大豆 上行力度减弱

　　6―7月以来，豆一期价自高位回落。其中，主力2009合约7月3日最高涨至4933元/吨，远月2101合约则于6月19日创下高点4496元/吨，随后期价均回落。由于旧作大豆持续抛储以及新作大豆维持丰产预期，预计豆一期价上行力度减弱。

　　旧作大豆持续抛储

　　6月中旬以来，国内大豆进入抛储期，压制价格。据统计，6月12日至8月10日，国内大豆抛储累计23次，抛储标的主要涵盖中央储备和地方储备国产大豆、中央储备进口大豆等，计划拍卖量总计135.96万吨，实际成交量88.8万吨，总成交率65.31%。其中，国产大豆累计拍卖17次，计划拍卖总量100.76万吨，实际成交量56.57万吨，成交率56%；央储进口大豆累计拍卖6次，计划拍卖总量35.14万吨，实际成交量32.21万吨，成交率91.66%。与去年同期对比，2019年国内大豆拍卖时间从6月17日至8月19日，累计拍卖10次，拍卖频率约1周1次，计划拍卖总量150.5473万吨，实际成交量55.0397万吨，成交率36.56%，拍卖标的主要为临储国产大豆。

　　从拍卖价格上看，由于标的品种不同，所以拍卖价格也不同。2019年，临储大豆拍卖成交均价在2999―3115元/吨；2020年，国产大豆拍卖成交均价最高为5464元/吨，6月12日至7月16日，拍卖成交均价维持在5100元/吨以上，而黑龙江大豆抛储成交价格为4500元/吨。

　　从拍卖数量上看，截至8月10日，今年大豆拍卖成交数量已经超过去年，后续大豆抛储仍继续。8月13日，国产大豆计划拍卖2.46万吨，8月13―17日中央储备进口大豆拍卖3次，计划拍卖数量20.1万吨。

　　笔者分析认为，国内大豆持续抛储，不仅逐步补充了旧作大豆供应量，而且显示了抛储政策对豆价的调节作用，即当豆价过高时，通过抛储来平抑价格。因此，在国内持续抛储的政策下，预计大豆价格上行空间有限。

　　新作大豆预期丰产

　　新作大豆维持丰产预期，或压制价格。8月中国农产品供需形势分析报告（CASDE）显示，2020/2021年度中国大豆产量为1882万吨，同比增加72万吨，增幅为3.98%，该预估高于USDA预估的1750万吨。从5月CASDE首次预估新作大豆产量至8月发布的报告，CASDE均维持该预估数量不变。CASDE上调新作大豆产量，主要源于对面积和单产预估的上调。

　　5月的CASDE报告显示，受生产者补贴等政策支持、国产大豆价格快速上涨等有利因素的影响，2020/2021年度大豆种植收益预期较好，中国大豆种植面积有望进一步增加至9600千公顷，同比增幅2.6%。8月CASDE报告显示，由于大豆种植结构调整，安徽、河南等地大豆播种面积较上一年度有所减少，但东北地区大豆播种面积增幅高于此前预期，所以新作大豆种植面积仍维持9600千公顷不变。

　　从国内大豆生长情况来看，6月的CASDE报告显示，5月以来东北地区大部分气象条件基本适宜，利于大豆春播出苗和幼苗生长；7月的CASDE报告显示，近期东北地区南部光、温、水总体适宜，但东北部气温偏低，降雨偏多，气象条件对大豆单产的影响还有待后期观察；8月的CASDE报告显示，截至7月底，东北产区大部地区光、温、水匹配较好，大豆长势基本正常。因此，5―8月的报告对新作大豆全国单产均维持1960公斤/公顷不变，比上一年度增加1.3%。整体来看，新作大豆生长情况总体良好，仍有望维持丰产预期。

　　由此判断，在旧作大豆持续抛储和新作大豆丰产预期共同作用下，笔者认为，豆一价格上涨空间有限，预计2009合约期价运行区间在4500―4800元/吨。

　　（作者单位：国泰君安期货）