19家机构“把脉”2019年全球经济动向

　　2018年全球经济暗流涌动，尤其下半年欧美股市和国际油价经历大幅下跌走势，令市场对2019年全球经济前景忧心忡忡。接近年末之际，众多知名机构纷纷发布对于2019年的经济展望，下面我们就来盘点一下中外各大机构对明年全球经济的展望：

　　1、高盛：全球经济将放缓，但还不会衰退

　　高盛首席经济学家哈祖斯（Jan Hatzius）团队预测，受美国经济减速和中国经济进一步走软的影响，2019年全球经济增速可能会从今年的3.8%放缓至3.5%，大多数发达经济体和中国的经济增速均将放缓，但在之后几年中，金融失衡的状况有限，衰退不会那么快到来。

　　高盛预测，美国经济目前已接近充分就业，劳动力市场将继续紧缩，核心通胀率将逐渐上升，政策利率也将走高。因此，明年美国经济增速将从今年的2.9%降至2.6%，到2019年底，美国经济增速将放缓至预期趋势增速1.75%。尽管特朗普税改的积极影响或将在2019年减退，但美国经济目前很健康，仍然会保持一段时间的增长。

　　2、摩根士丹利：2019年依然强劲，投资仍然温和，但贸易和住房市场将成为拖累。

　　摩根士丹利预测，到2019年中期，由于财政刺激措施消退，加之加息导致金融环境趋紧，经济增速将大幅放缓。随着实际利率达到“中性”，美联储预计2019年仅加息2次，可能在下半年暂停加息并进入观望模式。

　　摩根士丹利认为，美元升势将在2019年终结，美元目前被高估10%-15%，相对于美元计价资产，新兴经济体资产被低估。2018年大量资金流入美国，导致美元上升，摩根士丹利认为这些资金是“低质量”资金，流向很容易发生逆转。而衡量投资者情绪更好的指标――外国长期资金，对美国资产的需求并不高。

　　同时，摩根士丹利对新兴经济体重拾乐观态度，认为明年新兴经济体的经济增长和股票表现都将好于发达经济体。摩根士丹利策略师Jonathan Garner团队表示，新兴经济体和发达经济体股票的盈利增长差别，将使投资者撤出美国市场，重新回到新兴经济体。

　　对于全球经济增长的潜在风险，各经济体之间的经济往来摩擦无疑是最重要的短期风险之一，但是摩根士丹利对美国公司债务也提出了特别警示，并认为是威胁全球经济增长的“关键风险”。

　　3、花旗集团：美国经济进入周期后期，核心国家带动欧元区整体增长

　　花旗指出，前瞻指标显示美国经济会在2019年继续扩张，但增速或会放缓至2.5%，但仍高于趋势水平。2019年之后，美国经济将遇到更大的压力。预计美联储将逐步加息，一旦利率接近3.25%，加息就可能结束。只要3个月美债利率低于10年期美债利率，那么货币紧缩给经济带来的风险就应该是可控的，美联储会继续缩表计划。财政赤字是驱动美债利率上行的重要因素，2017年的减税措施应该会使得美国赤字占GDP的水平上升至5.2%。在高赤字和加息减缓的双重作用下，美元贬值压力加大。

　　欧元区2019年的经济增长预计较为稳健，尽管经济增长的速度有所放缓。花旗银行几乎没有看到经济完全下滑的迹象。预计2019年欧元区GDP将增长1.7%，略低于2018年估计的1.9%。法国、德国、西班牙和葡萄牙的增长率在1.7%至2.3%。服务业和制造业的活动更加趋于均衡。在经济增长缓慢的情况下，2019年欧洲的每股预计约10%，这或许是预测欧洲经济前景逆转的最光明的理由。

　　4、摩根大通：2019年全球经济基本面大体上仍然稳健

　　摩根大通认为，随着近期拖累因素的逐渐消退，以及美国、欧元区和中国财政政策等因素对经济的拉动作用有所提升，2019年全球经济基本面大体上仍然稳健，有望连续第三年以高于潜力的步伐增长。

　　发达市场有望实现再平衡，欧元区经济的反弹有望抵消美国增长的放缓，2019年欧洲和美国都有望实现约2%的增长。中美贸易摩擦构成了下行风险，但中国推出的政策将稳定经济增速于6%左右。

　　尽管面临贸易摩擦和地缘政治的威胁，但2019年不太可能发生衰退，因为并没有迹象表明带来衰退的一些薄弱环节已经开始聚集，例如企业利润率遭到挤压和央行转向抑制性政策。

　　对于2019年的全球经济前景预判，摩根大通指出，目前基本面环境仍然健康，并且财政支撑正在积聚，无需过分担忧；随着经济的拖累因素淡化，明年全球GDP有望连续第三年以高于潜力的速度增长。

　　5、美银美林：亚洲新兴货币明年下半年可能走强

　　美银美林预测，全球贸易摩擦可能会在2019年上半年结束，2019年美联储将升息四次，利率将趋于“中性化”，2020年不再加息的可能性较大。

　　美银美林表示，亚洲新兴市场货币在2019年下半年可能走强，届时美联储大部分紧缩政策预期已被市场消化，且财政刺激措施对美国经济的影响也将消退。

　　6、瑞银集团：美国经济衰退风险不高，欧元区下行风险增加

　　瑞银对2019年全球经济前景的预估如下：中美贸易战对美国经济的负面影响（25%的关税）会在2018第四季度和2019年第一季度有所体现，但随后会逐渐消失。就业影响来看，制造业受影响最大，其次是零售业。这将促使美联储延后2019年3月份的加息，但当经济在2019Q2从贸易战影响中恢复之后，美联储会延续加息步伐。预计美联储在2019年加息三次，2020年停止加息（加息至3.25%就会停止）。

　　虽然逐渐减弱的财政刺激和收紧的货币政策将拖累2020年经济增速，但仅以上两个因素不足以将美国经济推向衰退。预计2019年和2020年美国经济增速放缓至2.5%和2.0%。不确定性风险来自于中美贸易摩擦升级、通胀超预期上升和已经走弱的居民住房和汽车消费。

　　欧元区GDP增长由2018年的1.9%放缓至2019年的1.6%，2020年为1.5%，意味着经济增长将保持略高于趋势线，这应该有助于进一步降低失业率，2019年核心通胀将由1.0%上升至1.4%，欧洲央行结束QE并于年底进行加息20个基点。

　　不过，瑞银仍对全球前景感到不安，因为风险似乎主要偏向于下行。瑞银认为，由于保护主义的潜在蔓延、英国硬退欧和意大利金融市场动荡，风险平衡倾向于下行。上行风险可能来自全球贸易重新加速、贸易紧张局势迅速缓解、劳动力市场复苏势头持续强劲以及油价下跌。

　　7、德意志银行：美国经济前景乐观，欧洲暂时低迷

　　德意志银行认为，由于美联储加息、企业债务水平上升以及贸易政策的不确定性，金融环境可能会收紧，从而带来一些下行风险，在减税、财政支出、消费支出反弹等因素的推动下，预计美国2019年经济增速将减缓至2.8%。德银的金融模型指出，经济衰退的风险非常低。

　　欧元区经济复苏的健康状况在过去2-3个月受到密切关注。第三季度GDP为0.2%、制造业和PMI指数在10月份跌至两年最低点。这一数据表明，近期经济增长的下行风险正在加大。德银将德国2019年GDP预期从此前的1.7%下调至1.3%，主要由于汽车市场的不景气，但也反映了出口预期和市场情绪的低迷。但强劲的工资增长和依然宽松的金融环境表明了内需的弹性。然而，由于信贷增长自2018年初以来停滞不前，银行信贷已从2018年的支撑因素变为2019年的挑战因素，预计2019年欧元区经济将增长1.7%。

　　8、瑞士信贷：全球经济将继续保持增长

　　瑞士信贷认为2019年的特点是尽管存在很多风险，但全球经济将持续增长，通胀得到控制。能够延长经济周期的各种因素将使一部分资产受益，这些资产将成为市场焦点。过去一年中很多领域重新调整平衡。美国加息主要对新兴市场资产造成压力，同时发达市场股市对盈利曲线更加平滑的预期做出调整。此外，一系列政治风险对特定市场产生压力。

　　瑞信预计2019年全球国内生产总值（GDP）增长可能放缓，从2018年的3.3%，减速到3.1%，主要原因是美国逐步取消刺激经济的措施，以及除中国外的新兴市场的收紧政策。因政策性刺激抵销贸易紧张局势所带来的影响，中国预计将保持约6%的增长。

　　瑞信预计通胀将保持温和，这降低了美联储过度收紧政策的风险，也意味着美元将比2018年更加稳健，为新兴市场的再平衡提供了支持。瑞信全球投资总监MichaelStrobaek表示，尽管增速会低于近几年，2019年仍将是另一个增长年，因发达市场经济增长以及货币政策逐渐正常化，且没有迫切的收缩危险，我们预计股票和新兴市场强势货币债券等风险资产在未来一年可能反弹。

　　9、野村证券：全球经济增速将会放缓，但不会太过严重

　　野村证券表示，全球经济增长看起来即将冷却下来。以亚历山大（Lewis Alexander）为首的野村证券经济学家团队的预测表明，全球经济增长速度将从现在开始放缓。这些经济学家预计，2019年全球GDP增长速度将达3.7%。相比之下，经济学家预计2018年的全球经济增长速度将可达到3.9%。就美国经济而言，野村证券的经济学家预计2018年美国GDP增长率将可达到2.9%，2019年预计将会减速至2.4%。

　　野村证券的经济学家们指出，导致全球经济减速的原因包括美国财政刺激性措施所带来的正面影响将会减退、美联储继续紧缩货币政策以及美国国内的供应受限压力加大等。但他们同时指出，经济减速的局面很可能不会那么严重。

　　亚历山大及其团队认为，只有在有更多证据表明全球主要经济体已经变得增长过热时，更大的减速才会到来。最近以来，原油价格有所下跌，工资通胀上升很可能为消费提供的支持则应该将会‘缴械投降’，再加上欧元区的财政政策仍旧保持宽松（美国也是一样），这些理由意味着我们应可抱有相对乐观的周期性观点。但这些经济学家同时指出，受政治形势发展的影响，相对乐观的基本假设情境所面临的风险已经有所上升。

　　10、施罗德：经济增速平稳，英国顺利脱欧是欧元区增长的关键

　　受减税效果衰退+利率上升+贸易战影响，施罗德认为2019年美国经济增速平稳，GDP增速预计为2.4%。虽然中美双方有90天的谈判期，但对谈判结果预期较为悲观（如知识产权的谈判上）。美联储加息角度来看，劳动力市场趋紧，工资上升推动通胀继续上行，美联储加息将在2019年6月将利率水平推升至3%，下半年美联储将评估放缓的经济来决定是否继续加息，预计美联储在2020年停止加息。

　　由于美中贸易战的影响，施罗德预计2019年上半年增长将进一步放缓，GDP增长率从2018年的1.9%放缓至2019年的1.6%。假设英国退欧进展顺利，英国应该会看到2019年的增长有所改善，施罗德预测GDP增长率为1.4%。虽然预计明年欧元区经济增长将会疲软，但仍将高于趋势线。预计欧元或有所反弹，但会使得欧洲金融环境收紧，叠加美国经济拖累全球经济，这些因素会使得欧洲央行加息变得更加艰难。施罗德认为有很大的可能对于欧洲央行来说，货币政策正常化错过了最好的时机，欧元区可能会停在低利率一段时间，这也意味着货币政策对抗下次经济衰退的回旋余地较小。

　　11、渣打银行：预计2019年全球经济增长放缓，整体投资市场将不理想

　　渣打银行认为明年全球经济增长放缓，整体投资市场不理想，美国处于周期尾声，2019年出现衰退机会为三成，美元持续强势，贸易关系的发展将会影响全球经济发展；外汇方面，渣打银行表示，由于加息风险降低，美元中长线将回软及渐趋稳定，随着明年三月底完成脱欧程序，英镑有机会在中长线低位回升

　　12、富国银行：全球经济增长前景趋于下行

　　富国银行分析师指出，全球经济增长可能开始放缓，我们对全球经济的展望较上次更新变化不大，预计2019年全球GDP增长将进一步放缓，鉴于此，我们将2019年全球GDP预估自3.7%略微下调至3.6%，同时将2020年的预估维持在3.4%不变。

　　富国银行表示，全球经济前景风险偏于下行，这可能导致全球经济增速低于我们目前的预估，最主要的担忧是贸易局势的进一步升级，此外，还有一些加快货币政策紧缩的可能性，尤其是在美国和加拿大，如果劳动力市场改善，薪资压力将继续攀升。

　　13、澳新银行：经济充满挑战，汇市将剧烈震荡

　　澳新银行表示，2018是充满挑战的一年，但如果认为2019年更好，那就准备失望吧。分析师毕恩（Daniel Been）认为，全球经济增长趋势将放缓，政策惰性和信贷紧缩将加剧流动性的疲软，地缘政治风险犹存，使得2019年市场仍将是充满动荡的一年。2019年将是超过公允价值的一年，而非个别货币基本面的变化，公允价值将驱动其表现。我们还认为这些超调将标志着美元大趋势的顶峰。随着美国经济放缓，由于大多数经济体都在朝着相同的方向发展，基于差异的外汇交易将更加困难。

　　14、安本标准：2019年全球经济仍将维持增长，但增幅将减缓

　　安本标准认为，2019年全球经济仍将维持增长，但升幅会较今年减慢。随着经济周期进入尾段，各国央行收紧货币政策的过程将变得更为谨慎，因此发达国家核心通胀率仍将维持在可控范围。由于刺激性财政政策，美国经济仍将在未来一段时间维持较高成长率，并且在2020年至2021年逐渐放缓，因此美国经济在短期内陷入衰退的可能性较低。

　　15、中金：全球经济增速同步减速，美联储加息节奏将放缓

　　中金认为，2019 年全球经济增速同步减速，货币政策收紧节奏也将变缓。预计美国2019 年全年实际GDP增速2.5%，年底失业率下降至3.2%左右，远低于4.5%左右的自然失业率，工资增长有望加速，推动通胀继续上升。美联储2019 年将放缓加息节奏，全年加息2 次。

　　对于2019年海外宏观经济走势，各机构一致认为全球经济增速将温和放缓，其中美国经济将因为减税刺激政策效应的弱化以及利率上行的影响而减弱，实际GDP增速将见顶回落，但总体上美国经济仍将保持可观的速度增长。

　　16、(,诊股)：减税刺激政策效应弱化，美国经济内生性增长动能将下行

　　中信证券认为，随着减税刺激政策的效应逐步弱化，预计利率上行趋势对经济的负面冲击开始显现，美国经济内生性增长动能的下行趋势会逐步显现，这一趋势也势必最终传导至欧日的外需放缓，进而使得全球经济增速趋于放缓。预计2019年美国实际GDP增速相对2018年下滑0.5个百分点，至2.3%-2.6%；欧元区经济相对2018年微下降0.1个百分点至1.8%；日本实际GDP增速预计维持在1.1%左右。

　　17、(,诊股)：美国经济大概率在2019 年初见顶，美联储面临两难境地

　　华泰证券预计，美国经济大概率在2019 年初见顶，联储面临两难境地：倘若联储加息进程快于市场预期，美股有大幅调整的风险；若联储不加息，美股很可能继续创新高，美国资本市场较难摆脱对特殊时期货币政策的依赖。华泰证券认为，2019 年联储大概率加息两次，股市波动或将反向制约过快加息。

　　18、(,诊股)：全球经济或面临共振下行风险

　　招商证券认为，2019年全球经济可能将面临共振下行的风险，美国经济一枝独秀的局面难以维持，美元指数将冲高回落。届时人民币可能摆脱弱势出现阶段性走强。10年美债收益率在美联储加息的支持下，2019年中枢水平仍将在3.0%。

　　总的来看，外围形势并不友好。美股面临较大的调整压力，这将施压全球风险资产的表现。随着A股和银行间债券市场开放程度的提高，外围形势对国内资产价格的影响力也将逐步上升.

　　19、工银国际：发达市场将趋于劣化

　　2019年，受制于全球复苏的踟蹰和危机回潮的冲击，发达市场的复苏动力有望盛极而衰，渐次劣化。美国经济预计将在2019年迈入周期拐点的上半程。以贸易摩擦为中心，政策不确定性恐将成为美国经济的首要风险。欧洲经济则将面临地缘政治风险的多轮冲击，区域一体化倒退的真实威胁再度涨潮，或将拖累欧洲重返复苏疲弱的旧态。相较而言，得益于平稳的内外部环境，日本经济虽然预计将小幅减速，但有可能展现比较优势。

　　综合来看，以美、欧、日为主导， 2019年发达市场有望呈现出经济增速降档、通胀步伐渐缓、风险中枢上升和政策趋于谨慎的鲜明特征。受此影响，发达市场的资产表现有望转向。恐将延续低迷，美股则有望告别长牛，进入一段反复振荡的调整期。预计将渐次转入下行通道，非美元避险资产有望具备较大的升值潜力。