4月用电增速转正火电企业有较高业绩弹性 机构看好这几股

　　2020年4月，全社会用电量5572亿千瓦时，同比增长0.7%，是2020年以来首次正增长，表明目前国内复工情况良好。发电量方面，火电发电量增速转正，同比增长1.2%。

　　机构指出，受疫情影响，煤价下行幅度加快，煤价下跌对火电企业业绩的正向影响将超过发电量减少的负面影响，火电企业具备较高的业绩弹性，建议关注二季度火电盈利弹性带来的估值修复行情。

　　核心逻辑

　　1、4月用电增速转正，用电需求提升。国家统计局披露，4月份用电量同比增速转正，同比增长0.7%，比三月份同比增速（-4.20%）环比上升4.9个百分点；发电量同比增速由负转正，同比增长0.3%，增速较3月（-4.6%）上升4.9个百分点。4月用电量方面，第二产业增速1.3%，由负转正，是用电量同比增速转正的主要原因，第三产业同比下降7.8%，同比增速降幅环比收窄12个百分点。发电量方面，火电发电量增速转正，同比增长1.2%，水电发电量同比下降9.2%，同比降幅环比上升3.3个百分点。

　　2、煤价同比跌幅较大，为火电企业贡献利润弹性。截至2020年5月15日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价486元/吨，比去年同期下跌128元/吨。5月份，神华5500大卡年度长协价格和月度长协价格进一步下降，分别降至529元/吨和470元/吨，同比跌幅分别扩大至33元/吨和150元/吨。煤价同比大幅下跌，为火电企业贡献利润弹性。

　　3、火电三要素均有较大边际改善。观察火电三要素：煤价同比大幅下跌为火电公司提供较大的利润弹性空间；疫情对利用小时数的冲击也将逐步得到改善；当前港口煤价接近470元/吨以下的红色区间，或将对电价下调形成掣肘，若大幅下调电价或将倒逼煤价进一步下跌。展望今年，火电三要素均有较大边际改善，且估值处于极低位置，预计二季度火电盈利弹性将带来估值修复行情。

　　4、2019年以来电力行业的表现落后大市。2019年初至今，上证综指上涨15.9%，电力及公用事业指数上涨2.9%，涨幅大幅低于上证综指。2020年初至今，上证综指下跌3.3%，电力及公用事业指数下跌5.1%。单看电力行业，最近5年来营业收入持续增长，由2016年的7000亿元持续增长到2019年的1.2万亿元，净利润在2017年触底，2019年恢复到900亿元左右。

　　利好公司

　　广发证券(行情000776,诊股)指出，预计二季度火电盈利弹性将带来估值修复行情。建议关注估值较低的港股火电公司，如华电国际(行情600027,诊股)电力股份、华能国际(行情600011,诊股)电力股份、华润电力等；和A股火电龙头公司华电国际、华能国际、建投能源(行情000600,诊股)、皖能电力(行情000543,诊股)等。

　　川财证券指出，动力煤价格走弱，火电企业的业绩有望提升。关注火电中的优质个股，相关标的有华电国际、华能国际等。

　　银河证券指出，受疫情影响，煤价下行幅度加快，煤价下跌对火电企业业绩的正向影响将超过发电量减少的负面影响，火电企业具备较高的业绩弹性，建议关注全国性火电龙头华能国际、华电国际；区域性火电优质标的长源电力(行情000966,诊股)、皖能电力等。

　　天风证券(行情601162,诊股)指出，在发电量及煤价或将带来的业绩大幅边际改善下，火电估值提升逻辑更为清晰。建议关注火电行业龙头华电国际（A+H）、华能国际（A+H），以及地方性能源公司内蒙华电(行情600863,诊股)、建投能源及皖能电力等。

　　本文内容精选自以下研报：

　　川财证券《电力行业估值处于底部，火电受益煤价下行》

　　广发证券《电力行业：用电需求提升&；水电出力下滑，4月火电增速转正》

　　天风证券《多地电力需求快速回暖，看好二季度火电业绩弹性》

　　银河证券《公用事业行业：4月用电量增速转正，发电量火起水落》