又有上市公司董事长被逮捕！年内 10 位实控人被抓，九招防雷

实话说，这年头不怕老板不干活，就怕老板瞎折腾！出事的上市公司，概莫能外！

7 月 29 日，ST 天宝公告称，董事长黄作庆先生因涉嫌虚开发票罪，经大连市人民检察院批准，已被大连市公安局正式逮捕。

目前，ST 天宝仅剩下 10.7 亿市值，其市值峰值曾高达 123.56 亿元，市值损失超过 91%。而 7 月 28 日晚间爆雷的暴风集团，市值损失达 95%。可以说，实控人出事的上市公司都经历了一波 ” 炼狱式 ” 的走势，堪称财富毁灭机器。

据券商中国记者粗略统计，今年以来共有 10 家上市公司老板被抓。而这些公司亦无一例外地发生过暴跌行情。一夜之间，上市公司实际控制人竟然成为上市头号风险。他们的 ” 越轨 ” 行为，分分钟可以将一家上市公司推到退市边缘。那么，投资者该如何防雷呢？

失控的 ST 天宝

大连天宝绿色食品股份有限公司（ST 天宝）于 2019 年 7 月 5 日在信息披露指定媒体《证券时报》和巨潮资讯网上披露了《关于董事长及高级管理人员被采取强制措施的公告》。

该公司于 7 月 29 日公告称，已于近日获悉，董事长黄作庆先生因涉嫌虚开发票罪，经大连市人民检察院批准，已被大连市公安局正式逮捕，高级管理人员（财务总监）孙树玲女士因无逮捕必要，符合取保候审条件，目前已取保候审。公司表示，将尽快实施针对上述事项制定的维稳措施和预案，并加强管理，以保证公司董事会的正常运作及公司经营活动的正常进行。

除虚开发票之外，黄作庆及 ST 天宝亦另有官司缠身。7 月 29 日，ST 天宝还披露了《关于未履行审批决策程序对外担保进展的更正公告》。更正后，在关于未履行审批决策程序对外担保的进展及解决措施一款中，截至目前，公司违规对外担保余额合计为 267,579,114.55 元，占公司 2018 年度经审计净资产的 10.36%。

上述担保引起了两大官司：一笔违规担保是董事长黄作庆在未履行审批决策程序及公司印章使用流程的情况下，与出借方中泰创展控股有限公司签订《借款合同》，并在《第三方无限连带责任保证书》上加盖了公司公章。该笔对外担保金额为 6113.78 万元。因黄作庆未履行还款义务而被中泰创展提起诉讼，ST 天宝也被要求承担清偿保证责任。目前该案件仍在审理中。

另一起担保事由则是大连承运投资与实控人黄作庆未履行审批决策程序及公章使用流程的情况下，与出借方北京碧天财富签订《借款及保证合同》，并在《担保合同》上加盖了公司公章。该笔对外担保金额为 2.06 亿元。同样也因为没有履约而被碧天财富提起诉讼，上市公司承担连带责任。这起诉讼近期已经判决，409 万余元的利息以及年利率 24% 的违约金。

一系列违规事项，也引发了监管部门的高度重视。5 月 22 日，ST 天宝公告称，收到中国证监会《立案调查通知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案调查。天宝食品亦被 ST。

此外，ST 天宝在回复深交所的关注函中提到，公司累计债务逾期金额合计达 18.77 亿元。另据财务数据显示，2018 年公司亏损 1.65 亿元，同比下降 223.49%。2019 年一季度，ST 天宝再度亏损 1.41 亿元。预计 2019 年 1 月至 6 月归属于上市公司股东的净利润亏损 23,349.98 万元– 31,591.16 万元。

年内十位上市公司老板被抓

券商中国记者根据 wind 数据粗略统计，今年内，已经有 10 家上市公司老板被抓。分别是大智慧老板张长虹、恺英网络的王悦、*ST 鹏起董事长张朋起、中科新材的张伟、新城控股的王振华、博信股份的罗静、ST 天宝董事长黄作庆、康得新的钟玉、派生科技的唐军、暴风集团的冯鑫。

大智慧的张长虹被抓之后，跌了三个跌停板才稳住，但此后股价一直低迷。

恺英网络股价近几年持续下行，王悦被抓之后，盘面更无生气。今年中报同比下降 82%-88%。

*ST 鹏起就不用说了，感觉一直处在数跌停的节奏！

中科新材（*ST 中科）一波连续跌停板，已经带走了这只股票的生机。

强如之前号称 ” 白马股 ” 的新城控股，在实控人王振华被带走之后，短期之内亦死气沉沉。

从博信股份、派生科技、ST 天宝、暴风集团的走势来看，也同样似乎都在走向一条 ” 不归路 “。可以说，上市公司的股价表现已经反应了这家公司的基本状况，而实控人被抓则是公司状况的终极反应。在这个意义上，实控人似乎已经成了上市公司最大的风险。一旦被抓，就会将上市公司推向退市的危险境地。那么，又该如何防雷呢？

九招防雷

6 月 25 日天风证券曾发布过一份研报。其中，对如何防雷进行了详细说明。天风证券认为，预警体系包含两类，其一是基于监管部门、中介机构、公司的公开信息，其二是财务报表项目异常分析。

首先，投资者可以获得的上市公司监管信息包括：证监会、交易所发布的问询函、关注管、监管函、警示函等，上市公司的违规行为以及立案调查事件。问询函、延期回复问询函、关注函、立案调查均需予以关注，其公告一年后分别平均跑输行业指数 9.02%、13.20%、12.69%、17.74%。

其次，会计师事务所出示的审计意见能够反应公司财务报告的质量。据统计，非标审计意见发布后一年后平均跑输二级行业 8.83%。若公司报告被出具了非标审计意见，则应当规避这些公司。而从目前的情况来看，会计师事务所也有问题。比如，近期被调查的瑞华所。所在，不但要关注审计意见，也要关注是哪家会所出具的意见。

第三，对于预期连续两年亏损的公司，其可能被实施退市风险警示，应当予以规避。股票在预期 ST 后半年平均跑输行业指数 14.83%，一年后平均跑输行业指数 8.26%。

第四，业绩下修。这预示着公司经营或者财务报告质量可能出现了问题。对同一报告期，当本次业绩预告的上限低于上一次业绩预告的下限时，应当予以规避。业绩下修半年后平均跑输行业指数 4.14%，一年后平均跑输行业指数 8.04%。

第五，财务报表异常项目分析：存贷双高。这表示公司账面上的货币资产与有息负债均处于较高水平。可以通过对比公司货币资金的收益率以及负债成本进行判断。市场对于存贷双高股票呈现明显的负向反应，财报公布一年后平均跑输行业指数 6.89%。

第六，应收与营收偏离也需重视，当应收账款的增加与营业收入的增长出现偏离时，公司可能存在利用应收账款虚增利润的可能。可以通过应收账款占营业收入比例的变化，识别潜在异常。应收与营收偏离股票的股价呈现明显的负向反应，财报公布一年后平均跑输行业指数 7.76%。

第七，预付款与预收款变动高度一致。当预付款项与预收款项在规模或者变动上存在高度的一致性，公司可能存在预付款、预收款对手方相同的情况。从超额收益来看，市场对于预付款与预收款相关股票并显著负向反应。

第八，研发支出资本化率突增。研发支出的资本化处理能够减少对当期业绩的冲击，当企业突然提高研发支出资本化率时，可能存在粉饰利润的意图，应当予以重视。从超额收益来看，研发资本化率异常的股票超额收益波动较大。

第九，复合预警信号。当股票在过去一年中触发 3 个及以上预警信号源时，该股票具有更大的风险，将其纳入预警规避组合。预警规避组合自 2017 年以来持续跑输中证全指，年化跑输幅度高达 23.33%。

但是，还是很多雷防不胜防。比如，在康得新和康美之前，谁会想到躺在银行账上的钱是假的？再比如，谁知道新城控股的原董事长有此恶行？还有一些上市公司的隐性担保，若不爆雷又有谁能搞得清楚？而这可许是这几年，一些投资者避开民企的主要原因。