南非禁令乍起 吹皱锰硅一池春水

　　锰硅盘面本周持续走强，领涨整个黑色系，从其上涨幅度和速度来看要超过节后首周，今日更是出现放量涨停，一举向上突破年线。受盘面带动，现货价格经过短期的观望后也开始出现跟涨，从周初至3月25日，累计涨幅已超过100元/吨，北方工厂报价上升至6100元/吨左右，也有个别工厂报出6300元/吨左右的价格。锰硅本轮期现价格的快速上涨除了其自身供需有所转好外，原料端锰矿的发运近期可能出现的扰动是更为重要的驱动因素。

原料端供应出现不确定性

　　锰硅价格本轮的大幅上涨主要由原料端推动，近期海外公共卫生事件进一步发酵，逐步开始对锰矿的主要发运国产生冲击。截至3月24日，南非官方发布的冠状病毒确诊病例累计709例，南非总统拉马福萨近日宣布从3月26日0点起，实施21天的全国封锁，期间要求熔炉、地下矿山作业等连续操作公司进行维护。封锁声明发布后，南非各主流矿山已相继做出了配合政府工作的决定，South32率先官方发文响应，当前正在向政府确认此次封锁是否将会延伸到南非锰业。而UMK已经对其客户和服务提供商发布了不可抗力通知，决定将对其矿山进行检修维护，在此封锁期间不会生产任何锰矿石。此外，南非国家铁路和港口服务提供商Transnet也受到了影响，Transnet已官方发文表示将会支持总统发布的封锁声明。将从2020年3月26日周四午夜起，进行全国范围内除必需服务业之外的封锁，直至4月16日周四午夜。期间所有大宗商品（矿产品）的运输将会关闭，只允许农产品(行情000061,诊股)（谷物、豆粕、化肥和木片）等被认为是必不可少的商品在东伦敦港（East London）、理查兹湾（Richards Bay）和德班农业（Durban Agri）的单一泊位上运营。这意味着2020年3月26日周四22:00开始，Transnet也将不能替UMK铁路运送锰矿或装载船只。可见无论是从矿山的生产还是运输方面看，南非锰矿的短期发运将受到影响已是确定性事件，近期港口锰矿价格正是基于此预期出现明显上涨，带动锰硅价格大幅走强。

　　但本轮锰矿价格的上涨主要是基于预期和短期市场情绪推动，实际上本次南非的封锁令对我国短期港口锰矿供需的实际影响可能并不如预期般明显。首先，南非锰矿虽然在我国进口锰矿中的占比较高，但由于地理位置的原因，到我国的运输时间较长，本次封锁令造成的短期到港量下降预计要在5月才能显现。而当前我国港口锰矿库存仍处于较高的水平，足以消化外矿短期到港量下降的影响，锰矿的实际供应短期仍将维持宽松。其次，本次禁令对南非矿的发运影响更多是节奏上的，对发运总量的影响应较为有限，而待21天后，矿山很有可能会加快其发运节奏从而弥补前期损失，届时供应端的压力将集中释放。故近期锰矿价格的上涨较难持续。

锰硅供需逐步向好

　　原料端供应的短期扰动确实是锰硅价格本轮上涨的主要驱动，但锰硅自身供需近期的不断转好也为本轮行情的启动奠定了的基础。需求端，上周成材社库开始出现拐点，本周厂库和社库继续大幅去化，钢厂产量持续回升，本周螺纹周产量已经回升至290万吨的水平，近两周累计增幅已达到17%。五大钢种硅锰周需求量环比也呈现持续上升，最近一期已上升至132408吨。而供应端则呈现出持续收缩，年初至今锰硅产量已连续9周回落，至上周全国硅锰产量已经回落至169519吨，较年初的下降幅度已超过13%。锰硅近期供需的持续转好使得部分贸易商和钢厂开始有了提前进行补库的意愿，当前市场对4月的钢招价格普遍预期转好，从已开启钢招的华南某钢厂的4月硅锰采价来看，上涨了200元/吨至6300元/吨。可以说，即便没有本次原料端价格上涨的推动，锰硅自身供需的持续转好也会对其价格提供较强的向上驱动。

　　后续行情展望及操作策略

　　锰硅本轮的大幅上涨一方面有其自身供需转好的原因，但主要是受短期原料端供应扰动的推动。近期盘面和现货价格虽出现明显上涨，但主流钢厂对本轮提价的接受程度尚存疑，仍需后续钢招价格认证。当前多数市场参与者认为锰矿供应的短期扰动无法持续推升锰硅价格走高，而当前钢厂需求端的转好程度也尚不足以支撑当前的盘面价格，对后市普遍较为谨慎。锰硅短期价格虽具备走强的基础，但上方空间仍取决于本轮钢招情况。而当前盘面已提前反应利好，有明显溢价，不宜继续追高，应密切关注后续外矿的实际发运情况。操作上，当前位置应以逢高沽空思路为主，对需要参与套期保值的产业客户来说，当前锰硅盘面已明显升水现货，考虑到其后续价格可能出现回落，可在盘面进行卖出套期保值操作。