PE 谨防回调风险

　　受国际油价触底反弹影响，上游成本支撑增强，PE价格短期有所回升。此前PE价格走势一直受下游复工推迟，物流运输封闭影响，库存压力巨大，市场价格进入下行通道。虽然在原油反弹推动下，贸易商及下游积极开单备货，对PE现货价格有小幅支撑，但原油消息面不确定性较高，减产协议月内能否达成犹未可知，导致市场对宏观经济及需求缺乏信心，预计PE反弹空间有限。

　　5月进口货源将集中到港

　　原油方面，4月产油国增产趋势明显，市场需求受疫情影响持续降低，预计全球燃料需求至少下降20%。OPEC+将在4月9日举行紧急会议，协商减产协议的分配问题。本次协议大概率将美国、巴西等非OPEC产油国纳入其中。虽然美国油企表态支持减产的决议，但是涉及减产份额分配的核心问题并没有取得一致的结果，特别是沙特与俄罗斯之间的分歧尚未得到解决，4月9日减产协议达成的概率不高。不排除各产油国已经做好相应的增产准备，第一波原油增产冲击即将到来。

　　聚乙烯方面，上半年产能增长预期明显，浙石化75万吨/年与恒力石化40万吨/年产能PE装置相继投产，覆盖沿海我国PE主要消费区，不但产能充足，而且成本优势明显。金联创资料显示，浙江石化PE价格较市场同类货源均有较大的价格优势，其中LLDPE价格与煤制LLDPE价格接近甚至更具优势，日度平均价较中石化同类货源低160元/吨，较中石油货源低156元/吨，较煤制（神华）同类货源低36元/吨，这将加剧聚烯烃市场的竞争压力。

　　3月PE装置整体检修规模有所增加，但多属于计划外小修，除沈阳化工外，月内基本复产，整体供应充足。国内PE装置开工率与往年同期相比降幅明显，4―5月，扬子巴斯夫、沈阳化工、延长石化、中韩石化、茂名石化、蒲城、中沙等企业有检修计划，检修装置增多，开工率预计仍将下滑。

　　目前两油库存处于历史高位，降幅缓慢，二季度下游逐渐进入生产淡季，石化去库仍将延续。由于欧美疫情严重，部分制品出口企业订单受到一定影响，各国陆续隔离封国，经济活动减少。国内需求低迷，现货市场以弱势观望为主。后市来看，石化依旧以降价促销为主，现货支撑不足。

　　进口方面，目前下游厂家偏向国内低价货源，成交寥寥。受疫情影响，4月印度货源可能延期到港。后市PE进口货源在5月集中到港，PE价格重心将进一步下移。

　　下游厂家采购谨慎

　　近日在春播行情推动下，地膜企业维持高负荷运转。由于节后复工较晚，地膜生产旺季较往年有所推后，开工率一般在六至九成，日产量处于年内峰值。分地区来看，山东地区农膜开机率持续回升在43%左右，但PE原料价格持续下滑，农膜成本支撑走弱，利润缩水明显。而华南地区农膜需求转弱，产量一般，区域内产出以白膜和部分功能性膜料为主。由于上游原料价格持续下滑，下游厂家采购谨慎，按需采购为主，大厂原料库存水平能维持15―20天加工需要，部分中小型企业一般在7―15天。此外，棚膜需求处于淡季，订单跟进稀少，小型企业基本处于停机阶段。

　　展望后市，地膜销售旺季很快结束，下游需求转入淡季，PE去库之路任重而道远。

　　综上所述，国际油价走势不确定性较高，两油库存去化缓慢，地膜春播行情接近尾声，出口订单受疫情影响持续收缩，下游厂家维持刚需采购，预计PE反弹空间有限，后市以振荡为主。建议投资者不要盲目追涨，PE仍有回调风险。

　　（作者单位：华安期货）