消费季节性旺季 苹果期货上涨概率较大

一．行情回顾

苹果期货主力自5月份创出年内高点以来，三季度呈现震荡回落的态势，主要是市场普遍预期今年产区供给回升，同时苹果现货价格高企，而其他应季水果逐渐上市，消费者逐步转向其他价格低廉的时令鲜果，从而抑制苹果终端需求。

进入四季度，苹果期货主力震荡偏强，截止11月21日，期价主力此间最高点8275点，最低点为7335点，涨幅近12.8％。期间市场主要对新季合约交割品数量不足的担忧，同时新季苹果的坐果率基本符合预期，但市场好果较少，果农出现惜售现象，支撑盘面价格。

二．基本面因素分析

1.供应方面

苹果2019年产量有望出现丰产，供应压力不减。据美国农业部，2019/2020年度苹果产量预计恢复至4100万吨，较去年增幅达32％。近年来随着苹果单产和种植面积稳步增长，以及苹果主产地集中化程度较高，苹果产量稳步增加，而2018年由于出现灾害天气导致产量下降，但今年主产区天气情况良好，苹果生长情况较好，产量有望恢复至2017年水平。

图1：中国苹果供求平衡表（万吨）

资料来源：美国农业部；华安期货投资咨询部

进口量同比继续上升，但其绝对值较小对市场影响有限。据美国农业部，2019/2020年度苹果进口量预计为10万吨，较2018年提高2万吨，而与我国的产量相比几乎忽略不计。我国苹果进口量较少，其中来自新西兰、智利和美国的苹果占据中国进口总量的87％左右。由于美国是中国的最大进口国，受到贸易关税的影响，中国减少进口苹果量而转移至新西兰和智利，由于这两个国家均与我国签署自由贸易协定，苹果进入我国可享受零关税，对我国出口分别实现了75％和70％的大幅上升。

2.需求方面

苹果的需求主要分为国内鲜食消费、加工、出口，其中国内鲜食消费占绝大比例，据美国农业部，2019/2020年度苹果预计国内鲜食量3505万吨，加工量500万吨，出口量105万吨，分别占苹果需求的85 ％、12％、3％。由于我国消费习惯与偏好的转变，未来将对水果的消费更加注重营养价值和新鲜度苹果，后期我国苹果消费增长将有所放缓甚至出现饱和状态，其中出口和加工的变化则相对平缓，加工方面大多维持在 500 万吨左右，出口则保持在 100 万吨附近。

苹果在产量增加及价格回落因素驱动，2019年苹果出口量有望有所恢复。据海关数据，2019年09月，我国出口苹果当月93942吨，1-9月苹果出口数量累计509407吨，累计同比-37.7％，受去年减产因素影响，苹果现货价格上半年处于年内高位，出口量受到抑制，但随着新季苹果年内丰产及现货价格逐步回落，出口量出现回暖，而进入四季度，处于苹果消费的旺季，其中圣诞、元旦以及春节期间的苹果消费相对旺盛，苹果出口有望增加。

图2: 2017年以来我国鲜苹果出口情况（吨）

资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

苹果作为消费者生活中非必需品，其价格走势与替代品价格走势相关，当苹果价格过高时，消费者会选择其他水果代替。截止11月15日，苹果批发价为8.27元/公斤，较年内高点13.71元/公斤下降约39％，基本回到往年的正常水平，鸭梨批发价为6.2元/公斤，较年内高点10.23元/公斤下降约39％，也基本回到往年的正常水平，而香蕉批发价为5.25元/公斤，年内价格波动不大。从苹果与替代品价格来看，秋冬季随着鸭梨、香蕉等其他水果上市，由于目前苹果价格回落到往年正常水平，替代品对苹果需求影响不大。

图3: 苹果与替代品批发价走势（元/公斤）

资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

3.产销区现货市场

产区苹果丰产且质量差于去年，主流现货价格低于去年同期水平。据中国苹果网，截止11月21日，山东栖霞纸袋80#以上一二级果农货苹果价格为 2.8元/斤，价格较8月初回落3.2元/斤，较去年同期水平回落1.4元/斤，陕西洛川纸袋 80#以上苹果价格为 3.4 元/斤，与去年同期水平回落1.4 元/斤，整体上，产区苹果现货价格均偏低于去年同期水平，主要因产区苹果产量增加且质量差于去年，目前山东、陕西产区入市基本进入尾声，据悉市场上商品率偏低，差货多，好货少，果农入库比例大，货量多，客商好货需要关注果农一般货及差货的消化进度以及价格，后续重点关注全国库存量，以及冷库出库、批发市场走货情况。

图4: 烟台栖霞苹果价格走势 （元/斤）

资料来源：中国苹果网；华安期货投资咨询部；

苹果季节性消费旺季来临，销区批发价有望回暖。从红富士苹果价格季节图看出，苹果价格具有明显的季节性。一般10-11月为新季果收获期，市场供应增加，苹果批发价格处于一年的较低水平；12-2月，圣诞、元旦、春节假日贸易商囤货对苹果的需求有提振，批发价或将上涨；3-4 月，机械库集中出库价格下降；5 月之后，不论冷库还是机库苹果将处于去库存状态，价格再度走强，6-7 月全国产区新苹果还未采摘上市，而上一年的苹果进入库存尾期，价格达到季节性波动的最高点。

图5: 历年红富士苹果价格走势（元/公斤）

资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

三．行情展望

新季果收货进入尾声，苹果年产量有望恢复2017年水平，供应压力在苹果现货价格大幅回落中已得到释放，目前市场上好货少，一般货较多，果农入库比例大，明年集中出库市场货量有望增加，苹果期货远月合约压力较大，而近月合约有交割的支撑，从往年交割成本考虑，01合约仓单成本在8500元/吨左右，同时圣诞、元旦、春节假日即将来临，贸易商采购积极性增加，苹果期货近月合约有望震荡偏强。