全球宏观经济与大宗商品市场周报

　　板块

　　品种

　　简评

　　金融股指

　　股指

　　本周股指呈现震荡走高的态势。上证指数周一低开，随后持续震荡走升，至周五刷新反弹以来高点，全周总体成交量有所放大。行业方面，申万一级行业周内仅农林牧渔下跌，其他均有上涨。和前一周五相比，受到交割日的影响，IF当月、IH当月、IC当月和次月合约升贴水走高，其他合约回落。IH/IC比价基本保持不变。成交持仓方面，IF、IH和IC合约的期末成交量均有所下降，但持仓量全面上升。资金方面，沪深300指数和上证50指数本周资金流入，中证500指数资金流出。根据陆股通净买入成交计算的资金流入幅度明显扩大。消息面上看，海外经济继续呈压，美国就业、产出、需求、房地产数据全面重挫，预计未来仍将下探，二季度表现或弱于一季度。美联储维收紧稳短期流动性的举措，但依然支持实体经济，主要官员继续鸽派。欧洲经济也承压，货币政策维持宽松。由于疫情有好转迹象，多国计划放松限制。总体上看，随着疫情消散短期内欧洲经济或强于美国。国内方面，3月信贷、社融、M2增速均明显上升，进出口增速超过预期；一季度GDP增速基本符合预期；3月产出、投资、消费等负增长幅度收窄。总体上看，3月产出复苏明显，需求中主要是投资需求，尤其是房地产投资复苏较为明显，基建投资次之。制造业投资和消费恢复程度较弱。国内经济继续弱复苏而非V型反转。地产、基建相对制造业表现好，表明政策托底的效果明显，但内生动力仍有待增强。制造业继续受到全球产业链影响，外需风险仍需警惕。本周央行投放1000亿元MLF并降低利率20BP符合预期，继续展示偏宽松政策态度。总体上看，本周消息面总体影响偏多，基本符合预期的经济数据出台后，可继续期待利空出尽后股指维持震荡反弹。风险仍然在海外方面。技术面上看，上证指数冲高回落，全周震荡上行，周线技术指标再度好转，并且突破2830短线技术压力位，震荡上涨的态势得以保持，3050点附近则是阶段性重要压力，且2600点上方的强支撑依然有效。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有阶段企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外市场波动异常，长期行情不确定性上升。

　　国债

　　国债：一季度国内经济数据正式兑现，虽然投资、消费恢复程度仍显缓慢，一季度GDP增速也稍低于市场预期，但从债市表现来看，反而呈现利多兑现的表现，这说明近期国债期货价格连续走高已经充分反映了经济预期，在经济数据并未出现明显预期差的情况下，市场对于经济数据反应钝化。基本面上，一季度经济已经出现了休克式表现，在内部与外部条件的双重影响下，恢复期可能需要较长的时间，市场收益率仍然缺乏上行基础，但因经济条件可能已经越过最为悲观阶段，市场收益率的表现将视政策宽松的空间以及外部环境的变化而定，中长期收益率下行空间收窄，短期利率在宽松政策的加持下仍有下行的空间，市场收益率陡峭化程度有望继续提升。因此，二债与五债的表现将强于十债，方向性交易难度加大，可适当参与二债、五债与十债间的相对交易，做多短期品种做空长期品种。

　　股票期权

　　ETF及股指期权，2020年4月13日至17日，上证50指数涨2.15%，收于2809.08。沪深300指数涨1.87%，收于3839.49。50ETF涨2.01%，收于2.793。沪市300ETF涨1.46%，收于3.819。深市300ETF涨0.83%，收于3.884。

　　央行行长易纲：中国经济增长保持韧性，长期向好的基本面没有改变；中方支持基金组织在全球金融安全网中发挥核心作用，继续促进国际宏观经济政策协调，并为成员国抗击疫情提供有力支持，促进全球经济增长和金融市场稳定。央行4月16日不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。隔夜Shibor下行9.9bp报0.7020%，创记录最低。市场短期仍处于弱势震荡行情。中期外围能否企稳仍是变数，仍需关注外围市场对于A股的冲击。

　　从波动率方面看，沪深300隐含波动率回落至20%。短期下降，短期方向上可以买入牛市价差或熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

　　金属建材

　　贵金属

　　金银：本周美国公布4月11日当周初请失业金人数524.5万人，过去四周累计约2100万人，当下隐含失业率约为15-18%，短线经济压力问题严重。夜盘时段特朗普宣布分三阶段重启美国经济，带动市场止跌反弹，美元指数重返100后回落，表明目前市场对于政策还有一定期盼性。从利率角度看，目前预期至少至2021年3月联邦基准利率维持在0-0.25%上方。随着原油价格再次大幅下挫，不排除再出现一轮类似三月的资产价格共振性下降的可能，这是后续的最重要利空项。不过，美联储宣布会购买评级为BB级的垃圾企业债并继续向市场投放资金，表明当下放水的无底线性，这就意味着黄金和白银性价比的上升。现在黄金市场要关注两个要素：第一个是多空的换位，投机性资金的做多欲望在下降，而商业性资金的挺价意愿在上升，一二这个位置是变盘时点，重点看投机和商业性力量强弱。第二是，黄金的流动性锁住之后，技术面的突破有效性在减弱。我们调整当下策略：黄金策略逢低做多，上方不言顶，回调可能是买入机会。白银策略相对谨慎，因为我们并不看好锌价，甚至认为锌是此轮最该被出清掉的基本金属，这是后续最大的风险点，白银可能会重复三月的抛压盘，仅推荐日内做多，或者只做黄金。中线看空金银比。

　　铜

　　本周铜价为连续第四周上涨，沪铜重新站上42000。宏观方面，IMF预计今年全球经济下滑3%，中国一季度GDP同比下滑6.8%，虽略低于预期，但整体市场反应较为平淡。美国疫情度过高峰期，特朗普公布允许美国经济重新开放的指引，可根据各州情况执行指引。尽管未设定明确时间表，复工短期能否落地存在较大不确定性，但复工预期仍有效鼓舞市场信心。铜市方面，铜精矿生产受限仍是支撑铜价的主要因素，进口铜精矿TC连续5周下滑，目前已跌破60美元水平，4月17日报57.87美元/吨。秘鲁延长紧急状态至4月26日，五矿资源删除秘鲁Las Basmas铜矿生产指引，秘鲁最大的铜矿Antamina铜矿宣布“战略性停产”至少两周，必和必拓宣布下调今年铜产量目标5万吨左右。疫情导致海外矿山供应收缩，短期对铜价构成支撑。同时，海外需求大幅疲软，国内消费持续改善，但出口企业订单明显延后或取消，限制铜价涨幅。中期来看疫情对需求端的负面影响更大，全球铜市场将转向供大于求局面，铜价中长期仍处于下行通道中。另外，铜价在持续大幅反弹后，目前已接近90%成本分位线，也意味着成本支撑逐渐减弱。第一阻力位43000，强阻力45000-46000。

　　锌

　　锌：当下锌大概在15%矿企亏损的位置上，中长线看我们认为这个比重并不够，需求端榻缩的非常严重，如果做空的话风险点是特效药的出现，维持弱势反弹持续时间断不会长，活下去为主，尤其是外盘市场，国内市场相比起来会好一些，所以如果做空最好拿隔夜，风险比较大，如果做多最好做日内，当然最好的头寸是多沪锌空伦锌的套利头寸。最近两周，社会库存数据整体下滑，市场忧虑矿石进口等问题。国内市场有炒作增值税降税的预期，市场流动性很宽裕，库存下降的情况下涨价逻辑也很通顺。对于国内企业可能都在盈利状态，因而后续的抛压力量可能很大，随着原油价格的下挫，最近的策略都是逢高沽空。今日上午10点将公布国内一季度GDP数据，预计将对市场情绪产生重大影响，鉴于当下投机性资金做多欲望较重，短线可能会继续上扬，但是从二季度逻辑看，逢高沽空仍是最好的选择，取决于短线和长线间的平衡。

　　铅

　　铅：铅市场的流动性相对较差，走势运行有一定的惯性，目前看铅的供应问题忧虑逐渐变小，这也将成为后续的利空项，铅的核心走势是抗张抗跌，现在进入技术性的上涨结构，那么铅的多头配置意义不大，随着国内的开工的加速国内的再生铅原料供应或将逐步上来，这种情况下对铅反倒是利空，铅价预计将在当下水平缓速下跌至前期低点。

　　镍

　　周评：镍价本周重心继续回升，而不锈钢也一度回升至13000元/吨附近。宏观面来看，欧美疫情拐点临近，市场情绪有所修复，而原油减产，美元走弱，叠加矿石端供给收缩扰动加强，有色金属价格修复继续回升，我国第一季度数据对于市场影响一般，预期国内后续仍会继续回升。但需求预期疲弱，后续将会在经济数据中有显著体现，并可能通过外贸订单减少影响我国，因此阶段来说资金投资仍是以做多波动为主。印尼镍矿商敦促政府叫停矿石出口禁令，而印尼近期防疫措施也有所升级；菲律宾矿产生产受到影响，防疫措施延长至4月底，镍矿石供给端扰动增加，市场预期影响出货量达70-80%；淡水河谷也延长了检修措施。我国镍矿石港口库存有所下滑，而国内外矿石价格企稳因镍铁厂消化库存为主，关注主要矿石出口国输出受影响时间是否会进一步延长。电解镍来看，国外库存连续增加后本周出现反复，23万吨附近，LME镍现货贴水震荡反复。国内库存本周有所下滑，国内需求情况随着镍价回升转淡并观望，产业端信心一般，不过不锈钢对镍铁的报价显著走升。近期国内镍铁价格回升至920元/镍点出现。不锈钢4月排产数据总体环比上升同比下降，但300系排产环比也显下滑，而贸易市场恢复后，不锈钢贸易逐渐增，库存有所下降，不过，由于南非铬矿禁运虽然有支持，但不锈钢生产亏损面增加，期价自低位一度获得13%上涨后出现获利了结，现货跟随调涨报价，对于镍铁采购热情也有回升。新能源汽车销量也显大幅下滑，近期促进汽车消费措施不断，但后续还要看需求变化。镍价短期看，受宏观面影响较大，短期情绪修复有反弹，但力度一般，后续动力仍待需求预期导向好转，外盘近期来看12000美元能否站稳，沪镍主力阶段震荡反复波动但是注意100000元突破意愿。而不锈钢ss2006合约重心抬升，原料端扰动带来支持，但仍在13000元/吨附近波动反复，仍待下游需求进一步释放去库存。关注原油及国际股市后续走向。

　　铝

　　铝：本周沪铝持续上涨，尤其是周五午盘开始大幅拉升。铝锭现货价格也是持续同步走强，但是幅度明显小于盘面，整体呈现温和上涨态势。十二地铝锭库存大幅下降，下跌达到11.55万吨。大量库存下降的主要原因在于下游加工行业低位囤货以及4月份赶制订单的缘故。从中长期情况来看，短时的大幅下降以及需求的好转很难说明市场整体趋势就此转变，宏观方面的利空依然存在，中长线来看如无更多的需求刺激出台，订单潮过后将会出现较为明显的断层，届时铝价还将继续承压。因此，从盘面上看，底部多单仍可以继续持有，大量建仓还应等回调时逐步买入。

　　锡

　　锡：沪锡连续上涨后，迎来震荡调整期，借助于周五2%的涨幅，本周沪锡整体小幅上涨1.37%/1730元至128150元，日线已经突破40日均线，下周将会上探13万整数关的60日均线，整体以震荡走势为主，大幅下跌的可能性不大。供给方面，锡矿进口仍存在原料端限制问题，部分炼厂考虑减产或停产以应对该局面；世界主要锡矿企业相继减产停产，锡矿资源国或迎来疫情高峰继续降低供应预期，供应面的趋紧将会检修支撑锡价。需求方面，欧美疫情临近拐点，需求预期引发的市场情绪继续转暖，有利于锡价的修复。供需基本面维持双弱格局，这有助于锡价的修复性上涨。我们认为沪锡连续上涨后，受全球宏观数据疲弱的影响，迎来偏弱震荡调整期属于正常技术调整，大幅下跌的可能性已经不大，短期的走弱不改变整体的修复性上涨趋势，回落正是买入时机，维持逢低做多思路，同时要关注疫情的发展趋势，预计沪锡在4月份会稳定在13万上方。

　　螺纹

　　螺纹钢：3月国内地产数据降幅收窄，不过销售改善幅度弱于新开工，反应出终端弱势，土地购置面积仍在低位，房企资金偏紧特别是销售回款较差，高频数据看30大中城市商品房销售面积在4月前两周同比减少21%，销售持续低迷加大房企现金流压力并将制约其开工意愿，因此地产年内均值回归的压力仍在，但回归的节奏可能要看政策变化。螺纹周需求给出了470万吨的历史新高，高出去年旺季均值50万吨，建筑新规开始执行及地产赶工支撑了当前的高需求，但中期看若地产开工未能回升，地产施工由前端向后端转换后，则螺纹下半年需求下行压力依然较大。3月基建投资仍是负增，这与疫情开始以来密集出台的政策有一定背离，可能一是项目开工仍未完全恢复，二是政策对基建刺激还是有存有定力，因此后期若真以新基建为主导，则对螺纹需求利好有限。由于市场对3月数据已有预期，因此盘面反应较小，后期宏观面影响更多集中在地产政策变化，国外疫情结束时间以及两会对全年经济增速目标的确定，时间上可能要到5月。短期需求强势大概率延续，不过产量也在快速回升，在对下半年需求预期谨慎下，螺纹向上空间有限，10合约当前价格下维持空配观点。套利策略上，建议2101合约多卷空螺。

　　热卷

　　本周热卷震荡运行，整体位于3180-3280之间震荡，周前期盘面上涨至3250左右后在 20 日均线附近承压，结束连续上涨，周后期唐山发布限产政策，高炉限产50%，受此消息影响热卷空头大幅减仓，周五房地产等宏观经济数据公布，数据整体利空，热卷下行。我的钢铁公布库存数据显示，本周热卷周产量309.39万吨，产量环比上周下降0.65万吨，热卷钢厂库存124.67万吨，环比下降7.8万吨，热卷社会库存368.95万吨，环比上周下降15.19万吨，总库存493.62万吨，环比下降22.99万吨。热卷周产量本周继续维持低位。热卷下游需求持续好转，周度表观消费量继续维持在330元/吨水平。下游行业复工复产加快，制造业迎来阶段性补库，总库存继续下降。后期来看，热卷近期连续反弹至3300元/吨左右后，期现货价格继续上涨动力有所不足，而昨日公布的唐山限产政策对热卷供给端的影响有待观察，后期热卷需求依旧存在隐患，供给端弹性明显高于需求端，在高库存的影响下，热卷价格依旧面临压力，短期或维持高位震荡走势。

　　焦炭

　　本周焦炭09合约窄幅震荡，从周线级别上看，目前期价仍以区间震荡，整体走势偏空。焦炭方面：上周焦化企业开始一轮提涨，但目前仍未落地，从一轮迟迟未落地来看，当前焦炭整体仍依旧偏弱。此前焦化企业处于亏损，但由于上游焦煤现货价格的下调，焦化企业利润稍有改善。焦化企业并未主动限产，整体供应依旧维持稳定。从供应端看：钢联统计的数据显示，本周全国230家独立焦化企业开工率为71.36%，较上周增加0.69%。日均产量为63.63万吨，较上周增加0.46万吨，供应端仍继续增加。需求端方面：高炉开工小幅攀升。本周全国247家钢厂高炉开工率为80.49%，较上周增加163%，日均铁水产量为223.64万吨，较上周增加3.26万吨。由于需求增速高于供应增速，库存小幅下降，本周焦炭总库存为898.65万吨，较上周下降5.88万吨。整体而言，从基本的供需数据看，目前下游高炉需求增速高于供应增速，短期看焦炭库存将处于下降的趋势，但由于仍有部分贸易商抄底，导致港口库存增加，进而在数据上体现出库存上升的趋势。近期市场传闻“唐山限产百分之五十高炉，最晚4月17日停”，据Mysteel跟踪调研，个别表示已收到相关消息，或将执行50%限产幅度，其余钢企多表示尚在商讨中，需关注后期实际落实情况。若唐山地区由于环保先限产，大部分高炉停产，短期需求将小幅下滑。17日统计局公布的1-3月份房屋新开工面积累计同比下降27.2%。一季度地产低迷导致钢材需求回落，库存维持在高位，目前钢材需求虽有恢复，但由于高库存以及钢厂产量的增加，势必将导致去库缓慢。唐山高炉限产势必会带动钢材价格的的上涨，进而带动炉料焦炭价格上涨，而短期焦炭又由于唐山高炉限产，需求回落，故焦炭整体仍以偏弱震荡走势为主。故焦炭短期逻辑看钢材带动的反弹，中期逻辑仍需关注库存变化，以及钢材的去库速度。

　　焦煤

　　本周焦煤09合约小幅震荡，上涨的力道稍显不足，从周线级别角度看，目前仍处于震荡偏空的趋势。焦煤方面：本周焦煤基本面暂未明显的变化。从现货走势看，本周现货走势整体较为平稳，除山西柳林、安泽主焦煤下调10-30元/吨之外，其余价格均保持稳定。海关总署4月14日公布的数据显示，中国2020年3月份进口煤炭2783.3万吨，同比增加435.1万吨，增长18.53%。2020年1-3月份，全国共进口煤炭9577.8万吨，同比增长28.4%；累计进口金额700490万美元，同比增长21%。从进口数据看，3月焦煤进口量将大幅增加，由于四月份蒙煤恢复通关，蒙煤供应将增加。供应端方面：本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率79.31%较上周期值减1.70%；日均产量67.74万吨减1.67万吨。需求端：目前需求仍维持稳定，本周全国230家独立焦化企业开工率为71.36%，较上周增加0.69%。库存方面：钢联统计数据，本周炼焦煤总库存为2267.81万吨，较上周增加41.71万吨。其中，煤矿库存较上周增加25.31万吨至293.8万吨。从基本面看，当前由于海外需求的走弱，大量煤炭涌入国内市场，造成进口量同比大幅增加。从开工和库存角度看，焦煤整体供应仍偏宽松，而下游焦化企业需求维持稳定的情况下，焦炭短期仍以震荡的走势为主。策略上仍以逢高做空09合约为主。

　　锰硅

　　锰硅周评：盘面本周先抑后扬，经过周初的短暂调整后临近周末再度出现明显拉涨，带动现货价格中枢上移至7000-7200元/吨区间。本周盘面走强的背后主要驱动仍是原料端后续报价的不确定性。锰矿贸易商惜售情绪仍较浓，考虑到南非矿5月可能不对华报盘，待运输恢复后也将先行发运3-4月船期，而后可能会直接进行6月报盘，故市场对锰矿价格上涨的接受程度有所提高，天津港南非半碳酸的报价维持在52元/吨度附近。另一方面，本周锰硅自身的供需也出现明显转好，随着螺纹产量的继续回升，锰硅的需求端也继续得到改善，本周五大钢种锰硅周需求量环比增加3.74%至154167吨。而供应方面，由于锰矿价格的强势，部分合金生产厂家开始放慢生产节奏，本周全国锰硅产量环比下降0.28%至19万吨下方。随着低价锰矿库存被逐步消耗，锰硅厂商的后续生产成本将逐步上移，对锰硅现货价格的推升作用将愈发明显。操作上，对锰硅维持看涨预期，可背靠5日均线逢低吸纳。

　　硅铁

　　硅铁周评：盘面本周整体维持盘整走势，临近周末有小幅走强。硅铁的供需在本周进一步得到改善。需求方面，本周成材继续大幅去库，降幅超过200万吨，同时伴随着产量的继续回升，五大钢种产量环比上周增加29.35万吨，电炉也继续复产，硅铁的总体消耗量有明显增加。而供应方面，本周继续收缩，样本硅铁生产企业本周开工率（产能利用率）环比下降1.53%至40.13%，日均产量环比下降180吨至12994吨。硅铁成本端也出现企稳迹象，兰炭集团近期已出台限产保价的相关文件，兰炭价格继续回落的空间应较为有限，而兰炭和硅石等原料的运输成本后续则有望逐步上涨。总体看，尽管供需有所转好，硅铁的去库仍将持续一段时间，但硅铁价格最低迷的时刻已经过去，预计在4月末，5月初，有望走出一轮小幅反弹行情。

　　铁矿石

　　铁矿石周评：本周铁矿盘面价格重心有小幅上移，但冲高回落的走势较为明显，周中屡屡收出长上影线，上涨动能明显不足。本周成材继续大幅去库，环比降幅超过200万吨，钢材五大品种厂库和社库降幅均有进一步扩大，表观消费水平创出历史同期的最高值。同时伴随着铁水产量的继续回升，本周日均铁水产量环比增加3.24万吨至223.64万吨。但短期需求端的转好对盘面价格的提振作用并不明显，09合约的预期仍较悲观，海外公共卫生事件对全球铁矿需求端的冲击仍在持续，美国五大湖地区的钢铁产量近期出现明显下降。供应方面，本周澳巴矿发运量虽然再度回落至2000万吨以下，但主要是由于澳矿在3月完成季末冲量后，开始进行部分检修，不应仅凭此就对后续外矿的到港量再度产生担忧，本周港口库存继续回升，供应端压力也开始逐步累积。日本钢铁企业近期已开始转售部分长协矿至我国，预计4月的到港压力将进一步增大。对于铁矿09合约来说，短期仍不具备走强的基础，操作上仍维持逢高沽空的思路。

　　玻璃

　　玻璃：在玻璃厂已经基本实现产销平衡的局面下，玻璃企业也就渡过了最黑暗的时期，玻璃进一步下跌的空间预计不大。目前的关键点主要在于高库存压力与下游需求短期难以消化的矛盾。在这个问题解决之前，高库存带来激烈的竞争将使得降价潮周期拉长。直到玻璃库存预期出现拐点，黎明才回到来。协会近期倡议减产，如果玻璃厂不能够集中检修限产，那么库存很难短时间内被消化掉。如果玻璃厂配合协会进行主动检修，那么高库存也会造成现货价格筑底至少半个月。在高库存预期出现拐点之前，价格也难以大幅上涨，玻璃现货去库存周期还将继续持续下去。据了解，目前华北地区玻璃生产成本在1150元左右，受成本支撑玻璃9月期货价格进一步下跌的空间不大。目前玻璃市场最黑暗的时期已经过去，后市大概率以筑底反弹为主，上方空间较下方空间更大，可以考虑与1200-1250元/吨附近布局远月多单，耐心等待反弹。

　　能源化工

　　原油

　　原油：本周内外盘原油整体震荡回调，回吐此前涨幅。近期EIA、IEA、OPEC相继发布月报并大幅下调对今年全球原油需求增长预期，三大机构预期今年需求降幅分别为520万桶/日、691万桶/日以及930万桶/日，占总需求的5%-10%，同时机构认为今年二季度需求降幅最大，IEA预计二季度需求降幅将超过20%，与此同时三大机构均下调了今年美国产量预期。继沙特阿美下调销往亚洲的官价贴水后，伊拉克、科威特和阿联酋等中东国家跟随下调，同时沙特提高销往美国的官价贴水，调低销往欧洲的官价贴水，显然沙特的战略仍然是在保住亚洲市场份额的同时进一步抢占欧洲市场。另外，本周INE宣布自2020年6月15日将期货原油的仓储费标准暂调整为人民币0.4元/桶/天，此前为0.2元/桶/天，1个月的仓储成本从6元/桶增至12元/桶， SC原油盘面合理月差将拉大，此外近期交易所连续批复原油交割仓库进行扩容以缓解近期库容压力，同时近期油轮运费也有所回落，这会进一步平抑国内原油的高溢价。整体来看，虽然产油国减产托底油市，但需求骤降且短时间内很难恢复将持续施压油价，短期来看，在减产落地后市场没有更多的期待，盘面走势易跌难涨。

　　沥青

　　沥青：本周国内东北、华南等地主力炼厂小幅推涨沥青价格，地方炼厂跟随上调，涨幅在50-150元/吨。近期国内沥青炼厂开工负荷继续回升，目前已基本恢复至正常水平，同时由于下游低价囤货需求增加带动炼厂出货，部分主力炼厂发货紧张，整体出货顺畅，炼厂库存持续走低。但由于目前终端项目施工仍然相对较少，因此整体下游刚性需求表现一般，资源库存向下游转移，社会库存水平仍然偏高，给后市现货走势造成压力。盘面上，成本端走跌将继续施压沥青，短期维持低位运行。

　　燃料油

　　燃油：IEA大幅下调2020年原油需求，预计今年需求较上年减少930万桶/日，随着需求下降超过OPEC+减产量，石油储备可能接近饱和。本周油价低位震荡下行，燃油主力合约09小幅下跌，但仍处于上涨趋势之中。近期高低硫价差一度缩窄至60美金/吨，而去年年底价差最高曾达到400美金/吨。高低硫价差缩窄的原因主要是低硫燃油跌幅过大。由于IMO2020低硫政策，许多新加坡燃油贸易商在2019年年底囤积了相当多的低硫燃油，由于囤积行为都在油价大跌之前，因此这一部分低硫货作为海上浮仓形势存在，成本较高。然而随着原油持续在低位震荡，高价购买的低硫燃油只能亏损卖出，增加了市场低硫燃料油供应量。因此低硫燃油价格大跌也带动了高硫燃油，此外高硫燃油的裂解价差一直位于-1美金/吨左右，远高于均值水平，预计后期裂解价差仍有回落空间。

　　聚烯烃

　　聚烯烃：　本周国内聚乙烯市场价格先扬后抑。周初线性期货震荡走强，部分石化大幅调涨，市场炒作气氛浓厚，原料价格大涨。然市场价格多数虚高，下游补仓意向谨慎，商家出货缓慢，加之周中期货回落，市场气氛疲软，原料价格开始回调。当前线性主流价格6400-6850元/吨，环比涨150-300元/吨不等；高压主流价格在7100-7900元/吨，多数环比涨100-450元/吨不等；低压各品种价格继续走高，幅度在150-850元/吨不等。本周国内聚丙烯市场先大涨后大跌，市场波动较大。拉丝周均价在8070元/吨，环比上周上涨18.85%。周初，期货连续大幅拉涨及石化厂价全面上调，叠加市场炒作气氛方兴未艾，在石化上调出厂价，期货攀高，市场炒作之下，贸易商报价持续大涨。周中，期货回落，现货市场炒作氛围消散，市场开启下行模式，贸易商报价接连走低，价格的明显下行压制市场心态，业者多持观望态度。临近周末，现货市场氛围依旧，跌势显著，市场接连下行，下游终端少量刚需采购，成交不多。

　　苯乙烯

　　苯乙烯：本周苯乙烯先抑后扬。周初，由于OPEC+减产协议落地，原油利多出尽，回吐涨幅，苯乙烯也跟随原油回吐涨幅。但周后期，基于对下周主港去库的预期，苯乙烯再度上涨。回归苯乙烯基本面来看，目前乙烯价格为401美元/吨，纯苯价格为3400元/吨，尽管较周初有所下降，但油价近期正在筑底，乙烯和纯苯深跌可能性不大，后续价格要想继续上涨，需要终端需求进一步跟进。从下游需求来看，目前ABS、PS、EPS产品库存较前期已有明显回落，但由于终端订单跟进较少，企业补库也会以刚需为主，比较谨慎。从库存端来看，由于下周船货到港量较少，且主港发货速度尚可，预计下周库存或有明显的下滑。此前，我们曾分析苯乙烯近期走势的逻辑，先跟随原油回吐涨幅，后走去库逻辑，最后走累库逻辑，期价或先抑后扬再抑，整体运行区间5200-5800，目前市场逻辑正在向短期去库切换，预计期价近期震荡上行，可逢低买入，去库期间短线持有，4月底库存或再度累积，届时多单适当减仓离场。

　　PTA

　　PTA：本周PTA重心持续下行。一方面，原油回吐前期，成本端未见利好继续推进；另一方面，PTA当前加工费回升到700元/吨以上，工厂开工意愿非常高，PTA供应处于高位。4月以来，恒力、福海创、新凤鸣等装置陆续重启，目前PTA开工率为93%附近，整体开工率水平非常高，而当前PTA加工费又很高，这说明短期PTA工厂检修意愿是比较低的，PTA供应端持续施压。从下游需求来看，由于近期聚酯新装置的投产，聚酯开工率提升到84%附近，但终端订单目前依旧没有恢复，江浙织机开工率进一步下滑到48.7%，且临近五一假期，部分工厂可能存在提前放假的打算，五一假期前，织机开工会持续处于低位，聚酯工厂预计近期会开始再度累库。目前PTA社会库存为329万吨，库存压力非常大。我们认为近期PTA没有利好提振，且库存在不断累积中，近期或存在二次探底的可能，建议短线空头思路，暂时看至下方3100-3200区间。

　　乙二醇

　　乙二醇：本周乙二醇呈震荡走势。乙二醇和PTA同属于聚酯产业链，但目前来看，两者不同的是，乙二醇累库速度近期会放缓。这主要有以下两方面原因：第一，进口船货船期有所推后，月底主港到货量偏低。4月13-4月19日期间，主港到货量在12.3万吨附近，该周到货量水平是大幅低于此前数周20万吨/周的水平的，且近期主港发货速度在5500-8000之间，较前期略有提升。因此，我们预计下周一乙二醇主港库存数据或有利好，主港或轻微去库。但需要注意的是，这种利好也是短线的，因为船期只是推迟，4月底船货依旧会集中抵港，因此，后续乙二醇依旧会再次步入累库状态。目前来看，终端织造订单依旧没有恢复的迹象，且临近五一假期，预计部分织造工厂会提前放假，导致织机开工再度下滑。综上，短期在主港轻微去库的预期下，乙二醇或震荡上涨，但理论上来说由于四月底船货将集中抵港，因此乙二醇此轮上涨空间也不大，可考虑多乙二醇空PTA组合。

　　尿素

　　本周尿素09合约期价走低，整体上来看期价依旧偏弱。当前原油依旧走的是需求偏弱的逻辑，在OPEC、EIA、IEA三大机构纷纷下调原油需求，在需求没有明显好转的情况下，原油依旧维持低位震荡，化工板块整体上涨依旧承压。从基本面角度来看，近期由于山东华鲁恒升、山东联盟、江苏华昌、等装置减量或修；造成装置开工率下滑，供应端小幅的收缩。卓创统计的数据，截止至4月16日当周，尿素开工负荷率76.23%，环比下滑2.59个百分点，周同比上涨9.42个百分点。周度总产量为111.78万吨（平均日产量为15.97万吨），环比下滑3.28%，周同比上涨6.73%。库存方面：得益于印标招标，尿素生产企业库存仍在继续下降。卓创资讯统计全国主要尿素生产企业本期库存显示，2020年4月16日企业库存总量63.1万吨，较上期下降4.7万吨，减少6.93%，同比增119.1%。由于装置检修，下游复合肥开工率开始下滑，卓创统计的额数据显示，截止至4月16日当周，复合肥开工率为59.25%，较上周下降8.58%。从开工率和库存数据看，短期尿素基本面稍有好转。从时间角度看5-6月份尿素农需用肥将增加，受农需的刺激，尿素存在阶段性反弹，但09合约由于受制于装置投产的预期，大方向依旧偏空，故操作上仍以长空的思路为主。

　　液化石油气

　　本周是LPG上市的第三周，PG11合约依旧延期刚上市的强势表现，继续录得上涨，周线已经三连阳。

　　从原油角度看：受疫情的影响，原油需求在一季度大幅回落，本周IEA和OPEC纷纷下调原油需求的预期。.IEA4月份月报显示：预计2020年石油需求较上年减少930万桶/日。4月石油需求料较上年同期减少2900万桶/日，二季度需求料较上年同期减少2310万桶/日，在OPEC和产油国达成减产协议后，5月全球石油日产量料创纪录地减少1200万桶/日。.OPEC4月月报显示：受疫情对经济的影响预测2020年全球石油日需求量将减少690万桶/日，二季度石油需求将减少约1200万桶/日，4月需求减少约2,000万桶/日。对OPEC原油的需求降至30年最低水平。从周度的库存数据看，美国EIA公布的数据显示，截止至4月10日当周，除却战略储备的商业原油库存增加1924.8万桶至5.036亿桶，增加4%。汽油库存增加491.4万桶至2.62217亿桶。精炼油库存增加628万桶至1.29004亿桶，库欣原油库存增加572.4万桶至5496.5万桶。故在5月份开始减产之前，原油将走出累库的显示，而当前原油并无明显的利多支撑，故油价未来一段时间仍以偏弱震荡走势为主。

　　现货端：本周初口罩所需熔喷布价格大幅上涨，在熔喷布―PP―丙烯―丙烷―液化石油气这条链条的传递上导致周末上东地区丙烯上涨2000-3000元/吨，丙烷大涨1000元/吨，液化气跟随上涨，随着熔喷布的管控，价格回落，液化石油气价格也出现回落，当整体维持上涨趋势，本周华东地区民用液化气价格为3260-3300，较周初上涨280-0元，华南价格为3110-3300较周初上涨300-350元/吨。现货走势依旧偏强，但在熔喷布受打压的情况下，短期上涨的速度将放缓，现货可能出现下调。从供应端的角度看，卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量54658吨/日，较上周增加732吨/日，环比变化率1.36%。供应在逐步回升。从下游深加工来看：MTBE装置开工率为41.41%，较上周下降3.85%，烷基化油开工率为34.55%，较上周增加3.08%。丙烯开工率为85.25%，较上周下降1.53%。整体而言，在原油偏弱的大背景下，LPG想继续往上走仍有较大的难度，目前现货表现较为强势，而下游需求尚可的情况下，LPG下周将以震荡走势为主。而5-6月份一般为LPG现货的淡季，此时现货价格的回落，将带动LPG阶段性走弱。

　　甲醇

　　甲醇呈现先扬后抑走势，期价窄幅上探后，再度回落至1780一线下方运行，主力合约周中完成移仓换月，远月合约处于窄幅升水状态。国内甲醇现货市场涨势暂缓，沿海地区价格逐步回落，内地市场稳中走弱。主产区企业出厂报价经过前期上调后暂时趋稳，未再实现上涨。厂家亏损压力减缓，部分新签订单顺利，整体出货平稳。西北地区甲醇生产装置多数运行稳定，山东、安徽、湖北等地区部分生产装置停车检修，甲醇开工水平下滑。在装置春季检修带动下，货源供应端压力将有所缓解。后期仍有多套装置存在检修计划，多集中在5月份。下游市场需求跟进速度滞缓，现货交投不温不火。南京诚志二期装置停车，中安联合装置重启，烯烃开工水平小幅提升。传统需求行业变化有限，甲醛、二甲醚开工窄幅回升，MTBE和醋酸行业部分装置运行不稳定，导致开工率走低。持货商随行调整降价让利排货，但市场买气匮乏，仅有少数业者逢低适量补货，现货成交明显乏力。受到沿海地区部分库容紧张的影响，进口船货到港及卸货速度均放缓，推迟到港现象较多，甲醇港口库存窄幅回落，下降至103.56万吨。虽然甲醇港口库存连续两周下滑，但当前仍维持在100万吨以上，库存水平偏高，后期进口船货改港卸货概率较大。国际甲醇市场需求走弱，业者操作谨慎，报价弱势整理。虽然装置春季检修已经启动，但甲醇基本面变化不明显，期价表现低迷。短期内，甲醇弱势难改，底部徘徊整理，关注下方1700关口支撑。

　　PVC

　　PVC重心积极上探，最高触及5760，创近期新高，但盘面快速冲高回落，下滑至5500关口下方运行，波动幅度逐步收窄，横向延伸，呈现区间震荡走势，略显胶着。PVC现货市场气氛恢复平静，较前期明显转弱，主流价格大稳小动，市场低价货源增加。新增检修企业有永祥、青海宜化、能投、金昱元，前期检修企业苏州华苏、方大锦化、青岛海湾、广东东曹、唐山三友等陆续恢复，PVC开工水平略有回升。后期装置检修计划仍较多，PVC开工率仍有望回落。西北主产区企业库存下滑，当前压力尚可，但厂家新接订单欠佳，部分出厂报价松动。生产企业亏损情况缓解，业者心态改善。近期低价进口货源流入增加，冲击国内PVC现货市场。下游制品厂开工变化有限，大型厂家开工维持在六至八成，中小企业开工一般。下游市场阶段性补货过后，采购积极性减弱，高价货源向下传导遇阻。此外，受到海外疫情形势的影响，PVC及PVC制品出口均受到影响，下游厂家订单不足。华东及华南地区PVC总库存窄幅回升，在47万吨附近波动，库存变化不明显，高于去年同期水平23.02%。原料电石价格继续下调50-100元/吨，但电石厂出货仍不畅，装置检修或降负荷运行增多，电石货源依旧过剩，成本端难以形成有效支撑。PVC社会库存居高不下，供需关系脆弱，市场多空因素交织，短期维持5300-5500区间震荡走势。

　　动力煤

　　动力煤：本周动力煤盘面先抑后扬，整体维持震荡整理格局，重心有小幅下移。从现货方面来看，前期依然跌幅较大，周中后期价格有所企稳，跌幅也有所收窄。港口方面，煤炭库存继续上涨，整体上港口库容压力较大。下游电厂方面，日耗波动较大，电厂库存持续下降，存煤可用天数维持在28天左右。市场整体上依然处于供应宽松局面，价格上方压力依然较大。短期来看，依然可以维持逢高沽空的操作策略，09合约下方支撑460元一线。

　　橡胶

　　本周沪胶横盘整理，主力合约围绕万元关口波动。目前国内橡胶库存偏高，且产区陆续开割，而下游消费继续疲软。特别是，轮胎出口遇阻，生产企业采购橡胶意愿不强。不过，管理层多次出台经济刺激政策，汽车消费形势会逐渐好转。而且，部分国外汽车及轮胎企业陆续复工，对橡胶需求也有利好影响。国内一季度经济数据较差，但公布之后利空作用被逐渐消化。近期沪胶可能继续做底。

　　纯碱

　　纯碱：本周国内纯碱现货价格继续偏弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。5月合约交割前预计在1300-1400元/吨底部震荡。9月合约目前升水现货50到100元/吨左右，而现货后市需求暂未见到明显拉动力量。因此，认为此次期货价格仍然没有反转，继续底部震荡为主。关注受亏损影响下碱厂实际减产力度。

　　农畜产品

　　油脂

　　上周末欧佩克+对墨西哥提出的要求进行让步，同意墨西哥保持10万桶的减产份额，欧佩克+将于5月1日起正式开始减产。本次协议确定了欧佩克+将削减970万桶/日的原油产出，由于协议以2018年10月的产量为减产基线，预期5月产量将较4月减少1250万桶/日。国际能源署（IEA）预计二季度全球原油需求同比将减少2310万桶/日，4月原油需求则同比将减少2900万桶/日，相比之下欧佩克+达成的减产份额却相差甚远。在全球疫情拐点出现之前，预期原油价格都难以出现大幅的好转。原油价格的再度崩溃使得植物油市场短期的利好出尽，全球疫情不断加剧的背景下，餐饮业的萧条以及生物柴油产业遭受的致命打击是植物油消费量大幅下滑的主要原因。原油价格一路下滑之下，国际柴油与棕榈油间的价差已经接近280美元/吨的水平。在印尼生柴政策推行受到阻碍的同时，马来棕榈油的供需状况也开始不断恶化，该国最大的棕榈油生产州沙巴已经允许未出现疫情的种植园和工厂恢复运营，同时印度因为疫情的不断加剧预期4月进口量将再度下滑，在供需再度失衡的情况下，棕榈油价格极有可能出现二次探底。豆油方面本周市场传闻国家将收储100万吨豆油，相关文件可能在下周推出。由于国内餐饮业受疫情影响仍处于缓慢恢复的阶段之中，而下游养殖业的需求恢复要明显快于餐饮行业，这使得蛋白的需求要高于油脂。国家此次豆油收储的目的应该是短期内的供需调配，不会对长期市场供给造成较大影响。4月中下旬巴西大豆即将大量到港，5-7月国内港口进口大豆到港量有望达到950万吨/月，国内豆油供给将依旧充足。在全球疫情出现拐点之前，全球植物油消费都将出现较大的下滑，棕榈油价格有较大概率出现二次探底，国内豆油的环境虽然较为独立，但也会受到国际市场价格下行的影响。由于疫情和各国政府政策的不确定性，植物油市场短期波动依旧会较大，可以等到5月美豆开种后择机做多豆棕价差，短期还需要耐心等待。

　　红枣

　　本周红枣价格有所反弹，主力合约2009收盘报价上涨125点至10140元/吨，涨幅1.25%。前期疫情导致红枣错过最佳的销售时期，进入4月后随着气温的上升，库存红枣需要进入冷库才能保存，这导致产区红枣价格有所下行，而下游销区的复工缓慢使得成交较为冷清。主流大宗商口价格的高波动吸引了投机资金的涌入，而相对流通较小的红枣品种持仓和成交不断下行。盘面流动性的减弱使得红枣价格进入了震荡格局。现货价格虽然有所下行，但盘面红枣价格仍然处于10000元/吨左右的水平，这是因为红枣的交割需要大量人力的筛选才能进行，在没有投机资金介入的情况下交割成本限制了盘面价格的进一步下滑。在红枣主要库存进入冷库之后，短期内市场红枣供需仍将处于宽松格局，现货价格难以上行推升盘面行情，同时交割成本又会限制红枣盘面价格的进一步下行。因此红枣价格仍将处于窄幅震荡的格局，预期09合约仍将围绕10000元/吨一线进行调整。盘面红枣价格能否走出震荡格局，则要等待本年度新季红枣产量有相关预期出现为止。

　　豆类

　　豆粕周评：本周美豆高开回落，周比下跌1.62%，美国疫情继续蔓延叠加原油市场价格较低，美豆压榨需求有减弱预期，且4月份巴西大豆出口量有望创下1380万吨的历史同期最高纪录，其中对中国出口量或将接近1000万吨，而美豆大豆出口升贴水仍较高，与巴西大豆相比处于劣势，巴西大豆将继续抢占美豆出口需求，也将压制美豆价格走势。国内市场来看，目前巴西大豆对中国销售超预期，我国4月下旬乃至整个5月将继续处于压力释放阶段，在需求未有较大转变之前，豆粕市场价格继续呈现震荡筑底过程，而豆粕市场期现价差也将逐步回归正常，短期重点关注南美物流、北美种植及中美贸易关系等因素影响，中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏。期货市场来看，连粕主力2009合约高开走弱，周比下跌1.95%，短期继续调整空间也将有限，关注前期价格震荡区间下沿2700附近支撑有效性，压力2900，日内参与或等待调整低位布局长线多单为主；期权方面可考卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-C-2850的卖出宽跨式策略。

　　苹果

　　苹果周评：苹果本周近远月都是都有所回落，近月05合约再次回到前低附近，远月10合约回到前期运行区间。苹果市场目前主要影响因素参照两方面，一是现货情况，二是产区天气情况。现货方面，目前陕西以及甘肃地区果农货已经清库，客商已经转移至山东地区，目前客商集中采购低价货源，低价货源供应偏紧，价格小幅上涨，高价货源由于果农惜售情绪较高，报告偏高客商采购积极性不高，整体成交表现一般。天气方面，本周陕西以及甘肃部分地区进入盛花期，产区天气表现良好，整体花量繁多。综合来看，旧果合约目前山东走货不如预期，整体悲观情绪带动期价有所回落，不过考虑今年西部果农货清库时间早于往年，西部剩余货源不多，价格下方存在一定的支撑，预期07合约延续低位震荡走势。远月10合约来看，目前新季苹果处在生长阶段，天气对市场的干扰较大，目前产区天气良好利多情绪有所收敛，不过授粉以及坐果情况仍有待验证，对价格下方形成一定的支撑，期价预期延续7550-9000区间震荡走势，操作方面建议区间思路为主。

　　鸡蛋

　　鸡蛋周评：本周鸡蛋主力2006合约跳空高开下挫，之后维持高位整理，周比下跌0.67%，近日市场交易逻辑转为需求缓慢恢复，价格重心抬升预期增强，4月份以来下游消费终端阶段补库支撑短期价格上涨，不过在阶段补库结束后，下游产业仍需一段时间消耗，且学校的消费也仅为消费的转移，整体需求环比上涨但同比下降，而供应端同比增幅明显，因此短期反弹动能仍受到高存栏结构的制约，且近日肉鸡苗、肉鸭苗价格大幅下降，后期种蛋转商或冲击鸡蛋供应，预计4月下旬鸡蛋现货市场将呈现缓慢下调过程。中长期来看，8月份行情还会在，但可能不会达到预期，淘鸡进程将成为主要变数，若4-5月份价格不太低，持续一段时间，那下半年高价可能达不到预期，关注后期补栏节奏及需求恢复情况影响。期货市场近期波动增大，主力06合约短期大概率继续围绕日线60日均线附近震荡，多单建议设置好保护，谨防高位回落风险，日内参与为主，远月合约等待下半年需求复苏提振有望触底走强，09合约支撑3900附近，压力4600，逢低布局长线多单为主，关注后期补栏节奏及需求恢复情况影响。

　　生猪

　　生猪周评：本周生猪市场价格继续小幅走弱，截至周五全国生猪均价33.93元/公斤，较上周的34.1元/公斤跌0.4%，目前处于猪肉消费淡季，白条走货缓慢，部分屠宰企业出现亏损，收购量始终低位，加之中央储备每周固定投放冻猪肉打压猪价，另外农业部接连截获外省违规调运仔猪非洲猪瘟疫情，增加养殖端恐慌情绪，预计短期猪价持续弱势运行，但仍维持高位水平，2月份生猪存栏环比转正，环比增加2.8%，主要因疫情导致肥猪压栏所致，但3月份随着需求量上升环比增量有下降预期，农业农村部连续5个月上调能繁母猪存栏数据，但据统计母猪中三元留种占比高达40%，生产效率或打折扣，生猪产能恢复进程需等待市场验证，目前政策加码扶持生猪养殖，全国环保放松，也将刺激养殖积极性，预计母猪存栏将继续稳步增加，且增速大于生猪存栏增速，预计3季度生猪市场规模将小幅回升，长期随着生猪产能恢复，猪价也将趋于向下调整，后期关注疫情拐点及补栏节奏影响。

　　白糖

　　本周郑糖震荡下行，主力合约创出近期新低。全球糖市可能由短期转为过剩，巴西甘蔗制糖比例是关键因素。目前巴西主产区已经开榨，3月下半月食糖同比增产42%，预期新年度食糖总产将同比增加35%。国际糖价在历史低位区整理，国内糖价相对偏高，进口糖利润丰厚。3月份外糖进口量可能明显增加，若证实如此则对国内糖价会有较大压力。

　　棉花

　　棉花棉纱，2020年4月13日至17日，棉花主力合约收盘价为11400 元/吨，跌1.33%；棉纱主力收于18795 ，跌1.52%，ICE 2号棉花收盘价53.75 美分，跌1.19%。欧美股市本周反弹，短期恐重回跌势，棉花中期仍维持看空观点，因全球消费料仍将继续减少，总体来说，棉花行情短期料维持震荡行情。新疆棉播种已经开始，玛纳斯县播种比例近70% 预计4月20日播种结束。当地棉农反馈，今年植棉面积基本与去年持平，没有太大变化。

　　期权方面，棉花指数加权隐含波动率大幅上行，为28.07%，短期继续回落，但仍然大幅高于历史波动率的水平。波动率仍处于相对高位，可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

　　菜类

　　菜粕周评：菜粕2009合约本周窄幅震荡，周度开盘价2335元/吨，收盘价2347元/吨。菜粕市场目前主要关注两方面，一是豆粕价格波动，二是菜粕自身的供需情况。豆粕价格预期来看，主要利多因素在于南美疫情扰动以及进口大豆到港量低，然而巴西大豆装运正常，打破了南美疫情担忧，巴西贸易部数据显示巴西3月大豆装船量同比提升，随着巴西大豆顺利到港，国内进口大豆到港量低的问题逐步缓解，利多支撑逐步减弱，再加上南美大豆仍是丰产局面以及美豆新作意向播种面积高企，而海外疫情形势严峻需求下滑忧虑延续，供应宽松预期施压全球豆类价格，国内豆粕期价预期震荡偏弱。菜粕自身供需来看，国内油菜籽供应量仍然有限，整体压榨开机率仍处于较低水平，不过进口颗粒粕的库存高企弥补供应缺口，且在全球疫情形势严峻的情况下，今年整体水产养殖同比预期下滑，菜粕整体供应紧平衡。综合来看，菜粕2009合约短期预估波动区间2250-2650，考虑当前菜粕波动率较大，操作方面建议观望，期权方面建议卖出虚值看涨期权。继续关注南美物流以及进口加拿大油菜籽相关消息。

　　玉米

　　玉米：本周，大商所玉米主力09合约在突破2050元/吨后，基于2050元/吨上方震荡。东北地区玉米价格滞涨调整，华北黄淮地区玉米价格不涨。目前国内玉米基本面情况变化不大。期货市场目前主要是预期较高。东北涨的时候，期货跟涨。东北滞涨稳定后，华北华东华南补涨的时候，期货还是跟涨。基本面现在期货升水现货120元/吨，基差目前为-120元/吨处于历史较低水平，反应的是期货高预期。这个高预期就是炒作远期缺口，炒临储抬底价。如果预期后市如果兑现，可能会继续上冲2100元/吨，如果预期落空预计将2000元/吨。从技术面来看突破2050元/吨之后暂时站稳2050元/吨，在临储消息公布出来之前，那么可能会基于2050元/吨偏强走势。

　　淀粉

　　淀粉：本周淀粉主力09合约随玉米震荡调整。国内淀粉现货报价继续滞涨调整。目前淀粉行业开工率继续回升，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化，同比下降3-4%。短线在成本端支撑下，淀粉预计偏强走势。

　　纸浆

　　纸浆：纸浆期货走势较弱，现货相对坚挺，加针因供应偏紧涨幅较大，北木含税价已至5000元以上，银星维持在4500元/吨，外盘4月针阔叶价格普遍上涨，加拿大浆厂检修导致供应减少，同时国内客户在低价增加采购，导致现货价格偏强。不过纸浆需求仍未见明显改善，文化纸及白卡纸继续受疫情影响，国内随着复工复产需求逐步改善，但海外市场低迷态势将阶段性延续。全球生产商木浆库存在3-4月大概率继续增加，国内港口库存环比回落，但总量依然较高，下游纸厂在成品纸库存压力缓解及悲观预期改善前，很难增加木浆采购量，而4月外盘报价大幅上调，仍要看国内市场接受程度。因此，浆价在跌至历史低位后，外盘报价上涨及成本端支撑显现，而市场对疫情影响下供给收缩存在预期，但需求疲软下向上驱动同样不足，预计期货维持震荡走势，运行区间4500-4750元。