PP 开启反弹模式

　　进入4月，国内PP下游开工未见明显好转，需求一般，石化企业PP库存依旧偏高，进口货物冲击有限，现货市场偏弱。但原油价格触底反弹，可交割标品产量下降等因素支撑期货价格走高。

　　PP库存依旧偏高

　　截至4月8日，国内石化企业聚烯烃库存在103万吨左右，比去年同期多20万吨左右，但相对春节期间的高库存而言，已经出现明显下降。春节期间，国内聚烯烃库存曾达到160万吨，创历史新高。从库存结构来看，当前可交割货物拉丝标品库存不在高位，共聚及其他牌号偏多，市场可交割货物不足。

　　从PP装置目前的开工来看，尽管全国开工率在86%附近，属于偏高水平，但国内可交割货物开工率仅为25%左右，低于正常的35%。这种状态已经延续了一段时间，市场由此认为后期可交割货物不足。尤其当前煤制PP利润偏低，煤制厂家已经陆续开始检修，将造成市场货物进一步减少。

　　由于库存相对偏高而需求偏弱，使得现货价格较期货偏弱。一方面，疫情导致需求下滑；另一方面，可交割标品开工偏低造成后市可交割货源偏少。

　　原油走高助力PP

　　4月1日，国际原油价格创出自2002年以来新低，其中布伦特原油最低触及24.52美元/桶，美原油最低触及19.27美元/桶。原油下跌导致石化产品成本坍塌，国内与原油相关的产品大多数在3月末4月初创出历史新低。随后，在多方角力的背景下，原油价格触底反弹。截至4月7日收盘，布伦特原油反弹至31.87美元/桶，较最低点反弹7.35美元/桶，涨幅30%；美原油反弹至23.63美元/桶，较最低点反弹4.36美元/桶，涨幅23%。

　　原油大幅反弹给市场注入“强心剂”，PP期货在触及四年新低5658元/吨之后，开启了反弹步伐。相对原油而言，前期PP的跌幅并未完全兑现原油的跌幅，同时当前PP的反弹较最低点仅为17%左右，也未完全兑现原油的涨幅。原油触底反弹，一定程度上助推了PP期现货市场同步走高。

　　进口货物冲击有限

　　受疫情影响，国际货物价格走低，上周末PP东亚地区CFR报价在680美元/吨，较前一周跌100美元/吨，跌幅12.8%，创2011年以来新低。受物流限制，低价货物并不能快速抵达下游市场，部分地区船运紧张，运费走高。港口地区实际拿不到这个价格的货物，而且低价货源供应有限，对市场冲击力不强。

　　原油反弹之后，国内市场PP原料丙烯价格开始走高，国际市场报价也出现一定反弹，现货市场参与抄底的较多，助推了市场反弹。后市来看，因为受制于物流及港口地区的库容，进口货物大幅增加的可能性较低。

　　总之，OPEC+将举行紧急特别会议，或决定未来一段时间原油价格走势，而原油反弹走高，将使得PP成本端抬升，市场或就此筑底成功。

　　（作者单位：招金期货）