动力煤 短期强势行情延续

　　利好集中兑现

　　在产区减产、大秦线检修、港口库存急剧下降，且进口限制愈发严格的背景下，沿海电厂煤炭日耗飙升，同时需求旺季来临，电厂采购补库压力预期增加。当前，煤炭供需面由宽松转为紧张，港口报价连续出现单日大幅度跳涨，市场看涨情绪浓厚。

　　港口报价大幅度上涨

　　港口库存短期难以好转，同时进口趋严。目前，煤炭主产区安全环保管控从严，晋蒙地区要求按照核定产能生产，且部分地区煤矿要求限期停产，矿方安全生产意识较浓厚，陕西地区煤矿开始自检，并趁机倒工作面，产区煤炭供应持续收缩。从中间环节来看，库存加速消耗。截至5月20日，秦皇岛港煤炭库存已经跌至399万吨，较4月底大幅下降超过30%，部分中卡低硫煤稀缺，货源出现结构性紧张。短期来看，受到大秦线检修以及运输成本变化影响，煤炭外运仍面临诸多困难，向港口转移速度放缓，短期内贸煤供应料难以好转。

　　此外，进口限制愈发严格。一方面，1―4月煤炭进口量接近1.3亿吨，若按照年初市场上传闻的2.5亿吨进口配额计算，剩余进口配额不足50%，部分港口进口额度已经用尽，进口限制趋严。另一方面，近期有传言称，国内所有电厂即将停止进口澳洲动力煤，澳洲是我国煤炭第二大进口来源国，2019年，来自于澳洲的煤炭在全年煤炭进口总量占比中接近30%，且澳煤品质相对较高，一旦禁止进口，将进一步加大内贸优质煤供应压力。

　　需求旺季在即，电厂采购压力逐渐增大。疫情对经济的负面影响显著减弱，特别是近期贸易形势有所好转，工业领域生产积极性显著增加，带动电力需求增长。而与此同时，水电出力不及预期，且南方高温提前来袭，沿海电厂煤炭日耗迅速攀升，已经连续两周出现同比大幅增长。从下游库存情况来看，已经由前期的同比偏高转为同比偏低，煤炭库存可用天数迅速下降，叠加需求旺季前的补库备货需求，电厂采购压力逐渐增大。

　　供应预期收紧，市场看涨预期浓厚，港口报价出现连续单日大幅度跳涨。5月20日，汾渭能源公布的5500大卡动力煤价格指数已经上升至524元/吨，刷新近年来单日最大涨幅，较4月底大幅上涨12%，目前涨势仍未有放缓迹象。

　　中长期供需面有分歧

　　国家统计局数据显示，4月原煤产量3.22亿吨，虽然环比出现回落，但同比依然增长6%，显然经过供给侧结构性调整，伴随着优质产能释放，国内煤炭供应能力稳步增强。同时，港口报价迅速提升，港口报价倒挂情况有所改善，且临近5月底，大秦线检修即将结束，6月煤炭外运将有明显好转。

　　不过，根据国家气候中心的最新研究，2020年厄尔尼诺已经形成，预计南方夏季降水量丰沛，且第四大水电站乌东德电站首批机组将于2020年7月投产发电，伴随着南方降水量的改善，水电出力将增加，从而挤占煤电市场份额。此外，疫情负面影响仍然存在，从4月用电量来看，第三产业用电量依然同比偏低，拖累全社会用电增长。

　　综合来看，利多因素集中兑现，短期动力煤强势行情将延续。但中期而言，国内煤炭供应能力稳定，在旺季备货题材过后，市场情绪或重回冷静。

　　（作者单位：宝城期货）