多事之秋 国债高歌猛进

　　疫情有在全球蔓延的趋势，OPEC+没有延长减产期限导致油价暴跌，在避险情绪的作用下，国债涨势将延续。

　　全球经济增速下调

　　虽然中国新冠肺炎疫情已经得到了有效的控制，但是2月底以来，新冠肺炎疫情在韩国、日本、意大利和伊朗快速蔓延，并且有向欧洲乃至全球蔓延的趋势。截至北京时间6日17时，中国境外新冠肺炎病例达到17481例，死亡病例达到335例。疫情目前已经席卷了全球80多个国家，全球三大经济圈北美地区、东亚地区、西欧地区都是疫情的重灾区。除了中国之外，国际疫情较严重的国家开始采取人员隔离和限制生产的措施，这对经济势必会产生不利影响。市场对未来全球经济下行的担忧不断加剧，欧美股市均出现了较大幅度的下跌。经合组织下调今年全球经济增速预期，认为今年全球经济乐观的情况下能够实现2.4%的增长；如果疫情持续的时间更长，则经济增长要下滑至1.5%，较去年年底2.9%的预期出现了明显的下降。部分经济学家甚至认为今年全球经济或出现负增长，固收资产的避险需求将随之上升。

　　油价惊现“黑色星期五”

　　受全球经济增速下滑的影响，原油需求增速下滑，加之美国原油产量不断创出历史新高，全球原油供应呈现过剩的态势。OPEC2月月报预估，2020年全球原油需求量为10073万桶/日，非OPEC供应为7143万桶/日，则OPEC原油产量为2930万桶/日才能使全球原油供需实现平衡。2月份的月报没有考虑到疫情对全球经济的影响，因此全球供应过剩要更为严重。这就要求OPEC不仅要延长原本3月底到期的减产协议，并且要加大减产力度。

　　但是在3月6日的OPEC+部长级会议上，减产协议最终没有达成，这意味着4月份OPEC+将解除减产限制。此消彼长，全球原油供大于求的格局将快速加剧，受此影响上周五国际原油期货跌幅接近10%，这将引发后续全球大宗商品的进一步下跌。在风险资产上流出的资金将寻找避险渠道，这对于国债将形成支撑。

　　宽松流动性格局不变

　　经历一系列政策组合拳后，近期我国央行的货币政策趋于稳定，暂停了逆回购和中期借贷便利的操作。但是，受之前政策的影响，市场的利率仍然呈现不断下滑的态势，固收资产的优势得以显现。与此同时，上周美联储下调了联邦储备目标利率，这使得国内后期货币政策空间放大，有助于进一步压低融资成本刺激经济。因此，虽然近期央行没有相关的货币政策出台，但是整体环境仍然利于国债价格上升。

　　后市预测

　　目前，影响国债期货价格的是避险情绪。一方面受疫情持续扩散的影响，全球经济面临下滑。另一方面，OPEC没有如预期延长减产期限，引发市场恐慌，原油暴跌将进一步刺激市场的避险需求。不仅如此，目前的市场利率偏低，国债的优势凸显。在这种情况下，我们认为国债期货仍然是近期最好的投资选择，价格上涨的趋势有望延续，建议多单继续持有。 （作者单位：广汇能源）