新冠肺炎疫情下高盛质疑减产效果 油价恐再跌

　　高盛3月3日的报告“油价下跌和减产并不会阻止原油大幅累库”（“rate and production cuts won’t prevent large inventory builds”），在欧佩克会议前的减产行动和效果提出质疑，庖丁编译了报告部分摘要如下：

　　两周前，考虑到新冠肺炎疫情对中国石油(行情601857,诊股)需求的消极影响，我们将Brent短期油价预测下调至53美元/桶。上周，随着多国爆发疫情，情况更加恶化。本周在央行降息和OPEC+减产预期的推动下，油价已经回升至52美元/桶。

　　尽管减产有助于今年晚些时候需求和库存的正常化，但并不能改变眼下的库存大幅累库。此外，我们预期OPEC+在第二季度减产100万桶/日的规模不足以抵消我们对上半年需求下降210万桶/日的冲击。对于像石油这样的实物资产，累库将对基本面的修复产生制约，会拖累未来几个月里经济刺激措施的效果。

　　2020年全球石油需求增长预计由新冠肺炎疫情之前的110万桶/日，下降至前期的55万桶/日，目前为-15万桶/日，为2008年9月金融危机以来的最低。鉴于需求遭受严重冲击，我们也再次下调了对油价的预测，预计Brent将在4月份达到45美元/桶的低点，即便而后在年底前预计回升至60美元/桶（此前预测为从53美元/桶升至65美元/桶）。根据我们的需求预测，我们预计当前的现货价格已经有效的反应出OPEC在2020年2季度的200万桶/日减产规模。

　　对于明年，在供应缩减、需求回升以及库存去库的共同作用下，Brent将重回Back结构，并进一步推动现货价格的上涨。随着需求下降和供应反映细节的实现，我们将继续更新我们的预测，以更加接近真实情况。

　　高盛经济学家的最悲观情景，如果全球爆发“流行病”的疫情最坏模式，将导致全球需求预期增长同比下降至-85万桶/日，相应的在我们的模型中的Brent油价则会下跌至40美元/桶。

　　图：高盛的全球石油供需平衡表

　　庖丁解读：显然欧佩克减产联盟的减产势在必行，否则油价将深跌。对于俄罗斯的态度，周五就有明确的表态。每次的减产会议都是跌宕起伏，见怪不怪。剧情总是让人捏把汗，但结局希望是夫妻双双把家还的喜剧。基于中国2月的炼油加工负荷和3月维持、4月、5月修复，6月正常的假设，我认为欧佩克的额外150万桶/日的减产显然也是不足的。但是，供需的调节，还有库存的缓冲因素。也许情绪比数据的多一分少一寸更为重要！因为英文翻译的水平有限，文章作者的一些词义还是把握的不好。译文仅供大家参考。