二倍。也是远低于内地的。

王：所以说综上分析，现在港股市场正是我们值得加大投资的一个一个时机。现在，未来这个中国经济稳中有升，经济增长速度也是虽然是小幅低于2017年增速，但是还是保持一个比较乐观的速度。现在反正6.5到7之间吧啊，多一个点少一点，其实大家都都能够接受.整个经济还是比较良好的状态。

王：香港地区的一个一切的GDP增长速度应该是百分之4.3吧，我如果没记错的话。这对一个成熟经济体来说也是难能可贵也是非常高的一个水准。

王：然后对于香港市场，我要说的是，香港传统上作为中国内地离案金融市场的一个特点就是它有一个明显的叫大盘股溢价。就同一行同一行业内大盘股公司估值一般比中小盘估值有显著的一个溢价，为什么呢，因为国际机构流动，国际机构啊，他这个流动性偏好。小盘股的冲击成本较高，你就说买一部分小盘股盘子小的话你一买进去拉涨停抛出去砸跌停，这个他是不喜欢的。再加上一个研究的一个资源的效率配置考虑的话。她研究大盘股。这个可能更加容易一点方便一些效率更高一些。中小盘的话，他没那么熟悉啊调研成本也比较高。所以说啊，综合各方面考虑大家外资都喜欢买大盘股，但是呢，你想做出超额收益，你就得去好好研究中盘股。

王：华宝基金呢，就是这个在零七年和几家大的公司像嘉实上投华夏等等几家公司同时拿到QD牌照的。但是零七年，我们觉得这个当时点位比较高，一直屏住没发，其实我们零七年发的话，我们动辄也能发好几百亿的一个QD基金。但是我们一直到了零八年，5月7号才发了第一只QD基金。当时发的非常艰难，但是那只产品做得非常之好，是所有同级的QD基金里面做的最好的。

王：那个基金代码是241001，大家也可以关注一下啊，那个基金经理这个零九年，就是临危受命啊，零八年发行的，当时是法国人做的，后来零九年换了一个基金经理是我们的周欣，零九年零九年临危受命，从一当时他接手的时候就八毛多了。八毛多，然后一路做过来。12年17年都是QD基金的冠军，做的非常漂亮。去年的收益，其实。如果撇开人民币升值，对他QD基金的影响的话，其实他投资收益在百分之六十以上实际收益是百分之五十四点一六，非常出色。

王：那为什么能够做得这么出色，大家不光是因为一七年，整个一个港股牛市的原因，其实更有他自己独立选股的一个眼光和择时的一个能力。因为这个可以看到，其实很多基金或者基金公司去年投资板块都非常的集中，无非是腾讯平安等几只大家非常熟知的股票涨的也的确非常好。但是呢，我们因为受制于合规等一些风控的因素，觉得部分股票短期内涨幅过高积累了一定风险，那就没有参与的价值。等到回调的时候才可以买，所以说我们很长一段时间都没有去买腾讯买了很多的一个汽车板块的股票。可以关注一下去年整个一个市场上像吉利汽车华晨宝马等等一些汽车涨得都非常不错，收益于整个中国这个消费升级嘛。

王：你去选择一个投资港股的基金，必须，非常必须选择一个非常有投资经验的投资能力过往业绩可考的一个基金经理。因为其实你去看很多公司啊，很多你的买的产品啊，一六年之前，你看看他有没有投资经验，因为很多人这个是看到，可能公司领导是看到一六年港股牛市来之后才组建这个团队。如果一六年之前没有投资经验只是一六年才开始组建，那我觉得。其实让我王振去做这个基金经理也能做出一个好收益了，但是你是否能够在一八一九年未来港股市场，好，但是没那么好的情况下依然做出一个不错的收益呢，这就要打一个问号了。

王：那我们这个基金经理周欣呢，就始终秉承了一个叫gap策略。叫XXX就是注重自下而上的一个分析方法侧重挖掘中等市值。卖方研究不够充分成长性较强的港股通个股。说简单点就是买那些成长性较好价格被低估的股票。为什么我刚刚说到腾讯啊，一直不买。就是因为腾讯虽然成长性较好，但是他价格没有被明显的低估，所以我一直在找机会。那举个例子就是去年这个七月份的时候。王者荣耀那个持续火爆很多中小学生都要去玩这个游戏影响到了自己的学业。人民网发文谴责啊，几天之内这个腾讯的下跌的非常之厉害，那这个时候。我们也是抓住了机会迅速的买入，但是也是因为他一个估值还是过高，所以说买的不多，但是人民网的确给我们提供了一个不错的机会。然后就是还有个经历就是阿里巴巴，我们当年投资阿里巴巴是在2016年的一个熔断时期。整个中国的A股啊，经历那个熔断每天百分之七百分之八这么一个下跌，大家都非常恐慌啊，美国的投资者就觉得中国的金融体系是不是出现问题，中国经济是不是面临崩溃啊，当时就为了参与进来就找了一个，流动性最好的一个产品股票去进行一个进行一个做空，典型的就是阿里巴巴。但是我们也知道经过分析知道熔断只是一个制度设计上的一个问题，但并不是代表中国经济怎么样，中国金融机构怎么样，所以说，在市场上最恐慌的时候，我们在阿里巴巴价格明显被低估时候，就进行了一个操作就买入并持有。

王：还有一个我们这个基金经理12年也拿到了QD基金冠军。当时一个非常重要的一个股票就是新东方。新东方，我们当时是2012年的七月份的时候，非常著名的一个美国做空机构叫浑水。就浑水摸鱼的那个浑水啊，他是做空机构之前做空中概股是力无需发，从来没失手过。12年七月写了一个八十多页的报告说新东方怎么样，很多创始人都离职啦，等等等等一大堆负面因素说他财务造假等等。但是通过我们这个经理那个校友资源，它本身是北大的硕士耶鲁硕士中美两国教育资源丰富。找到了新东方的相关的一个上市集团的一些领导。就是了解了情况，然后再仔细然后他当时因为没有买，所以他有足够的时间通读了一个那个八十多页的报告。看完之后发现美国人纯粹是为了做空而做空。

王：他并不是并不了解中国，中国这个金融机构的一个运作模式，或者是低估了这个。中国家长对这个教育的重视程度。更加是不了解，为什么最初的什么徐小平这些人为什么要离职。他都搞错了，那这经过一个仔细的分析和研究讨论之后啊，终于在我们是在股价几天之前跌了百分之五十，我们从原来的十五块钱左右跌到了八块钱左右，我们是在十块钱的时候差不多杀入了。持续买入然后差不多是拿了很长一段时间，拿了一年多时间。新东方也是在差不多一年之后回到了他原来的高点，我们是持有了很长一段时间，所以说2012年啊，拿到冠军这个新东方这只股票也是功不可没的。

王：举这些例子并不是为了炫耀并不是只是为了告诉大家，我们这个基金经理选股是有充分的一个逻辑和信心的，而且是不是人云亦云有基于自己的一个对投资的一个观点和分析。所以说，在投资港股这种成熟市场上。基本面没有问题，估值没有问题，这个资金也没问题下。还是需要找一个足够靠谱的基金经理足够靠谱的基金公司去操作，那我相信华宝基金。华宝基金的周欣，是您明智的选择。

王：最后再介绍两个东西，一个叫华宝添益，代码是511990，另一个是华宝油气，代码是162411，这两个产品大家可以关注一下。

王：华宝添益呢，是场内流动性最好的货币基金，他是进行可以进行买卖的。每当市场上钱比较紧的时候，比如说季末，年底。这个时候他会有一个折价，明显的一个折价，这个时候你如果买入等到过几天钱比较相当比较宽松啊，还有一个溢价，你再把它卖出。那我相信啊，他会获得一个非常高额的一个超额收益，而且相对来说风险也比较低，这是一个非常不错的一个场内交易的货币基金。我们一起炒股的朋友也可以关注一下。还有一个就是华宝油气，因为全年整个一个地缘政治因素啊，这个叙利亚问题啊，其他的一些，石油争端。导致整个一个油价持续的上涨全年还是比较看好的。但是呢，华宝油气是一个，跟踪标普上游的一个油气股票。

王：那这样的股票在今年的表现也是非常不错，但是他波动非常之大的，所以华宝油气162411这个基金啊，我建议大家可以关注并辅以定投。这是一款非常好的一个，跟踪油价的一个产品。

王：恩，我们周欣，周欣总，十年时间来发行了这个之前一直做一款，那现在呢，做第二款叫华宝香港精选现在各大渠道也都可以买。大家也可以关注一下，给自己打了一个小广告，那我今天那个微信的一个交流就到这边半个小时时间啊，大家如果会后有任何问题，也可以跟我私聊或者是通过梁总跟我这个发问发送私信的问题，我尽量给大家一个满意的解答。