PTA 彻底翻身暂时没戏

　　目前，基本面偏弱，库存水平远高于2019年同期，可能会令PTA生产利润遭受挤压。此外，成本端原油价格重心下移、PX供应压力有增无减，PTA后市可逢高沽空。

　　2019年12月初，PTA受成本端原油价格上涨带动，2005合约迎来反弹，其从4750元/吨上涨至2020年1月上旬的5100元/吨。之后，原油价格下跌，PTA期现价格随之回落。春节假期，受疫情影响，原油价格进一步下挫，节后PTA开盘补跌，2005合约运行至4470元/吨，隔日开盘，再次下行，至4236元/吨。对于后市，分析如下：

　　PX新增装置陆续投产

　　1月，亚洲 PX 装置检修损失量仍在增加、但新装置也开始投产，使得总体供应居高不下。我国市场上，截至1月底，PX装置开工率在77.88%，当月平均开工率在79.14%，环比上涨1.48个百分点，同比下降3.18个百分点。即便由于生产利润偏低，个别企业陷入亏损状态，装置被迫减停产，比如海南二线和福海创的装置，但在金陵石化装置开机、青岛丽东装置复产、中国舟山产能400万吨/年的超大规模 PX 新装置开启的背景下，行业整体开工率仍然有所上升。2020年，随着浙江石化新装置开工率的提高，恒逸文莱产品输入国内数量的增加，以及2019年PX新增833万吨/年的产能将于2020年完全实现量产，PX供应压力有增无减。

　　PTA社会库存攀升

　　截至2月10日，PTA装置开工率为86%，而2016―2019年同期开工率分别为61.96%、72.12%、76.05%和77.22%。PTA装置开工率创历史同期新高，主要是由于PTA新装置投产。1月，PTA总产量接近380万吨，同比增速约为8%。进入2月，PTA减停产装置并不多，中性预估，2月PTA产量在 360万―365 万吨。开工率较高，PTA社会库存随之增加，预计1月PTA社会库存高达193万吨，环比上涨29.53%，较2019年同期增加121.20%。截至2月10日，按550元/吨的加工费计算，华东PTA现货利润在-247元/吨，进一步压缩的空间有限。

　　织机开工率提升速度慢于往年

　　1月，聚酯产量预计为385万吨，同比增速约为2%。2019年，聚酯行业一直被高库存问题困扰，聚酯工厂平均库存最高达到24天。目前，聚酯工厂的库存依然处在较高水平。由于疫情冲击，下游复工时间延后，聚酯需求恢复到正常水平仍需时日。盛泽总商会建议各商会会员企业、总商会理事单位延期5天复工，至2月14日24时，浙江中国轻纺城集团也发出通知，开市时间延迟到2月17日。

　　纺织服装行业是劳动密集型行业，春节期间，江浙织机厂受放假影响，开工率下降至8.3%。目前，上海、江苏、浙江、安徽等地均将复工时间延后至2月9日24时，较原定假期延长了10天。通常，复工后约1周，织机开工率恢复至30%；3―4周，恢复至80%。考虑到疫情影响，短期纺织服装行业需求会继续低迷，织机开工率提升速度预计慢于往年。

　　结合上述分析发现，PTA市场利空因素不容忽视，操作上，建议逢高估空。（作者单位：宁证期货）