期指惯性走低可能性加大

　　春节前后新型冠状病毒肺炎疫情成为市场关注的焦点。受此影响，节后首个交易日资本市场情绪相对紧张，面临较大调整。无论是汇市、股市还是债市，均呈现大幅波动。节后期指市场会面临哪些挑战与机会，我们将从经济与企业盈利、政策、疫情走向等角度进行分析。

　　国内经济发展中长期趋势不会改变

　　分析2019年新型冠状病毒肺炎对经济的影响，要从中长期和短期两个角度来看。短期，疫情可能会对经济带来一定的负面影响。因防控疫情造成的休假，无论是对企业生产、居民消费还是固定资产投资，均会造成不同程度的负面影响。一方面，开工延迟、企业的生产、制造业的备库以及基建的开工和房地产的竣工等均会受到压制。另一方面，居民的消费不仅会受制于可支配收入回升乏力，也会受制于疫情导致的餐饮、旅游等支出的下滑。

　　从中长期趋势看，我们认为疫情并不会带来太大影响。与2003年的非典一样，疫情在经济的中长期发展进程中，只是一个短期的扰动。毕竟决定经济中长期趋势的因素还是在于人力、技术与资本等。

　　企业盈利无疑也会受到负面影响，从而压制股价。基于经济的探底基调，在疫情发生以前，我们认为2020年企业盈利大概率处于一个弱回升的格局。随着经济下行压力增加，企业盈利弱复苏的势头会有所弱化，盈利回升更可能推至下半年。不过，政策的刺激力度加速，这将成为研判企业盈利走向的一个重点关注因素。

　　政策刺激力度有望边际增强

　　国内政策方面，我们预计政策刺激力度边际增强。2020年财政政策在之前的基础上，减税降费可能会有所增加，并提高财政赤字率0.2个百分点至3%。货币政策无论是降准还是降息，时间均有望提前，空间也会有所扩大。降准空间大致在50―100个BP，降息方面预计LPR下调20―30BP。周一央行开展1.2万亿元逆回购操作，7天期和14天期利率均下调10个基点。预计未来持续性的托底政策在疫情过去前后会逐步落地，改善市场风险偏好。

　　期指短期利空落地 中期有做多机会

　　短期来看，受市场恐慌情绪与外盘相关品种的影响，期指周一显著调整。对比长假期间新加坡A50期指跌幅以及恒生国企指数跌幅，期指并未出现非理性的调整。上周末钟南山称目前全国的疫情仍处于上升期，在未来两周左右出现高峰。由于疫情拐点尚未出现，后期不排除期指出现惯性回落。不过，当前期指做空的风险来自于潜在的政策宽松空间加大的可能。

　　此外，在周一的调整后，基于目前疫情防控形势稳定，后期若继续出现大幅快速恐慌性超跌，投资者可考虑逢低做多。中期走势方面，主要看疫情防控进度是否超市场预期。考虑到疫情对经济和企业盈利的实质性影响，最终的底部可能需要时间“磨”出来。我们预计，中期多单入场的机会在3月。

　　（作者单位：国泰君安期货）