实现多领域服务实体企业

　　玻璃与纯碱“唇齿相依”，随着两个品种期现联动性进一步提升，期货市场服务实体的功能和价值凸显。尤其是下游玻璃企业对期货工具的运用和理解日趋成熟。近日，郑商所积极推出一系列活跃两个品种的措施，更好地服务纯碱―玻璃产业链，提升了相关企业参与期市的深度和广度。

　　增强玻璃、纯碱期货联动性？

　　纯碱是生产玻璃必不可缺的原料之一，随着国内玻璃产能扩张，玻璃企业对纯碱的需求量将进一步提升，两个行业之间的联系也会更加紧密。目前在纯碱下游消费中，玻璃占比已超过50%，尤其是在重碱消费中，玻璃需求占比超过90%。

　　“从现货市场来看，玻璃窑炉一旦点火就不会轻易停产，产量相对稳定，因此玻璃企业很难根据上游纯碱价格波动，或者下游市场需求进行生产调整。”光大期货分析师张凌璐告诉期货日报记者，玻璃行业对纯碱行业的价格传导滞后性很强，短期玻璃需求的变化难以快速传导至纯碱端，这样一来玻璃企业在纯碱价格大幅波动时很难维持稳定的盈利水平，而纯碱企业也难以在价格较低时减少下游企业纯碱用量，从而减少亏损。因此，玻璃和纯碱现货价格联动性不强，不利于上下游企业进行风险管理。

　　不过，纯碱期货上市后，上述情形有了很大改观。

　　据统计，至今年6月底，玻璃主力合约收盘价与纯碱主力合约结算价相关系数为90%。“这为纯碱产业链上下游企业提供了很好的规避风险机会，企业可以通过套期保值、经营计划定制、库存管理等方式帮助企业实现稳定经营。”张凌璐称。

　　“两个品种联动性进一步提升，产业链企业尤其是下游玻璃企业综合运用玻璃和纯碱进行跨品种套保、套利的交易模式不断成熟。”山东金晶科技股份有限公司期货部负责人焦勇刚表示，纯碱期货上市为玻璃企业开拓了一个很好的原材料采购保值渠道，河北一些玻璃企业已经率先使用期货工具，且尝到了甜头。

　　在焦勇刚看来，纯碱和玻璃天然的上下游关系，是开展两个品种套利交易的良好基础。“郑商所适时开通两个品种的套利指令，推动了套利模式的不断成熟。”

　　可以看到，纯碱期货上市进一步完善了相关产业链品种体系，满足了玻璃上下游企业风险管理需求，发挥了品种的集聚效应。

　　除了建材行业以外，玻璃和纯碱作为桥梁，还横跨了房地产、建材以及化工能源多个板块。而随着这两个品种的联动性增强，必将进一步推动多品种的联动。

　　目前，玻璃期货与螺纹钢期货价格走势相关性高达91.63%，与线材期货相关系数为80.74%，与热卷期货相关系数为89.43%，与焦煤、焦炭期货相关系数分别为89.15%、87.14%。

　　“纯碱期货与玻璃期货价格相关系数高达90%，间接证明纯碱期货与黑色系联动性较强（至少在某一时间区间内）。”张凌璐表示，纯碱作为化工原料之母，通过玻璃（建材）与房地产紧密连接，又通过房地产与螺纹钢、热卷等黑色系连接，形成了化工―地产―建材―黑色金属等多行业、多板块、多品种相互连接。

　　在她看来，实现期货市场与现货市场多产业链紧密联系，可以更好地实现期货市场服务实体企业“全方位、多行业”的覆盖领域。

　　加快产业链成熟步伐

　　玻璃期货自2012年年底上市以来，无论是现货企业参与度，还是在成交量和持仓量上都有相对较为成熟的表现。

　　从首批纯碱期货交割情况分析，纯碱企业参与度正在慢慢提升。

　　期货日报记者了解到，目前中源化学还没有大规模开展期货业务。但记者观察到，在纯碱2005合约的交割中，中源化学的纯碱在交割品中占据相当大的比重。通过与贸易商合作，把现货卖给贸易商，再由贸易商完成仓单注册及整个交割流程，中源化学其实已经间接参与到期货市场中，将现货通过期货市场进行流转，同样实现了提前锁定纯碱销售价格的目标。

　　“纯碱2005合约交割前纯碱期货合计注册仓单3003张，折合现货6万吨。这个交割量在新品种上罕见。”中原期货分析师周涛表示，这足以表明纯碱期货市场活跃度在不断提升。即将到来的9月合约，交割量或进一步增加。

　　据周涛介绍，7月22日开始注册纯碱期货新仓单，当天共生成仓单加有效预报4478张，折合现货8.9万吨。

　　为进一步提高期货市场服务纯碱―玻璃产业链能力，郑商所前期推出玻璃―纯碱期货套利指令，近期又对纯碱期货日内平今仓实行手续费减免、选拔纯碱期货做市商，以及推出纯碱期货连续活跃等政策，有效提升了纯碱期货市场活跃度，增加纯碱期货持仓，助推现货企业参与期货市场。

　　“就非主力合约来说，玻璃期货非活跃月份10、11、12月合约成交量为几百手至两千多手，而持仓量少则五千至六千手，多则上万手，说明玻璃期货在非活跃合约上也存在一定需求。”张凌璐表示，纯碱期货合约连续活跃的推出，将实现整个产业链交割、期现套利、风险管理“全合约覆盖”的高度连续，有助于全产业链企业更好地参与到期货市场中。

　　对此，焦勇刚也表示，期货市场是实体企业对冲经营风险的有效工具，期货品种具有较高的活跃度和连续性，才能让企业有机会实现风险对冲。在他看来，郑商所及时出台的一系列措施使得玻璃和纯碱期货的一些非主力合约的活跃度持续提升，产业链套利模式不断成熟。这些变化都为实体企业参与期货市场奠定了坚实基础，为实体企业有效运用期货工具提供了更多机会。