钢材中上旬震荡区间下移 下旬关注需求能否集中释放

　　一、本月关注及策略

　　1.3月观点：中上旬震荡区间下移，下旬关注需求能否集中释放

　　短期市场需求弱启动，成交结构上仍以少量贸易商倒货为主，市场未脱离半真空状态，盘面或继续随情绪宽幅震荡。待现货市场正式活跃以后，盘面将恢复流动性，交易库存压力等问题，随之出现下跌。但由于目前钢厂利润不高，产量对价格相对敏感，因此下跌不会非常顺畅，高炉成本会成为阶段性支撑。行情先呈现震荡区间下移的节奏。但需要关注需求启动速度，若3月下旬出现集中释放，盘面不排除反弹可能。

　　2.本期策略推荐

　　二、月度逻辑

　　1.逻辑推演（按时间线）

　　2.【3月博弈点】库存与库存带来的资金压力

　　3.【需求-出口】国外疫情，尤其是主要出口的疫情发酵，或对后期出口订单产生一定影响；

　　4.【制造业】2月下游消费受到较大冲击，目前需求恢复尚不如人意

　　5.【制造业】卷板厂家年前出口订单较好，节后并未出现大面积减产，但后期若出口弱化，配合内需启动较慢（产业链过长），高产量可能成为压制，好在调研信息显示热卷扎线3月检修较多

　　6.【建筑业】建筑业投机需求不佳，近期成交恢复到5万吨上下，以贸易商之间成交为主，且贸易商热情不高，终端需求介入前，成交仍将是反应贸易商情绪的主要指标；运输方面近期得到一定恢复，库存开始向社会转移，钢厂压力稍有缓解

　　7.【建筑业】水泥磨机开工小幅回升，但力度明显不够

　　8.【建筑业高频】乐观估计需求要到3月中下旬才能集中释放

　　9.【螺纹结构】供需两弱+中基差+低利润+高库存，基本面相对脆弱

　　10.【供应】前期减产原因有运输导致的场地问题、现金流问题、利润原因和疫情管控原因，目前场地问题和现金流都得到了一定缓解，这部分钢厂有逐渐复产的动力，但受到利润偏低影响有钢厂选择借机年度大修，将会对冲一部分复产量，预计产量要到3月中旬才能开始恢复，且以螺纹恢复为主

　　11.【供应】另外，此前除闷炉外，主要的降产方式是降低废钢比，长短流程的废钢使用量都达到相对低位，因此后期能否顺利复产还需关注废钢供应能否恢复

　　高炉产能利用率

　　短流程电炉产能利用率

　　12.【库存】综上，预计螺纹总库存峰值将出现在3月中旬，总量达到2170万吨，一直到6月上旬，库存有望降至1180万吨，但还是高于去年同期水平

　　三、估值及价差

　　1.【基差】后期可能面临需求启动现货坚挺，去库不及预期盘面承压的局面，可以继续持有基差扩大头寸

　　2.地区间价差

　　3.品种间价差

　　4.【月差】05高库存+10高需求，05-10价差3月仍难转正，基于需求预期，可以逐步逢低布局10-01正套

　　5.【卷螺差】螺纹需求启动或强于热卷，但卷可能开始加大检修，卷螺差区间操作

　　6.【品种比价】矿石在发运不及预期推动下，暂时维持较强走势，关注后期矿石发货和高炉开工之间的错配