人民币期货锁汇案例分享及产品概要

银行远期结售汇

背景：某境内生产商从国外进口价值 10,000,000 美元的原材料，约定于1个月后付款。

风险：美元升值（人民币贬值）

在岸人民币汇率信息如下：

2019年5月15日国家外汇管理局公布最新美元兑人民币中间价为6.8649

2019年5月15日银行公布1个月后100美元远期结售汇情况如下：

买入价为685.20025，卖出价为693.21215，中间价为689.2062

若客户采用远期结售汇锁定买入美元成本，成交汇率即为6.9321（因银行卖出给客户），较银行公布的中间价高400.60个基点

期货对冲风险

背景：某境内生产商从国外进口价值 10,000,000 美元的原材料，约定于1个月后付款。

风险：美元升值（人民币贬值）

离岸人民币汇率信息如下：

2019年5月15日早上10点时美元兑离岸人民币6.8989，较外管局中间价高340个基点（可理解为在岸和离岸人民币的价差）

2019年5月15日早上10点时新交所美元兑离岸人民币19年7月期货报价为6.9020。

若客户买入新交所美元兑离岸人民币期货对冲风险，成交汇率为6.9020，

较银行公布的中间价高99.38个基点，较银行远期结售汇低301.22个基点

在岸离岸人民币价差

因人民币存在外汇管制，所以境内外人民币存在着一定价差，但是从长远来看，在岸人民币即期，离岸人民币即期和中间价三者趋势都是相同的。

根据过往1年的情况来看，人民币经历了明显的贬值和升值情况但是离岸人民币与中间价的价差通常保留在+300至-300个基点的价差范围内，在18年8月急速贬值的过程中，价差范围扩展至+600至-600个基点范围。

价差不变时锁汇结果评估

市场变化：一个月后(6月16日)，假设美元兑人民币外管局公布的中间价下跌1%，变为1美元=6.9335元人民币，而银行即期买入价较外管局公布的中间价相差50个基点, 变为1美元=6.9385元人民币客户之前远期结售汇锁定成交汇率为6.9321

市场变化：一个月后(6月16日)，假设美元兑人民币外管局公布的中间价下跌1%，变为1美元=6.9335元人民币，而银行即期买入价较外管局公布的中间价相差50个基点, 变为1美元=6.9385元人民币

美元兑离岸人民币跟中间价的价差依然保持在340个基点，即1美元=6.9675,假设反映在期货7月合约上，价格跟随中间价下跌 , 卖出平仓期货合约100手，成交均价为6.9675 （假设与当时美元兑人民币 即期汇率相同，且忽略升贴水影响）

价差缩小时锁汇结果评估

市场变化：一个月后(6月16日)，假设美元兑人民币外管局公布的中间价下跌1%，变为1美元=6.9335元人民币，而银行即期买入价较外管局公布的中间价相差50个基点, 变为1美元=6.9385元人民币

客户之前远期结售汇锁定成交汇率为6.9321

市场变化：一个月后(6月16日)，假设美元兑人民币外管局公布的中间价下跌1%，变为1美元=6.9335元人民币，而银行即期买入价较外管局公布的中间价相差50个基点, 变为1美元=6.9385元人民币

美元兑离岸人民币跟中间价的价差缩小至100个基点，即1美元=6.9435, 假设反映在期货7月合约上，价格跟随中间价下跌 ,卖出平仓期货合约100手，成交均价为6.9435（假设与当时美元兑人民币即期汇率相同，且忽略升贴水影响）

期货锁汇操作风险

价差风险：尽管从长远来看，在离岸人民币的价差保持在一定的波动区间，但是因为中间价是每天只公布一次，而期货交易是接近24小时的，所以在突发事件发生时就会存在异常波动的情况。而期货锁汇入场价的部分对锁汇效果的影响较大，客户需要把握入场操作时机。

升贴水风险：案例当中客户是一个月后(6月16日)结束期货锁汇操作，为了解决可能出现交割延误导致期货移仓换月的影响，所以采取的合约是7月合约，最后交易日是7月15日，（因6月合约最后交易日为6月17日），所以存在期货和现货之间的升贴水影响，而期货锁汇的卖出价同样对锁汇效果有一定影响。

反向风险：案例当中是假设美元兑人民币一如客户预期，将发生人民币贬值的情况，但事实上汇率可能有不如预期的情况发生，此时锁汇将会为交易增加成本。但此行为不论是采用期货锁汇还是银行远期结售汇都会带来的影响。

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