QFII与RQFII制度修改解读

QFII和RQFII制度

合格境外机构投资者（QFII）是指经中国证监会批准，并取得国家外汇管理局批准的投资额度，使用境外资金进行境内投资的境外机构投资者。QFII有关制度于2002年实施，境外基金管理机构、保险公司、证券公司等机构投资者得以投资中国证券市场。截至2018年底，QFII总额度1500亿美元（2019年1月增加至3000亿美元），共有309家境外机构获得QFII资格，获批额度1011亿美元。

运用境外人民币资金进行境内投资的，称为人民币合格境外机构投资者（RQFII）。RQFII有关制度于2011年实施，试点范围从最初的香港扩大到现有的19个国家和地区，拓宽了离岸人民币资金的投资渠道，增加了境外金融机构对人民币的需求。截至2018年底，RQFII总额度19400亿元人民币，共有233家境外机构获得RQFII资格，获批额度6467亿元人民币。

QFII与RQFII制度修改解读

我国于2002年和2011年，先后实施合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）制度试点。

• QFII( Qualified Foreign Institutional Investors)即合格的境外机构投资者，是指汇入一定额度外汇资金，转换为当地货币，对当地资本市场进行投资的机构投资者。
• RQFII（RMB Qualified Foreign Institutional Investors)即人民币合格境外机构投资者，是指经主管部门审批的境内基金管理公司、证劵公司的香港子公司，可以运用在香港募集的人民币资金开展境内证券市场投资业务的机构投资者。

QFII、RQFII制度实行以来，海外投资者逐渐成为A股投资的中坚力量。2002年QFII制度开始在我国实施。15年以来，我国对QFII的限制不断放宽，海外投资者也逐渐成为A 股投资的中坚力量。截至2018年底，QFII总额度1500亿美元（目前已增至3000亿美元），共有309家境外机构获得QFII资格，获批额度1011亿美元；RQFII制度从香港扩大到19个国家和地区，总额度19400亿元人民币，共有233家境外机构获得RQFII资格，获批额度6467亿元人民币。境外投资者持有A股共计11,517.35亿元，其中通过QFII/RQFII通道买入的占四成左右。

从国际经验来看，QFII投资以价值投资为主导，平均投资期限较长。在资产的行业配置方面，QFII倾向于投资该地区的传统优势产业、新兴优势产业以及第三产业等，在A股的资产配置也符合这一普遍规律。截至2019年1月11日，沪港通和深港通持仓占比居前的行业为食品、家电、非银行金融、银行，配置比例分别为19.55%、10.63%、9.59%和9.26%；按互联互通成分股的自由流通市值行业占比来看，当前北向资金超配的行业有食品、家电、交运和餐饮旅游，超配比例分别为13.88%、7.08%、1.85%和1.75%。消费类行业是我国具有本土优势的行业，同时白酒等细分行业还具有一定的全球稀缺性，配置消费类行业契合QFII的全球资产配置策略。

选股方面，QFII对股票的流通性、公司规模、业绩稳定、分红派现的能力要求较高，一般选择支柱产业中的领头企业，对业绩稳定的要求高于对成长性的要求。在A股市场上，QFII的投资仍遵循了这一标准。截至2019年1月，QFII持股规模较大的消费类个股有：贵州茅台、美的集团、五粮液、海康威视、格力电器、恒瑞药业等行业龙头公司。

本次证监会对QFII/RQFII制度的修订释放强烈信号，将进一步引导外资入市。QFII资金汇出规模的限制和QFII/RQFII本金锁定期要求已于2018年取消，此次拟合并QFII与RQFII通道，大大简化了海外机构的申请以及资金募集程序。本次制度修订，有望进一步放宽其准入条件、扩大投资范围、简化审批，操作上更为灵活多元，对境外机构进入中国资本市场的吸引力大为增加。未来关于外资限制性政策放开是大势所趋，2019年外资的入场将继续对A股市场产生重要影响。随着对外开放程度不断提升，未来A股投资理念和风格将与国际成熟市场不断接轨，有望迈入持续健康发展的新阶段。