需求主导 蛋价近弱远强格局延续

　　鸡蛋近月合约兑现节后落价预期后反弹，但整体偏弱格局仍未有实质变化。目前蛋鸡存栏高于前两年，鸡蛋产能趋于扩大，春节期间产区库存积压，道路运输影响部分地区老鸡被动延淘，供应端压力较大，不过国家政策出台保障养殖企业饲料及蛋品正常流通，有利于鸡蛋市场的销售，缓解供应压力，增强市场信心，促使近两日下游企业备货需求支撑蛋价上涨，但学校延迟开学，餐饮业消费下降，终端消费低迷将限制短期蛋价上涨空间。当前鸡蛋市场交易逻辑由库存积压转为需求主导，预计短期蛋价短期维持偏弱格局，而远期价格将更多体现在疫情期间养殖企业补栏减少，叠加需求回暖支撑。

　　鸡蛋期货层面维持近弱远强格局，鸡蛋主力05合约均线系统之下表现仍偏弱，短期压力前期跳空缺口3380一线，关注压力有效性参与，5-9 反套持有。

　　一、基本面分析

　　1、鸡蛋供应量充足

　　我国蛋鸡产业主要以“农户散养”、“小规模家庭饲养”等方式为主，受2017年蛋鸡养殖的巨幅亏损以及环保因素等多方面的影响，加速散户养殖退出，提高规模化养殖进程，2017年下半年以来，我国蛋鸡养殖业进入持续性的盈利周期，且目前已经持续了29个月，养殖高利润刺激养殖端补栏积极性，目前蛋鸡存栏已经高于前两年水平，鸡蛋产能大幅增加。

　　1月17日，武汉市人民政府副市长指出继续加大农（集）贸市场管控，坚决禁止活禽销售；1月21日河南全面禁止市场销售活禽；1月25日至4月30日，合肥市城区活禽交易市场实行季节性休市。一般养殖户淘鸡多是经过活禽交易市场去产能，而武汉、河南、合肥等省市相继全面禁售活禽，淘鸡被动延淘将增加鸡蛋市场供应压力，制约短期蛋价走势。

　　2、政策保障原料及蛋品流通

　　目前我国全力应对重大突发公共卫生事件，而对鸡蛋市场较为直接的影响是道路运输及消费，运输不畅致使产区鸡蛋库存外运受到限制，鸡蛋累库量高于预期，尤其是湖北地区的鸡蛋外运将大幅受限，1月30日，晨科农牧表示，由于铁路、水运、公路等物流通路堵死，饲料运不进来，湖北存栏的4亿只家禽，1692万头牲猪面临断粮，大多数养殖企业会破产、关门。不过近期国家出台政策保障养殖企业饲料及蛋品正常流通，有利于鸡蛋市场的销售，缓解供应压力，增强市场信心，同时，下游企业在春节期间备货库存接近低位，补库需求支撑近两日蛋价低位消费反弹。

　　2 月 3 日，中共中央政治局常务委员会召开会议，研究加强新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作，会议要求在加强疫情防控的同时，努力保持生产生活平稳有序，确保蔬菜、肉蛋奶、粮食等居民生活必需品供应，落实“菜篮子”市长负责制，积极组织蔬菜等副食品生产，加强物资调配和市场供应。

　　3、下游集中消费减弱

　　2003年非典期间对鸡蛋市场价格的影响逻辑表现为，一方面是居民消费基于对疫情的恐惧（动物传染人），减少了对动物源性食品的摄入；另一方面是户外聚餐旅游活动减少，餐饮需求大幅下滑。近期，受到我国重大突发公共卫生事件影响，国内部分省市发布延迟开工通知，且各类学校开学时间延后，且为了防控疫情，居民户外聚餐旅游活动急剧减少，同样餐饮需求大幅下滑，影响鸡蛋市场集中消费量，不利于短期鸡蛋价格走势。

　　而远期价格将更多体现在疫情期间养殖企业补栏减少，叠加需求端回暖支撑，因此对远月鸡蛋市场价格走势不宜过分悲观。

　　4、湖南发生禽流感 H5N1禽流感

　　2月1日，农业农村部新闻办公室官网发布，湖南省邵阳市双清区发生一起家禽H5N1亚型高致病性禽流感疫情，养殖户存栏肉鸡7850只，发病死亡4500只。疫情发生后，当地按照有关预案和防治技术规范要求切实做好疫情处置工作，已扑杀家禽17828只，全部病死和扑杀家禽均已无害化处理。

　　对比2013年H7N9禽流感和2016年的H7N9禽流感，当时的主要防控手段也是各省关闭活禽交易市场，禽流感往往会造成鸡蛋需求的大幅减少，进一步引发鸡蛋价格走弱。不过，冬季是禽流感易发期，只要按照正常的防疫程序，做好正常的各类禽流感疫苗防疫，禽流感发病将有效得到控制，短期对蛋鸡市场主要表现为情绪上的影响。

　　5、高猪价溢价驱动减弱

　　近期生猪价格震荡小幅上涨，其中北方产区涨幅比较明显，由于疫情影响，东北地区规模屠企开工推迟，部分小厂标猪成交比较少，个别地区封村封路情况明显，不确定因素导致猪价的波动较大，预计短期生猪市场价格维持高位震荡，后期随着企业复工，生猪产能恢复，猪价也将逐渐稳定并趋于向下调整，后期生猪市场价格很难再次突破前期价格高点，而生猪市场价格对鸡蛋价格的正向影响将逐渐减弱。后期影响价格走势的风险点仍在于非洲瘟猪疫情能否有效得到控制及全国各地运输通道的有效恢复。

　　二、套利机会分析

　　1、期现结合策略

　　从鸡蛋主产区基差来看，1-2月基差走弱的概率较大，而7-8基差走强的概率较高。截止到2020年2月5日鸡蛋主产区报价在2.52元/斤左右的水平，而期货市场来看，2005合约期价处于3230元/500千克附近，期价转为大幅升水状态，基差有继续收窄预期，9月合约来看，截止2020年2月5日，9月合约期价在4200/500千克附近，9月一般为需求的季节性旺季，价格走势通常偏强。后期随着道路运输通畅、学校开学，需求逐渐恢复，对2020年二、三季度鸡蛋现价存偏乐观预期，鸡蛋消费企业可以配合蛋鸡深加工生产情况提前布局买入套保交易。综合分析，若鸡蛋指数3000下方可考虑介入买入套期保值操作。

　　2、跨期套利策略

　　当前鸡蛋市场交易逻辑由库存积压转为需求主导，预计短期蛋价短期维持偏弱格局，远期价格将更多体现在疫情期间养殖企业补栏减少，叠加需求回暖支撑。目前鸡蛋5-9合约价差为-914 ，后期价差走势需要结合接下来疫情控制情况、蛋鸡补栏及节假日、学校开学等影响，当前近弱远强格局将延续，5-9反套策略继续持有。