豆粕开机延迟短期支撑 需求疲弱长路漫漫

　　作者观点

　　本次疫情对于豆粕本身的影响是较小的，从2月3日开盘后豆粕的表现就可以看出。目前影响豆粕期价因素集中在豆粕开机和中下游需求上，上游大豆消息面对豆粕的影响较小。短期豆粕开机将会支撑豆粕期价，之后随着油厂复工和中下游库存补充完毕，期价将再次转弱。同时也需考虑关注禽流感疫情的发展情况和美国农业部2月供需报告的内容。

　　1 连豆粕走势回顾

　　本次新冠肺炎疫情虽然早于2019年12月末就已经出现相关报道，但是引起公众重视时已经临近春节，而其引起全国范围的高度关注是在1月23号武汉封城后，此时已值春节闭市前夕，疫情严重程度也难以判断，因此节前对期货的影响有限。

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　　而2月3日开市后，受到美豆连跌不止，国内期货普跌的市场情绪影响，豆粕一度触及跌停板，但很快期价就有上涨的迹象，并且在第二日内回吐大部分跌幅。此时市场修复了不理性因素造成的缺口，期价回归基本面运行。随后豆粕整体处于震荡略偏强的趋势，下方支撑明显，但上行动力不足。

　　2 疫情对连豆粕的影响

　　此次疫情当中出现的停产、封城和春节期间的消费损失，对于豆粕来说短期有所影响，但长期来看影响不大。豆粕上游依赖进口大豆，目前进口大豆的港口库存较多，同时油厂也有常备库存维持运转，目前供应不需担忧。而豆粕的开机和中下游的需求均不同程度的受到了疫情的影响。

　　（1）豆粕开机

　　出于疫情防控延长假期的考虑，部分油厂的返工时间推迟。按照下图显示的数据，春节期间油厂开机率为1.5%，截至上周末油厂的开机率还在回升当中。9日，农业农村部在国务院联防联控机制新闻发布会上表示，肉蛋奶是老百姓(行情603883,诊股)菜篮子必需品，生产和供应都不能出现问题。目前全国饲料企业复工率已达50%以上，一些大型集团开工率达90%以上；全国各类动物疫情总体平稳；需要努力确保年底生猪产能基本恢复到常年水平，纠正对饲料企业开工复产的不合理限制。按照这样的势头，天下粮仓预计油厂开机率下周能够出现较大幅的回升。

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　　另外一个方面，节后油厂榨利良好，叠加部分地区饲料备货不足，短期需要提货的需求较强，因此油厂开机的动力较强。加上各类确保饲料供给稳定的政策出台，交通运输的限制将逐步得到改善。有利于油厂的返工开机。

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　　（2）豆粕需求

　　目前豆粕中游的需求较为旺盛，豆粕成交量较好，尤其是现货成交较多。但由于部分油厂供应紧张，限制提货量，加上部分地区的交通运输限制，目前的提货量还较少。中游需求预计将会随着交通的恢复有所缓解。

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　　下游需求方面，据农业农村部抽样调查，养猪场户生物安全防控意识明显加强，各种措施实比较到位，调运和屠宰环节的污染面也明显降低， 说明疫情发生和传播风险有所减少。从生猪生产恢复的形势看，去年10月份以来，生猪生产开始呈现积极恢复的良好势头，能繁母猪存栏连续三个月环比增长，12月末9月末增长了7%。春节期间生猪生产总体平稳，猪肉价格也没有出现大的上涨。

　　但受新冠肺炎疫情影响，饲料、兽药等生产物资输受阻，部分养猪户出现了缺料问题。养殖场返乡人员回程受阻，造成了养殖场员工紧缺。受全国性延迟开工的影响，一些新建和改扩建的猪场大多不能正常开工，工程进度延迟。

　　同时2月1日农村农业部接到中国动物疫病预防控制中心报告，经确诊昭阳市双清区某养殖户饲养的肉鸡发生H5N1亚型高致病性禽流感疫情。2月9日西充县某养殖场饲养的家禽发生H5N6亚型高致病性禽流感疫情。因为禽流感疫情和饲料运输不畅对禽类的存栏影响也较大。

　　豆粕需求短期由于补库需求而出现高峰，中长期受到养殖户观望补栏的心态影响，恢复较慢，需求较弱。

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　　（3）豆粕库存

　　疫情期间油厂复工的不及时和下游强烈的补库意愿，共同造成本来就处于低位的豆粕库存进一步下滑，且短期之内处于较紧的平衡当中。后期随着油厂开工供应逐步充足，和生猪、禽类存栏的延后恢复，豆粕库存将有所好转。

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　　3 连豆粕走势展望

　　本次疫情对于豆粕本身的影响是较小的，从2月3日开盘后豆粕的表现就可以看出。目前影响豆粕期价因素集中在豆粕开机和中下游需求上，上游大豆消息面对豆粕的影响较小。短期豆粕开机将会支撑豆粕期价，之后随着油厂复工和中下游库存补充完毕，期价将再次转弱。同时也需考虑关注禽流感疫情的发展情况和美国农业部2月供需报告的内容。