乙二醇 中期下行压力较大

　　在港口持续去库影响下，短期乙二醇期价维持偏强走势，但从中期来看，仍将承受较大的下行压力。

　　装置开工缓慢提升 下游需求表现偏弱

　　国庆假期结束后，乙二醇装置开工逐步提升，11月初由于部分装置检修，开工略有回落，但随着检修装置逐步复产，乙二醇整体开工继续提升。截至12月10日，乙二醇装置综合日度开工率为65.64%，其中油制装置开工为60.96%，煤制装置开工为64.28%，甲醇制装置开工为98.7%。进入12月，荣信化工、浙石化以及恒力石化乙二醇新装置即将投产，从目前公布的计划来看，荣信化工装置在近期计划投料试车，恒力石化装置预计在12月20日投料，国内乙二醇有效产能将进一步上升，届时乙二醇供给也将不断增加。

　　在供给缓慢提升的同时，近期下游聚酯企业开始公布其春节前的减、停产计划。有关数据显示，截至12月5日，已有263万吨/年产能的聚酯装置进入检修状态，后期还将有572万吨/年装置计划停车检修，其中有184万吨/年装置检修将在12月进行。截至12月5日当周，国内聚酯切片周度开工率为87.75%，涤纶短纤周度开工率为77.73%，涤纶长丝周度开工率为77.6%，环比分别下降0.3%、3.92%、1.3%。随着下游聚酯装置减、停产范围扩大，后期聚酯开工负荷将进一步下降，往常的年末补库由于春节假期提前的影响在今年可能弱于往年，后期乙二醇需求整体表现趋弱。

　　天气影响船货到港？ 短期乙二醇受到较强支撑

　　近3周华东主港乙二醇计划到港均超过20万吨，较前期大幅提升，但乙二醇港口库存在出库速度并未出现明显提升的情况下仍然维持去库态势，主要原因在于近期长江航道由于天气原因封航，船货到港出现滞港现象，导致实际入库的船货并未像计划中的那样大幅增加。截至12月9日，华东主港乙二醇库存为32.9万吨，较12月5日下降3.54万吨，较2018年同期下降38万吨，再次刷新历史新低。到港船货的延迟使得乙二醇港口库存累库周期拐点后移，同时持续处于历史低点的库存也令乙二醇现货流通偏紧，短期内推动乙二醇期价上涨。不过，在天气好转之后，积压的船货将出现集中到港入库，届时华东港口乙二醇库存将再度累库，期价下行压力加大。

　　综上所述，短期来看，因长江航道封航导致的船货到港延迟还在持续，乙二醇港口库存连续下降使得现货流通偏紧，乙二醇期价走势偏强。但从中期来看，由于国内乙二醇装置开工仍然处于提升状态，12月多套新装置即将试车投产，乙二醇供给也将进一步增加。同时，在下游聚酯装置减、停产范围扩大，年末补库力度可能不及往年的情况下，需求端表现偏弱。此外，长江航道天气好转后封航将结束，届时前期延期的船货将集中到港入库，华东港口乙二醇库存仍将出现较明显的累库，乙二醇期价也将承受较大的下行压力。

　　（作者单位：中信建投期货）