玉米价格创新高 供需结构可能改变

　　产区余粮已经见底，剩余粮源逐渐转移至贸易商手中，市场看涨氛围浓厚，产地价格维持坚挺态势。截止至4月17日，北方港口玉米容重690-720g/L、水分14.5-15%的新粮主流收购1980-2000元/吨，已经创造近几年来新高。

　　按往年惯例，临近临储玉米拍卖阶段，未来临储拍卖底价将是市场走向的关键，每年这个时间都会炒作，目前市场已经市场有消息传闻临储拍卖底价将继续上涨50-100元/吨，每周投放不超过200万吨。按照底价推导，临储玉米最低抵港成本在1920左右，目前现货市场升水60元/吨。当然，在过去的几年里，临储定价对市场的定价可能呈现两种情况：一，若玉米市场供需有缺口，则临储玉米出库价格为市场成本价；二，若市场供需无缺口，则临储玉米价格将成为市场的天花板。按照目前玉米价格的位置和运行趋势来看，市场普遍认为今年玉米供需有缺口，需要一定的临储玉米填补供应端不足。

　　2018年临储玉米共成交1亿吨，当时的临储拍卖底价比今年低250-300元/吨，临储玉米抵港价格1780左右。对应到今年的价格就是2030-2080元/吨。

　　国家统计局数据显示，一季度，禽蛋产量增长4.3%，牛奶产量增长4.6%，猪牛羊禽肉产量1813万吨。生猪产能持续恢复，一季度末，生猪存栏32120万头，比上年四季度末增长3.5%，其中能繁殖母猪存栏3381万头，增长9.8%。生猪存栏要恢复到正常水平仍非一朝一夕之功课，市场预计在最好的情况下，也就是非洲猪瘟已经得到控制，不会再大规模扩散的前提下，生猪存栏有望在2020年三四季度恢复到正常水平的七八成，完全恢复最快也得等到2021年。所以，在最好的情况下，今年三季度可能会恢复到正常的七八成。

　　一方面，今年临储库存已经下降至5600万吨，临储底价提高，将带动玉米市场价格整体走高，加上生猪存栏已经在向好的变化发展，市场看多心理是一直受支撑。当然，价格的上涨，也会慢慢改变原有的玉米供需结构。

　　一、在2015年，玉米直接或间接进口量合计超过4000万吨，虽然玉米国际贸易受配额限制年度进出口量较小，但玉米的产业链条很长，2019年我国直接进口玉米450万吨走，而间接进口玉米替代品或产业链下游产品及替代品（高粱、大麦、DDGS、猪牛羊肉、燃料乙醇等）超过1500万吨，玉米直接或间接进口量合计在2000万吨左右，从出口角度，2018年我国直接出口玉米仅1.22万吨，间接出口玉米（玉米淀粉、果糖、味精、氨基酸）超过500万吨。玉米价格的上涨，将会导致这些产品进出口量发生巨大变化，从而打破原有玉米供需平衡关系。

　　二，玉米是饲料原料之王，玉米饲料中消费占总消费60%，近两年低蛋白日粮的推广，玉米在饲料配方中比例上升，“后临储时代”的能量饲料加速多元化，既有以进口为主的高粱、大麦、DDGS和木薯，也有以国产为主的稻谷、小麦，还有近期兴起的豌豆。饲料配方中不同能量饲料几乎具有完全的可替代性，配方占比更是随着比价关系不断调整。若玉米价格过高，玉米饲料消费被大幅度替代。