镍供给端扰动波动加剧 宏观及需求端压力仍较显著

　　镍价近期波动剧烈，一方面宏观因素影响显著，另一方面自身供需各类信息纠缠，多空分歧有所加剧，引发波动率的显著提高。

　　一、 情绪反复

　　近期公共卫生安全事件在国内外形成了不同的情形。一方面，我国情况整体得到了良好的控制，复工复产有序进行。但另一方面国外疫情处于发展期，且由于各国采取的措施不一，令疫情仍处于传播发展过程之中，国外对于疫情的发展仍缺乏明确的预期，但由此带来的不确定性增加，引发了金融市场对于流动性的挤兑情况，风险资产全线下挫，而美元现金则成为避险选择。在这种情况下，美国释放流动性，降息及重启QE提前推出，但是市场对于这些紧急出手的流动性补充措施看法并不乐观。

　　其实从当前情况来说，主要还在于金融市场流动性的问题，目前的措施出台，主要应对了流动性的问题。而后续实体经济是否受到影响，则视国外疫情得到有效控制拐点出现的早晚来看。国内则是早于国外经历这样的反应过程目前处在修复过程里，且近期的外需也暂没有太多变化，因此国内情况好于国外。但受外盘影响较大的有色品种在近期的交易逻辑就会比较纠结，一方面有色金属需求方即我国的情况在好转，另一方面有色金属国际市场贸易方、交易方则在关注国外的不确定性问题。而且前期市场已经在我国情况不利情况下反映一段时间对于需求受影响的悲观预期。当前我国需求处在一个修复过程，使得有色的波动处在反复纠结之中，近期国外冲击主要还是原油重心下滑对于有色矿产端开采运输成本重心下移的反映过程。需求端反映过后，市场也会关注国外矿产端供应端是否逐渐会受到影响过程，因此有色走势会更为波动反复。市场情绪从类比2003，现在转向类比2008，但是由于当前发展受疫情发展时间和程度影响较大，因此后续在修复、冲击过程中继续呈现反复过程。

　　二、近期主要供需题材关注点的变化

　　1．矿石端题材支撑

　　3月14日，北SURIGAO 省政府办公室，召开了会议，并于3月15日上午签发了一项限制人员流动以防止新冠病毒在北苏丽高地区传播的政令。从2020年3月18日至2020年3月31日，在北苏里高领海内暂停外国船只入境；在第14项有效性里，对于时间是这样规定的，本命令于2020年3月18日上午12:00至20至2020年3月31日下午11:59生效，除非由签署人签发的另一项行政命令或备忘录令提前撤销或延期。

　　目前受到限制的是北苏里高地区，值得注意的是，目前政策不包括南苏里高和DINAGAT岛地区。苏里高雨季是11月-3月。3月份是每年镍矿运输繁忙期的开始，但是总体而言3月份的镍矿出口量尚不能达到一个很高的水平。整个苏里高地区3月份的总出口量在菲律宾全国全年总出口量中的最高占比较低，出口量占全年总出口量的平均占比较低，北苏里高地区出口量在全国全年总出口量中的平均占比极少。今天菲律宾政府文件规定的禁航时段为3月18日至31日，基于目前我们可知的信息，如果从纯数据的角度来统计，目前的3月底的禁航政策对本年度菲律宾镍矿出口的不大。

　　红土镍矿作为单位价值较低的货物，受到运费涨跌的影响也相对更大，因此由于禁航政策的突然出海运价很可能会出现短期的波动。

　　而对于国内镍供应的影响则要视这项禁运时间长短来看。若只是3月内的临时禁令则影响有限，毕竟菲律宾本身处于雨季出货量少，国内镍生铁厂已有准备。若禁令持续时间长，例如两个月以上，那么对于镍矿持续净消耗的国内来说，从基本面上看，矿端的新闻毫无疑问也会进一步降低了未来的国内镍铁供应预期。国内镍生铁厂靠库存镍矿和去年的利润在困境中苦苦支撑，目前的亏损主要是因为印尼镍铁的冲击、不锈钢厂需求差且镍矿价格没有大幅下降空间。如果菲律宾的镍矿进口也被削弱，则会加剧这一矛盾的发展。后续有待关注进一步实施时间和范围的变化。对镍价而言，目前主要以心理支持为主。

　　3、不锈钢端影响会有较大影响且偏空居多

　　大部分冷轧钢厂春节期间按计划维持运行生产，转运不畅导致厂内成品库存累积，库存量高于平常。虽然目前整体复工复产，且由于延迟开工积累需求释放，近期不锈钢成交出现了好转和回升。但因为不锈钢厂到货，整体市场去库存的压力依然在延续。而不锈钢厂对后市看淡，也向上游采购原料施压较多，镍铁厂半数以上亏损，对镍矿石的询价也在下降。不过，目前仍是大厂在资源和议价能力上有主导权，据上周不完全统计的成交情况来看，周内镍铁成交价到厂920-930元/镍（到厂含税），周环比持平；实际成交量约12.2万吨，周环比增长显著；主要为华东华北华南地区钢厂采购。周内高镍铁成交较上周明显好转，但只是国内大厂和个别贸易商出货，目前国内镍铁厂交货订单仍是集中于3月底到货。

　　上周高碳铬铁价格累计下调200元/50基吨左右，除青山外，其余大型钢厂还未公布3月高铬采购价，因此市场成交量较为有限，上下游观望情绪较浓。

　　而不锈钢价格则继续下移，贸易商出货意愿强烈。诚德、宏旺、甬金、德龙毛边基价报价12200-12400元/吨，甬金资源少，部分报价偏高；热轧方面，目前市场东特、诚德、德龙主流报价12100-12150元/吨，广青报价12200-12300元/吨。不锈钢降价促销意愿依然较为强烈，不过由于价格较低，且成交尚好，预期进一步下调报价的意愿可能会逐渐有所缓解。

　　4、新能源汽车端变化

　　中汽协线上发布2020年2月汽车行业产销情况。2020年2月，新能源汽车产销分别完成9951辆和12908辆，同比分别下降82.9%和75.2%。前两月累计来看，新能源汽车产销分别完成53840辆和59705辆，同比分别下降63.8%和59.5%。今年1-2月，是自2015年新能源汽车快速发展以来首次同比下滑情形出现。

　　据中汽协统计复工、复产情况，截至3月11日，整车企业复工率为90.1%，员工返岗率为77%。但由于1、2月终端车市销售受阻，短期内经销商库存压力仍在持续，整体开工情况不乐观。SMM保守估计4月上旬整车厂会逐步恢复正常生产。动力电池厂受下游整车厂影响，开工率上升缓慢，预计等终端市场回暖才能增加产量。数码电池企业下游恢复较快，但年前库存积压较多，目前也以去库存为主。

　　当前来看新能源题材对镍市提振暂难发挥效应。

　　三、后市走向预期

　　阶段来看，镍价供需面多空因素交织，目前对于需求端冲击有所反映且国内情况在好转，但是国外因公卫事件、原油下跌、金融市场动荡带来的外部压力，对镍价形成了较显著的抑制。后续还要看疫情在国外的发展是否会形成对于镍原料端的影响。暂时来说因不锈钢产业链条几近全线亏损，仅上游矿石端相对收益较好，因此向矿端挤压，而矿端供应存在出现问题可能下，将会令镍价进一步加剧波动。

　　近期宏观风险冲击，金融市场波动，市场情绪不稳定，形成了镍高波动走势，阶段来看镍市避免过度追涨杀跌，整体可能会趋向于择机的修复情况，虽然说长线走势来看镍价处在一个较强支撑的位置，但支撑的坚实性受到宏观情况不确定性考验。