菜粕 短期继续偏强运行

　　因原料匮乏以及疫情影响开工延迟，目前油厂油菜籽压榨量偏低。同时，随着气温回升，水产养殖将陆续开工，主要用于水产饲料生产的菜粕需求会迅速增加。

　　图为2016―2020年两广和福建地区油厂菜粕库存变动

　　受恐慌情绪影响，节后首个交易日菜粕期货大幅跳空低开，但疫情带来的短期利多支持其大幅反弹，菜粕期货迅速填补了跳空缺口。展望后市，短期内供应偏紧难以改变，菜粕期货有望继续偏强运行。

　　短线利多因素显现

　　从需求端分析，由于疫情暴发，春节期间城乡居民外出减少、聚会消失，春节后大中专院校开学、企业开工延迟，这导致肉、蛋等养殖产品消费大幅度萎缩，价格下跌，养殖户压栏增多。正常情况下，春节后生猪、肉鸡等存栏量会阶段性下降，蛋鸡存栏量也会因节日期间淘汰鸡出栏增多而减少，但今年因为消费减少，价格下跌，这些养殖产品存栏较常年增多。

　　从供应端分析，春节假期一般在正月初七左右结束，油厂在春节后第二周按时开工压榨，但今年由于新冠肺炎疫情形势严峻，各地油厂开工受到严格限制，开工时间大大延迟，无论是豆粕还是菜粕短期供应均偏紧。而养殖户和饲料厂备货基本消耗完毕，加之部分地区交通因防控疫情受阻，部分养殖场饲料匮乏。据监测，截至2月7日当周（年内第6周），全国各地油厂大豆压榨总量为78.75万吨，前一周仅为5.27万吨，大大低于春节前每周200万吨的水平。据预测，第7周、第8周油厂大豆压榨量将分别恢复至150万吨和175万吨。

　　油厂菜粕库存偏低

　　去年以来，中国从往年最大的油菜籽进口来源国――加拿大进口的油菜籽数量大幅下降。据海关数据，2019年12月，我国油菜籽进口量为14.5万吨，较上年同期大幅减少63.37%；2019年1―12月，我国油菜籽进口量为273.74万吨，较上年下降42.56%。这使得目前沿海油厂油菜籽库存偏低。据监测，截至2月7日，沿海地区油厂进口油菜籽库存为11.5万吨，周环比减少1.4万吨，降幅为10.85%，较去年同期的60.15万吨下降80.88%，为历年来同期最低水平。

　　因原料匮乏以及疫情影响开工延迟，目前油厂油菜籽压榨量偏低。据监测，截至2月7日当周，沿海油厂油菜籽压榨量为1.6万吨，周环比增加0.4万吨，为历史同期最低水平。预计第8、9周油厂油菜籽压榨量将分别增加至2.9万吨和4万吨，但仍为偏低水平，菜粕产出量也相应下降，油厂菜粕库存自然偏低。据监测，截至2月7日，两广和福建地区油厂菜粕库存为1.5万吨，周环比稳定，同样为历史同期最低水平。

　　从需求端分析，随着气温回升，水产养殖将陆续开工，主要用于水产饲料生产的菜粕需求也会迅速增加。据监测，截至2月7日当周，沿海油厂菜粕合同成交量为0.65万吨，较春节前一周增加0.35万吨，增幅为116.67%。

　　外盘豆类暂时止跌

　　因担心新冠肺炎疫情影响中国大豆需求，CBOT大豆期货价格一度跌跌不休。但随着节后中国豆类企稳反弹，以及美豆出口好转，CBOT大豆期货触底回升，止跌反弹。上周四美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至1月30日当周，美国2019/2020年度大豆净销售量为70.38万吨，周环比增加76%；本年度迄今为止，累计3230.78万吨，同比增加6.4%。另外，巴西东北部和南部地区干旱也给巴西大豆生产带来较大不确定性；中部则因雨水过量造成收割进度延迟，截至上周，仅为15%，大大低于往年水平。这都将成为支撑美豆企稳走强的重要因素。

　　长期来看，新冠肺炎疫情可能造成经济增幅下降，养殖产品需求萎缩，利空菜粕市场，但短期带来的供应偏紧不容忽视。在油厂大规模开工前，菜粕供应仍将偏紧，菜粕期货或继续偏强运行。

　　（作者单位：金期投资）