聚丙烯 下行空间有限

　　受疫情影响，聚丙烯下游企业复工受阻，生产企业库存堆积，聚丙烯市场供大于求矛盾加剧。但是，价格经历了节后的大幅下跌，利空因素已有所消化，近期继续下行的空间有限。

　　疫情还未得到有效控制，下游企业复工延迟，生产企业库存持续累积，节后首个交易日聚丙烯价格就经历了跌停。不过，市场也有利好支撑，后市聚丙烯价格将振荡运行。

　　生产企业库存堆积

　　春节期间，聚丙烯下游企业开工负荷大幅下降，且受疫情的影响，下游企业复工期限不断推迟。目前，企业开工负荷仍然处于极低水平。截至2月7日，塑编企业开工负荷为32%，较去年同期下降14个百分点；BOPP开工负荷仅为12.3%，较去年同期下降39.7个百分点。此外，共聚注塑企业开工负荷为49%，仅较去年同期上升4个百分点。目前来看，疫情仍然没有得到有效控制，各地对于物流及人员的管制何时解除并不明朗，聚丙烯消费难以集中释放。

　　相对于下游企业开工推迟，聚丙烯生产企业的开工负荷处于较高水平。截至2月6日，聚丙烯生产企业开工负荷为93.56%，较节前仅下降2.12个百分点，市场供应充裕。

　　上游聚丙烯生产企业开工负荷维持高位，而下游消费企业开工负荷持续低位，这导致聚丙烯市场供需矛盾不断加大，生产企业库存大幅攀升。据隆众资讯的数据，截至2月6日，中石油、中石化聚丙烯库存为125万吨，较2月3日增加8万吨，较去年春节后增加16.5万吨。开工负荷不匹配，聚丙烯生产企业的库存只能被迫抬升。

　　图为聚丙烯下游企业开工负荷（单位：%）

　　部分装置已经降负生产

　　外围市场大幅下跌，加之国内疫情暴发，节后聚丙烯期货一度跌停，部分释放恐慌情绪。随着聚丙烯价格的大幅下挫，生产企业经营状况恶化。截至目前，油制聚丙烯生产企业的利润为341元/吨，煤制利润为940元/吨，均处于极低水平。在库存不断上升的前提下，如果利润进一步收缩，那么不排除装置停产的可能性。除此之外，部分装置已经开始降低负荷或停车检修，在当前的情况下，检修期限可能延长，这有助于缓解供应压力。

　　政策措施利好商品市场

　　为了对冲中国疫情对消费的负面影响，OPEC计划在本月底召开会议，评估中国疫情对于油价的影响。市场认为，OPEC可能会深化减产力度，以支撑油价。这意味着，聚丙烯成本端塌陷的概率下降。与此同时，为了刺激经济，缓解疫情对于国内经济的负面影响，中国政府公布了一系列积极的财政政策和稳健的货币政策，包括减免税费、推迟贷款偿还期限和天量逆回购。这些政策的发酵对商品价格形成一定支撑。

　　后市预测

　　大幅下挫之后，聚丙烯价格止跌，说明市场对利空因素已经充分反映。目前，生产企业利润低廉，加之外部政策托底商品市场，聚丙烯价格下跌空间有限。中长期来看，除非疫情恶化，引发系统性风险，否则待疫情结束，下游企业集中复工，加之政策刺激发酵，聚丙烯价格将修复跌幅。因此，投资者可以考虑轻仓建立中长线多单。

　　（作者单位：广汇能源）