沪锡 终端消费不乐观

　　进入3月以来，国内疫情逐步得到控制，各地政府积极推进一系列促进复工复产的措施，其中，重点项目复工率接近90%。而与此形成鲜明对比的是，欧美地区政府未能及时采取有效措施阻断病毒传播，导致疫情快速扩散，当前欧美地区确诊人数处于快速增加阶段。多国政府被迫采取限制人员流动等措施控制疫情，使得市场恐慌情绪加剧，恐慌指数VIX一度逼近2008年经济危机的峰值89.53。内外盘有色金属全线重挫，3月19日锡价直逼跌停，3月23日沪锡主力合约收盘在107360元/吨，创近四年新低，年初以来跌幅超20%。目前而言，欧美等主要经济体地区疫情快速扩散仍为影响精锡消费的关键变量，对比国内疫情扩散趋势来看，预计短期内海外疫情难有明显好转，精锡消费恢复仍待时日，锡价跌势难有明显逆转，仍将弱势运行。

　　锡矿产量回升空间大

　　缅甸为我国主要锡矿进口来源国，进口矿对国内冶炼厂生产有举足轻重的影响。2月，受国内疫情扩散、人员到位等因素影响，缅矿进口一度中断，直到3月才有少量库存矿进入国内，广西等地部分冶炼厂受疫情及原料影响而停工，矿端持续紧张，加工费在近三年的低位徘徊。自上周开始，缅矿逐步进入生产状态，随着未来进口的恢复，进口矿对国内原料端将有所补充。另外，据了解，兴业矿业的银漫矿业整改事项已完成60%左右，公司预计将于3月末申请复工。此外，下半年维拉斯托矿或将进行投产，两个矿合计年产量超1.2万吨/年，若能顺利投入生产，未来国产锡矿产量有进一步回升空间，矿端供应紧张局面有望缓解。

　　进口窗口打开

　　图为锡现货实际比值走势

　　相比需求而言，疫情对冶炼端的影响相对较小，国内主要大型冶炼厂在春节及疫情期间多数维持生产，这也造成了今年1―2月以来炼厂持续累库，3月初库存达6230吨，同比增加1004吨。海外方面，精锡过剩也导致LME锡库存自2019年下半年起不断增加，截至3月20日，LME锡库存达到6390吨的高位，为近三年高点。而近期外盘锡价暴跌，现货比值直线拉升到9.08的高位，进口窗口大幅打开，海外进口潜在增量对国内锡价形成压力。但近期锡价大幅下跌，已经触及部分企业成本线，海外天马计划削减月产量20%―30%，若锡价持续低位运行，不排除国内等其他冶炼厂跟进减产的可能，部分企业减产将使得未来过剩局面有所缓和，但企业实际减产量有待确认。

　　需求恢复尚待时日

　　2月，企业纷纷延迟复工，电子等人员密集的行业也成为防疫重点，锡终端消费大幅下降。焊锡方面，1―2月电子计算机整机产量、智能手机产量以及空调产量同比降幅分别为30.9%、32.5%和40.2%，终端需求下滑明显。3月20日，全球半导体业景气指标SOX收盘在1298.54，较2月19日的高点下降34%，疫情对市场前景影响较大。而当前国内疫情虽已得到初步控制，但需求恢复仍相对较慢。通过对市场的了解，部分终端企业订单为年前订单，年后新增订单相对偏少，也有一些企业终端订单被取消。此外，境外疫情持续扩散也将给电子产品等消费带来负面影响，国内电子产品、空调等未来出口面临下滑，从而进一步拖累精锡终端消费。在内部需求恢复较缓，外部需求受到打击的情况下，未来需求恢复至正常水平仍待时日。