原油 看涨预期较为强烈

　　目前市场避险情绪、经济下滑、原油需求下降等预期基本已经计入油价，近期原油逐步筑底概率较大。在产油国会议释放利好以及美国需求季节性回升的背景下，中期原油看涨预期较为强烈。

　　全球需求连遭下调

　　上周市场避险情绪逐步释放后，本周全球股市出现反弹，VIX指数回落，金油比从历史次高位置也有所回调，在此背景下，市场风险资金开始抄底油市，本周初油价大涨。

　　新冠肺炎疫情对全球经济增长及原油需求带来的冲击不可忽视。本周经合组织将2020年全球经济增长预期从2.9%下调至2.4%，预计IMF也将下调经济增长预期。此外，在今年2月份的月报中，EIA、IEA、OPEC将今年全球原油需求增长预期分别下调至103万桶/日、90万桶/日和99万桶/日，而随着疫情在全球蔓延，预计三大机构在3月份月报中会进一步调降原油需求增长预期。

　　春节过后，国内主营及地方炼厂开工负荷大幅下滑，尤其是地方炼厂开工率从70%以上降至不到40%，原油加工及进口需求大幅减少。据了解，山东地区港口出现库存积压，部分原油买家延迟收货，但也有部分炼厂趁机进行补库。

　　利好信号有望释放

　　过去几年，在全球原油需求增长放缓以及北美页岩油持续增产的背景下，减产联盟联合减产在一定程度上平衡了原油供需面，对油价也形成了托底作用。而在全球原油需求增长出现阶段性下滑的背景下，减产联盟若无减产举动，将会对油市带来明显的负面冲击。上周各产油国关于减产的表态比较积极，本周更加积极，目前来看，各国就延续减产基本形成共识，不过在减产幅度上仍有分歧。据了解，联合部长级监督委员会的建议是减产150万桶/日至6月底，沙特提议欧佩克+减产120万桶/日，而俄罗斯希望将现有减产协议延长至第二季度末。整体来看，在当前市场背景下，产油国进一步减产几乎是“板上钉钉”，关键点在于减产幅度，而无论如何本周产油国会议大概率会释放利好信号以提振低迷的油市。

　　美国需求逐步好转

　　从全球市场来看，当前炼厂CDU检修量仍处于增长阶段，但我们看到美国市场的检修量已经出现下滑，从历史数据分析，美国市场检修量的拐点往往出现在3月初，因此检修量进一步增长的空间相对有限，同时近几周美国炼厂开工率也在同步回升，美国炼厂需求拐点可能已经到来或即将到来。从库存方面分析，美国原油库存仍在累积，但增长步伐放缓，且库存总量低于五年均值水平，而成品油库存也已经步入去库周期。未来原油需求的季节性增长，叠加成品油库存的下降，将对油价形成进一步支撑。

　　（作者单位：方正中期期货）