USDA8月供需报告前瞻及对国内油粕市场影响几何？

　　引言：由于美国中西部产区天气整体良好，大豆作物生长状况改善，叠加中美紧张关系升级，导致近期以来芝商所旗下的CBOT大豆期价震荡下跌，主力11月合约曾跌破870美分关口，最低一度下探至865.25美分/蒲式耳，而出口数据良好发酵虽然提振豆价低位温和反弹，但也仅是收复少部分失地，截止本周一晚CBOT大豆主力合约仍仅报收于873.25美分/蒲式耳，较7月下旬小高位903.75累计跌逾3.4%。值此之际，本周三晚上美国农业部（USDA）将携最新月度供需报告登场，此次报告对芝商所旗下CBOT美豆市场有何影响？国内油粕行情又将对此作何反应？让我们拭目以待！

　　附图：CBOT大豆期货走势图

　　一、8月报告前瞻分析

　　分析师们平均预期美国农业部（USDA）料将在月度供需报告中公布，美国2020年大豆产量料为42.74亿蒲式耳，预估区间介于41.50-44.99亿蒲式耳，USDA7月预估为41.35亿蒲式耳。美国2020年大豆单产料为每英亩51.3蒲式耳，预估区间在50.0-53.0蒲式耳，USDA7月预估为49.8蒲式耳。同时，分析师还平均预期，美国农业部（USDA）料将在月度供需报告中公布，美国2020-21年度大豆年末库存为5.27亿蒲式耳，预估区间介于4.4-6.89亿蒲式耳之间，美国农业部7月预估为4.25亿蒲式耳。

　　我们预计2019/20年度的陈豆供需数据不会有太大的调整。新作方面，自美豆生长季以来产区种植天气条件整体良好，大豆作物生长状况改善，据USDA发布的最新作物周报显示，截至2020年8月9日当周，美国大豆优良率为74%，高于此前市场预期72%及去年同期为54%，预计USDA大概率将会调升单产预估，只是具体调整幅度有待商榷。值此之际，我们分别选取新豆单产两种调整情况，对8月份USDA报告的供需平衡做一个推演（如下表所示），美国国内压榨量、收获面积均维持不变，而出口上调至20.60亿蒲式耳，结果显示，如果单产上调至51.5蒲左右的话，则美新豆期末库存上调至5.55亿蒲式耳，这虽然略高于市场预期，因利空提前有所消化，预计这个上调幅度对美豆市场打压力度有限。但如果单产上调过多，至少52.5蒲的话，则届时期末库存上升幅度将较大，或将提高至6.38亿蒲式耳以上，这将远高于市场预期，美豆价格或因此承压。

　　附表1：

　　二、过去10年USDA8月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响

　　通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA8月供需报告公布当天，CBOT大豆期价在过去10年间有6年下跌（平均跌幅2.88%），4年上涨（平均涨幅2%），下跌概率为60%，报告后的一周（包括报告公布当天），CBOT大豆期价在过去10年间有6年下跌（平均跌幅2.63%），4年上涨（平均涨幅4.03%），下跌概率为60%。也就是说从往年规律来看，USDA8月供需报告当天芝商所旗下CBOT大豆期价基本跌多涨少。

　　附表2：

　　三、报告时的中国油粕基本面情况

　　豆粕：大豆压榨量持续超高，近周以来国内豆粕库存有所回升，截止8月7日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量93.5万吨，较上周的86.02万吨增加7.48万吨，增幅在8.70%，较去年同期85.9万吨增加8.84%。下周油厂压榨量预计维持205万吨左右的超高水平，预计豆粕库存或继续回升。

　　附图：沿海豆粕结转库存周度趋势图

　　豆油：近周以来国内豆油库存小幅下降，截至8月7日，国内豆油商业库存总量124.28万吨，较上周的124.595万吨降0.315万吨，降幅为0.25%，较上个月同期118.6万吨增5.68万吨，增幅为4.79%，较去年同期的137.72万吨降13.44万吨，降幅9.76%，五年同期均值135.55万吨。

　　附图：国内豆油商业库存趋势图

　　四、美豆后市展望及对中国油粕市场影响

　　美豆方面：美豆产区进入生长季以来天气条件整体良好，大豆作物生长状况改善，美豆优良率最新上升至74%，高于市场预期72%，亦远高于去年同期54%，近期USDA大概率将会调升单产预估，假设本次报告中美豆维持国内压榨量、收获面积均维持不变，而出口上调至20.60亿蒲式耳，结果显示，如果单产上调至51.5蒲左右的话，则美新豆期末库存上调至5.55亿蒲式耳，这虽然略高于市场预期，因利空提前有所消化，加上中国持续买豆带来的潜在支持，预计这个上调幅度对美豆市场利空影响有限，短期美豆料将在870关口附近窄幅震荡。相反而言，如果出现单产上调至高于52.5蒲这种情况的话，届时期末库存将会出现远超市场预期的上升，重新上升至6亿蒲式耳以上，这也将打压美豆价格再度走跌，可能重新下探至850-860美分关口附近。

　　国内油粕方面：

　　豆粕方面：因美盘大豆大幅下跌之后榨利丰厚，上周中国采购了约55-60船大豆，其中至少有30船巴西大豆新作。根据美湾船表显示，8月迄今已有5船共33.8万吨美豆装往中国，且有16船共计137.8万吨大豆待装往中国，因此预计8月将有171.6万吨美豆装往中国。因前期装运了大量巴西大豆，8月份进口大豆到港量超千万吨，油厂开机率仍超高，大豆到港量庞大，豆粕库存也止降明显回升，截止8月7日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量93.5万吨，周比增幅在8.70%，油厂压力逐渐显现，广东等部分油厂出现催提情况，加上美豆产量预期庞大，市场预期8月USDA报告偏空，均将拖累豆粕价格走势。但猪料需求持续增长，及水产养殖进入旺季，养殖业逐步复苏，且相比杂粕，豆粕性价比优势明显，饲料配方中豆粕添比较高，豆粕需求仍可期，而不少油厂8月的豆粕基本已销售完毕，远月销售比例也高，目前执行合同为主，油厂挺价心理犹在，这给豆粕市场带来利好支撑，或延缓其行情下跌步伐，短线豆粕价格料将震荡小幅回调整理为主。

　　豆油方面：

　　随着作物丰产预期打压美豆持续四日下跌并跌至870美分附近叠加人民币升值均降低了国内进口大豆成本，这令国内油脂市场的成本支撑随之减弱。与此同时，原料供应充裕令上周国内油厂压榨量仍处于204万吨/周这一超高水准，本周及下周或分别进一步升至205万吨/周、208万吨/周的水平，且随着上周某国有油脂集团在各区域大量抛售豆油，资金炒作豆油四季度供应偏紧的意图遭遇打压，共同拖累豆油现货走势。不过现阶段国内豆油累库进展仍相对迟滞，数据显示上周国内豆油商业库存总量124.28万吨，周比小降0.25%，而未执行合同再创新高，飙升至255.3万吨周比增6%，且中下游市场中包装油需求尚可，棕油、菜油库存整体仍处历史同期低位，加上中美关系紧张及通胀预期背景下，油厂仍有挺价意愿。但美豆大幅回撤及人民币升值背景下大豆进口成本下降明显，盘面榨利良好吸引油厂持续买豆，市场预期USDA本月报告偏空，预计短线国内豆油行情延续震荡回调整理概率较高。