深度分析｜美联储和股市并没有疯

虽然过去一周美国股市的动荡导致押注美联储加息的头寸有所减少，但目前的风险抛售规模似乎不太可能会打乱央行收紧政策的计划。

外汇市场想告诉全球投资者：不要以为美国股市的下跌会让美联储偏离紧缩道路。

投资者没有蜂拥买入传统避险货币，外汇波动率也受到抑制。虽然过去一周美国股市的动荡导致押注美联储加息的头寸有所减少，但目前的风险抛售规模似乎不太可能会打乱央行收紧政策的计划。一些观察人士指出，2月股市波动率的飙升也未能吓退美联储。再考虑到本次股市崩盘的全球性质，这可能有助于外汇市场保持相对谨慎。

美国股市的下跌延续到亚洲和欧洲股票市场的同时，日元需求依然较为温和，瑞郎兑欧元甚至下挫。摩根大通的G-7波动率指数10月10日实际上出现下滑，新兴市场货币波动率指标低于10月第一周收盘水平，从中就可看出汇市波动确实受到抑制。

“汇市的波动并不显著，表明投资者还没有认为股市的变化会改变游戏规则，”西太平洋银行策略师肖Sean Callow等人10月11日在报告中写道。

欧元兑瑞郎在近期一度上涨超过0.6%至1.14724，日元兑美元上涨不到1%。通常被视作全球风险晴雨表的澳元兑日元交叉汇率已收复了10月10日的部分失地。

“我们在2月看到过类似的情形，下跌仅限于股市，对外汇市场的溢出影响有限，”荷兰国际集团外汇策略师Viraj Patel说。“股市下跌和VIX飙升如果只是‘昔日重现’，那么这只是股市的回调，对外汇和债券市场的影响很小，微不足道。”

西太平洋银行的策略师们认为，本轮股市的暴跌还没有达到2018年2月那么严重，如果说有什么不同的话，那就是美联储对美国经济的韧性比在一季度时“更有信心”。他们写道，美联储可能会认为股市的回调对增长和通胀前景无关紧要，这也就是说，政策制定者出手降息以遏制股市下跌的可能性很小。“如果是这样的话，外汇市场对本轮股市动荡反应不强烈可能是明智之举。”

荷兰国际集团的Patel正在关注避险债券。他预计，股市持续下跌推动收益率下降10到20个基点，可能会引发外汇市场波动，推动日元兑美元汇率升至110日元，达到8月21日以来最强水平。

标准银行驻伦敦外汇策略主管Steve Barrow认为，近期美债利差扩大或可在一定程度上解释汇市的平静表现。他表示，美债利差扩大制约了避险资金涌入日元。

至于市场其他部分，Barrow不能完全肯定，但他指出，全球股市之间的关联可能是一个因素。“股票市场的同步性非常强，它们的相关性非常高，”他在电话中表示。“没有给外汇市场留出以前那么大的变动空间。”

加拿大帝国商业银行G-10外汇策略主管Jeremy Stretch表示，直到不久前，市场上的不确定性都还会为美元提供支撑，避险情绪的的传统受益者不能像往常那样获得提振。

“避险倾向对瑞郎和日元有利的长期假设将会重新发挥作用，”Stretch说。