豆粕节前供应边际压力下降 基差有望迎来修复

　　【市场回顾】

　　上周美豆高位回落，其中美豆03合约周度收跌1.74%或16.5美分，报收于929.25美分/蒲；国内连粕超跌反弹，随后展开横盘整理，截止周五M05报收于2682元/吨，较上周五涨16元/吨，涨幅0.6%。

　　【投资建议】

　　上周中美两国在华盛顿正式签署第一阶段经贸协议，美豆市场表现出“卖事实”的走势，主要是协议中未透露中国购买美豆具体数量，市场对中国扩大采购美农产品(行情000061,诊股)仍存质疑。

　　因2019/2020年度美豆减产20%，低库存及成本支撑对美豆中期价格有强支撑。那么需求预期差将决定美豆反弹幅度。

　　截止1月9日，美国累计出口装船2324万吨大豆，较上年度同期1785万吨增加539万吨，出口数据好于上一年度同期，且中美贸易协议涉及对美农产品扩大采购，出口边际有改善空间，此外NOPA12月压榨量也超市场预期，若保持当前压榨水平，那么压榨量仍有上调潜力，总体上需求边际改善较为乐观，支持美豆偏多运行，但因天气无碍，巴西大豆丰产是美豆上行空间最大阻力。

　　上周油脂市场转弱，油粕比高位回落，连粕空头获利出场，M05在2650一线反弹整理。我们认为随着油脂多头泡沫继续破灭，做多连粕成为投机者的对冲策略，短期连粕下跌动能减弱，此外在巴西豆上市前美豆出口预期较为乐观，且投机基金在CBOT大豆期货期权持仓连续五周增持净多单，市场情绪好转，美豆维持偏多震荡运行，最后由于春节前油厂开机率大幅下滑，供应压力减轻，现货豆粕有望企稳。建议连粕前期空单逢低出场，空仓可少量逢低试多，破2640线止损。

　　春节临近，未来两周油厂开机率预计大幅回落，下周估计压榨量在92万吨，假日当周不到2万吨，供应能力下降，豆粕库存上行动能减弱，短期基差有望迎来修复，建议连粕35或59价差反套获利单可逢低止盈。

　　风险：美豆出口不及预期。

　　【信息】

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告显示，截至1月14日，投机基金在大豆期货和期权市场增持净多单，延续了之前四周的趋势，主要因为12月13日中美达成第一阶段贸易协议，导致空头认赔出场。投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单6290手，比上一周增加5131手。之前一周是增加4318手。

　　1、

　　国内豆粕现货出厂价

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　　基差分析

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　　价差分析

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　　盘面榨利及豆粕现货情况

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　　养殖利润

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　　压榨量及到港预期

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　　天气情况