有色金属期货ETF场内交易量持续放大

　　昨日，大成有色金属期货ETF（下称有色期货ETF）场内交易额再次刷新纪录，达5165万元。

　　受国内外疫情及原油等大宗商品下跌影响，有色金属期货价格今年以来承压明显，尤其3月中旬受铜期货大跌影响，有色金属期货价格指数IMCI最大跌幅接近30%，但最近一段时间，该指数反弹幅度接近12%。记者注意到，伴随有色金属期货价格的反弹，有色期货ETF的场内交易量持续放大，在4月3日创出新高后，短短5个交易日后再次刷新了交易纪录。

　　市场人士认为，有色金属价格近期持续反弹得益于以下几个因素：

　　首先，期货市场前期走势已对国外疫情有所反应。自春节后开市以来，整个2月份，有色金属并没有随着国内权益市场的快速反弹而有所表现，在权益市场的“红2月”中，有色金属期货表现较弱，其价格走势将大宗商品与权益资产的低相关性甚至负相关性表现得淋漓尽致。

　　其次，随着3月以来国外股市的持续暴跌、各国空前规模的货币“放水”以及原油等大宗商品价格暴跌后的企稳，主要大宗商品价格刚性支撑开始形成，尤其在期货价格低于开采成本的情况下，铜、镍、锡等多数期货品种供给端的大幅度自动减产为价格反弹提供了基础。

　　最后，随着各类企业复工复产，有色金属需求端改善明显。供给减少、物流减缓和需求改善等多重因素推动了有色金属价格的反弹。以主要用于半导体焊接的锡为例，近期期货价格反弹幅度超过23%，受宏观影响明显的铜期货价格反弹幅度也超过18%，这为有色金属期货ETF的反弹创造了条件。数据显示，自3月23日低点至4月13日收市，有色期货ETF反弹幅度接近12%，在各类资产中居于前列。

　　除基本面改善带动有色期货ETF形成“价涨量增”的格局外，也有市场人士对期货日报记者表示，有色期货ETF成交量的持续放大，与投资者越来越熟悉其套利机制有很大的关系。商品期货ETF在交易机制上打通了证券市场和期货市场的联系，两个市场均可T+0的高效交易制度安排给市场提供了新的ETF套利玩法，尤其对于谙熟证券市场和期货市场的“两栖”机构交易者而言，可谓提供了新的赛道。

　　据了解，此前有色期货ETF的场内交易持续折价，最大折价幅度接近1%。但4月以来，盘面折价基本消失，交易价格接近平水甚至溢价，这主要是套利资金熟悉了新的玩法：在有色期货ETF折价时，通过一次性买入最小篮子ETF（约100万份），同时在期货市场按申购赎回清单对应的成分合约进行卖出对冲，将较为稳妥地锁定折价利润。由于场内ETF套利买量持续增加，又加速推动了盘中ETF交易价格与IOPV趋于一致，甚至出现溢价，这种套利方式比传统股票ETF套利模式在折价时场内买入ETF，然后再申请赎回的方式效率要高得多，日内就可进行多个来回的交易，而且交易费用低、交易成本确定。这一新型套利机制有利于有色期货ETF场内交易量的持续放大。