“红周一”豆粕为何表现抢眼

　　在上周全球股市和商品市场大幅度下跌之后，本周一广大投资者终于看到了行情止跌反弹的迹象，当日除了小部分商品期价仍在底部振荡以后，大部分商品期价出现了上涨，其中豆粕期价涨幅较大，盘中表现较为“抢眼”。

　　中信建投(行情601066,诊股)期货农产品(行情000061,诊股)首席分析师田亚雄告诉期货日报记者，2月26日，阿根廷农业部暂停了豆粕的出口登记，有分析人士预测未来阿根廷豆粕的出口关税将大幅上调，此前预估从30%调升至33%。目前，阿根廷是全球最重要的豆粕出口国，占全球豆粕出口的40.51%，而巴西和美国分别占24.72%和19.61%。此消息出现后，CBOT豆粕主力合约期价连续走高，涨幅达4.5%，预期未来同样会提振国内豆粕价格。与此同时，新冠肺炎疫情加速了油脂的下跌趋势，当前国内油粕比的牛市或已确定拐点，油粕比已回落至2.18，创出2019年9月以来新低，且预期有望跌破2.0关口。另外，上周末有消息称所非洲猪瘟疫苗研制成功，这或将加速生猪存栏量恢复的步伐，利于豆粕超跌反弹。

　　一石激起千层浪：阿根廷农产品出口注册暂停

　　据中粮期货研究院高级经理白杰介绍，阿根廷农产品出口的注册暂停激起了国际大豆市场的一小圈“浪花”，虽然事情发展的方向难以捉摸，当前市场仅是停留在猜测层面，但我们仍有必要对阿根廷大豆产业的发展态势做出解析。

　　上周，阿根廷农业部在一份声明中表示，周三暂停农产品出口登记，直至另行通知。有贸易商称此举可能预示着谷物出口关税的大幅提高。在此之前，有阿根廷政府官员称，大豆出口关税可能会提高，这也意味着农户的收入将减少。目前，阿根廷大豆出口关税为30%。如果农产品出口关税大幅提高，美国大豆和豆粕出口可能受益，这也提振了美豆和美豆粕市场表现。

　　阿根廷是全球最大的豆粕和豆油出口国，豆粕年出口量3000万吨左右，约占全球总出口量的45%。豆油年出口量600万吨，约占全球豆油总出口量的50%。阿根廷庞大的出口规模与其国内大豆压榨产业发展程度及物流有较大关系。截至目前，南美地区对全球的大豆供应链大部分由大型的跨国公司组织和参与，这些大型的跨国集团在衡量了南美地区大豆主产国的政治管理制度、经济发展水平和物流便利度后，认为阿根廷在大豆加工业方面成本效率更高，规模化的投资建设强化了这种优势。生产效率方面，较高的技术水平、规模化的生产加工设备和低廉的加工成本，使得阿根廷大豆压榨厂的生产效率更高，阿根廷压榨厂的平均规模已经高于其他压榨能力领先国家。

　　物流方面，一是阿根廷大豆产区到其国内大豆加工厂的平均距离约为巴西的三分之一左右，国内物流成本低；二是阿根廷国内大豆加工企业密集地分布在巴拉那河沿岸，国际物流便利。尽管南美诸多的大豆产地均面临物流及运输等问题，但阿根廷相较其他国家而言更有优势。阿根廷通过出口大豆加工品，把握了有较高附加值的大豆加工链，为其国内经济注入了活力，然而优势的大豆加工链并没有给农户和生产者带来丰厚的利润。

　　阿根廷的比较优势是农业，农业的发展在很大程度上决定着阿根廷经济发展，阿根廷农业GDP占全国GDP的30%左右。阿根廷的产业90%由以农业为主的第一产业和以本土矿产加工企业，以及相对有技术含量的外资企业为主的第二产业构成，其余部分主要为文体娱乐行业，集中且单一的产业结构造成阿根廷进口依赖度很高，大部分的制造业产品来源于进口，导致该国外汇储备消耗很多，在大规模的国内收支逆差之下，阿根廷比索承受巨大压力，阿根廷国际收支持续恶化，是导致阿根廷比索下跌的导火索之一。由于外汇储备严重不足，阿根廷政府只能通不断借入外债来稳定外汇储备，债务问题进一步加剧。在中央集权的财政制度下，从农业产业抽取租金在政治上更加有力可图，农业出口税与外汇管制招致了农牧业集团和相应阶层的强烈不满，示威游行和罢工接连不断，阿根廷政府的做法在全世界都在补贴农业的时代显得格格不入。

　　阿根廷政府每年税收中有约10%来自于的农产品贸易中，而农产品贸易中绝大部分是大豆及其产品，在货币持续贬值的环境下，美元结算的大豆更加保值，如果没有大豆，阿根廷货比索可能会进一步贬值。政府征收高额的出口税，导致阿根廷农民竞争压力巨大，很难在大豆种植中获得收益，很多农户将土地出租经营，阿根廷农场面积在过去的几十年中越来越大，经营者也只能不断增强农场的工业化水平，通过提高生产效率来获得竞争力，国家机构和农产品生产行业的对抗关系也在不友好的发展环境中逐渐形成。

　　“由于阿根廷农业部暂停了农产品出口登记，当前阿根廷谷物出口基本停滞，其实际影响需要持续跟踪事件发展情况。”白杰说。

　　另据了解，阿根廷谷物销售已于陷入停滞，阿根廷农业部本周三将暂停谷物出口登记，禁止谷物出口商签署新协议。预计阿根廷相关部门最快本周将大豆出口关税从30%上调至33%。目前，阿根廷不但财政赤字，而且还处于经济衰退和主权债务重组的风潮中。困扰阿根廷谷物行业的长期不确定性将令全球谷物贸易面临风险。

　　豆粕价格表现“抢眼”：部分油厂停售不报价

　　据了解，在周一豆粕期现货价格的不断走高过程中，部分油厂或贸易商停止了豆粕销售且不再对外报价，主要原因是当日早些时候部分油厂的报价较低。

　　广西南宁市资深豆粕贸易商易老师介绍说，市场上涨主要对高蛋白豆粕影响较大，当日广西地区高蛋白豆粕就出现了停售现象，但低蛋白豆粕市场供应正常。

　　中信建投期货农产品高级分析师牟启翠针对周一连粕强势破位上行，如连粕主力5月合约期价涨幅达2.72%，以及市场出现油厂停售不报价现象分析说，当前油厂惜售主要出于三个方面的考虑，一是预计美豆反弹概率大，背景是本季度巴西大豆丰产兑现，供应对价格影响下降。与此同时，未来一周阿根廷中部天气高温干旱，或影响灌浆期大豆生长。另外，中国境内企业提交采购免加征关税美豆申请是从3月2日开始，加上政府批复时间，企业采购免加征美豆时间可能在3月中旬后，美豆中期出口依然看好。二是3月中上旬到港进口大豆量不足，预计未来两周油厂压榨量在160万-165万吨，且当前36万吨豆粕库存处于历史低位，供应端无压力，油厂有挺价依据。三是饲料消费预期提振市场多头气氛。因3月1日哈尔滨兽研所在核心期刊上发布成功创制非洲猪瘟弱毒活疫苗的文章，这有助于国内非洲猪瘟疫情的控制，生猪补栏预期乐观。

　　生猪补栏有希望：非洲猪瘟疫苗研制成功消息满天飞

　　近日，虽然饲料、养殖等企业复工后，一些饲料企业上调了饲料产品特别是生猪饲料价格，但很多生猪养殖户补栏的热情较高。究其原因，一是当前生猪出栏与猪肉价格较高，二是非洲猪瘟疫苗研制成功消息满天飞让他们看到了希望。

　　据记者了解，在河南郑州市的一些超市，品牌猪肉价格依然较高，其中质量较好的五花肉零售价格在45元/斤。因此，饲料企业上涨生猪饲料价格100元/吨左右、鸡鸭饲料价格50元/吨左右打击不了养殖户补栏的积极性。

　　特别值得关注的是，有媒体报道称，非洲猪瘟疫苗研制成功，这让生猪存栏量持续增长有了希望。据了解，中国农业科学院哈尔滨兽医研究所在SCIENCE CHINA Life Sciences（《中国科学：生命科学》英文版）在线发表了题为”A seven-gene-deleted African swine fever virus is safe and effective as a live attenuated vaccine in pigs”的研究论文，一株人工缺失7个基因的非洲猪瘟弱毒活疫苗对家猪具有良好的安全性和有效性。基因缺失减毒活疫苗被认为是非洲猪瘟疫苗最有希望的研发技术策略。研究人员以我国第一株非洲猪瘟病毒分离株Pig/HLJ/2018为骨架，利用同源重组技术构建了一系列具有不同基因缺失的重组病毒。通过在猪体内进行的系统的致病力、免疫原性和免疫保护性试验，遴选出一株具有7个基因缺失的病毒（HLJ/18-7GD）符合弱毒活疫苗安全性标准，可对非洲猪瘟强毒的致死性攻击提供有效免疫保护。

　　业内人士认为，非洲猪瘟疫苗如果真的研制成功，那么养殖企业与大大小小的养殖户就可以及早地准备补栏了，不用再担心受非洲猪瘟病毒的干扰了。目前，国内能繁母猪数量不断得到恢复，猪粮比仍处在高位，加上玉米和豆粕价格也处在历史低价区，生猪养殖利润还是较为可观的。

　　田亚雄表示，非洲猪瘟疫苗研制成功或首先刺激养殖户将商品母猪留种做三元母猪的积极性，从母猪仔需8个月到可繁育状态，母猪从妊娠到产仔则需要114天左右，猪仔断奶需21―35天，所以母猪一年可育大约2.4胎，猪仔大约需要6个月左右时间，体重涨至120千克出栏。虽然疫苗并未提及用于商用的时间表，但边际好转出现，按此推算今年4季度末到明年2季度或出现国内生猪存栏的快速增长，今年2季度初出现存栏低位，并逐步恢复。此外，在国内新冠肺炎疫情期间受调运难，运力紧张等因素约束，国内的生猪补栏进度缓慢，这或在未来出现明显改观，AFS和新冠肺炎疫情逐步可控的趋势下，生猪的补栏预期将快速被市场认可，后期豆粕、菜粕和玉米等消费看涨，且超跌的蛋白粕有望开启反弹，建议投资者考虑豆粕2009合约的虚值看涨、菜粕2005合约、玉米2009合约的逢低布局。