政策工具配合 “对症下药”应对疫情冲击

　　CF40宏观政策报告建议：

　　2月24日，中国金融四十人论坛（CF40）发布2019年第四季度宏观政策报告《对症下药应对疫情冲击下半场》（以下简称《报告》），并就应对新冠肺炎疫情的冲击与保增长政策措施举行线上发布会。

　　《报告》称，此次新冠肺炎疫情对经济的影响有两个显著特点：一是对宏观经济短期造成影响，但随着疫情防控形势的好转，对宏观经济的负面影响会逐渐消退，不改变宏观经济运行的中长期轨迹；二是对经济各个部门的影响有显著差异。

　　《报告》认为，疫情给经济运行带来了一次性短期冲击。政府已经采取了有针对性的措施加快企业复工，帮助最需要支持的小微企业和劳动密集型服务业。接下来仍需关注尚未充分暴露的损失和风险，包括短期的信贷塌方风险、地方政府收支缺口放大的次生伤害风险，以及疫情可能在国内长期持续、国外大面积传播的风险。

　　《报告》还建议，要政策工具配合，“对症下药”应对疫情冲击。一是根据各地疫情和防控情况安排复工，尽快让经济恢复到正常轨道。二是合理补偿在疫情冲击中受损失的部门和群体，避免企业承受过度压力，恢复全社会购买力。这些政策措施有助于同时恢复供给和需求，提高社会总产出。重点补偿和帮助对象是小微企业、劳动密集型服务业和低收入劳动者。三是为尚未充分暴露但可能会发生的损失作好事前准备。

　　中国金融四十人论坛高级研究员张斌在发布会上表示，财政政策具有精准定向、暂时性、政策滞后时间短等特征，应该发挥主导作用，需要尽快发行特别国债弥补政府收支缺口；货币政策中的总量政策工具不适合应对疫情冲击，其主要任务是确保市场流动性充裕，建议与时俱进地调整房地产信贷相关政策。

　　“尽快发行特别国债弥补政府收支缺口，这是防止广义信贷塌方和地方政府收支缺口次生伤害的关键举措。发行特别国债可增加全社会的广义信贷，弥补疫情时期的商业贷款下降，有助于保持广义信贷增长的基本稳定。凭借政府信用发行低成本、长周期的特别国债是为收支缺口融资的最佳方式。”张斌说，需要汲取过去经济刺激方案的教训，政府收支缺口不能让地方政府从商业金融机构融资，这样做其实是放弃了利用政府信用低成本融资的优势，不仅融资成本更高，而且可能给金融机构留下大量不良资产，增加系统性金融风险。政府收支缺口不能让企业买单，这样做没有达到帮助居民和企业部门渡过难关的政策目的。粗略估算，需要1万―1.5万亿元特别国债规模，填补各项优惠政策和增加支出所需的资金缺口。

　　展望未来，CF40成员、长江证券首席经济学家伍戈表示，疫情冲击及复工推迟将使得一季度经济明显走弱。不过，在疫情拐点及返工潮出现后，二季度投资有望逐步回升，但消费、外贸的修复将有所滞后。