纯碱 呈现近弱远强格局

　　12月6日纯碱首日上市，主力合约SA2005日增仓近4万手，日成交超过30万手，市场交投活跃，下游产业参与套保的积极性也较高。从基本面来看，虽然中短期价格仍受高产能、高库存、需求季节性转淡的三重压力，但在玻璃供应增加的预期下，纯碱长期需求受到提振，且当前价格下，部分企业已接近亏损边缘，故市场对首日略微低估的挂牌进行了快速且精准的价值修复。首日上市盘面波动虽大，却一直位于合理的估值区间，市场资金较为理性。

　　纯碱装置可能主动检修

　　数据显示，11月，纯碱月产量创近3年来的新高。12月，纯碱产能大概率维持稳定，行业开工负荷预计仍超过90%。中短期内，纯碱供应压力不容忽视。

　　目前，行业生产利润不佳，部分企业甚至处于亏损边缘。在成本提高而销售转淡的影响下，市场信心受挫，交投清淡，企业后期可能主动检修，以缓解过高的库存压力。

　　玻璃厂家冷修意愿偏低

　　年初以来，纯碱月度表观消费量快速增长，当前已至历史高位。玻璃在产产能有效恢复，虽业内停产传闻不断，但始终未能全部落实，玻璃供应量仍旧维持历史较高水平。在终端地产行业高需求的带动下，玻璃企业库存得以消化，供需呈现双增态势，行业利润也有明显改观。截至目前，玻璃行业利润率普遍超过30%。高利润吸引下，玻璃生产线主动冷修意愿偏低，若无政策端加码，则年后供应稳定增长。换言之，重碱需求存在好转预期，价格波动空间取决于供应端的变化幅度。

　　总的来说，当前，纯碱行业库存偏高，价格运行至2017年以来的相对低位。虽然年初以来需求快速释放，但无法全部消化供应端快速扩张带来的产品，加之下游消费即将转入季节性淡季，纯碱价格缺乏上行驱动力。长期来说，一方面，高额的利润刺激玻璃企业生产热情，其冷修意愿极低，甚至打算加快投复产生产线，重碱需求存在好转预期；另一方面，市场悲观情绪浓厚，但纯碱利润已至偏低水平，部分企业可能会通过主动检修来规避过高的库存风险,供应缺乏大幅扩量潜质。综合来看，中短期内纯碱市场供需结构偏弱，但长期不应过度悲观，若盘面在高产能、高库存、需求转淡的利空下再度下挫，至超跌区间，则市场将出现长线做多的机会。

　　图为纯碱行业供需结构对比

　　（作者单位：招金期货）