年内飙升60%领涨两市 从盈利看电子股“强势基因”

　　截至9日收盘电子板块今年以来累计上涨60%，高居两市行业涨幅榜单首位，下半年以来累计上涨21%，11月以来累计上涨10%，均跑在两市两市区间行业涨幅首位，电子主题股持续升温，这其中与国产替代提速背景下，政策扶持、5G商用元年、华为苹果产业链、新型电子配件的创新等多个主题因素有关联。作为大体量的生产制造行业，电子行业的长周期牛股均离不开业绩因素的驱动。随着电子股估值提升，也不断引来市场“泡沫危机”、“估值杀”的声音，那么，电子股的业绩表现（预期）如何？能不能撑得起这么高的股价？本文主要以分析电子股的盈利状况，以供读者参考。

　　电子股整体业绩迎好转 9成全年业绩预喜

　　电子板块领域涉及范围广泛，我们依据申万行业电子板块分类，将电子板块细分为半导体（集成电路、分立器件、半导体材料）、元件（印制电路板、被动元件）、光学光电子（显示器件、LED、光学元件）、电子制造（电子系统组装、电子零部件制造）和其他电子。

　　国产替代提速背景下，电子板块今年业绩迎好转。去年全年，电子板块整体业绩下滑25.96%，为近五年降幅最大的一年，今年前三季度，电子板块共实现净利润714亿元，同比增长3.14%。从细分板块来看，电子制造实现净利366亿元，增速27.29%；元件与光学光电子实现净利均为115亿元，分别增长4.03%、-36.95%；半导体实现净利55亿元，增幅7.78%；其他电子实现净利61亿元，同比增速为4.55%。整体来看，经过去年业绩滑坡，电子板块整体净利在今年呈现显著回升，其中，电子制造业绩增速最大为27.29%，光学光电子下滑最明显，整体下滑36.95%。（见附图）

　　附图：电子板块近五年净利增长

数据来源：Wind资讯

　　在景气度回升下，不同细分领域的上市公司龙头逐步释放业绩。如电子连接器龙头立讯精密(行情002475,诊股)（电子制造）、印制电路板龙头深南电路(行情002916,诊股)（元件）、芯片设计龙头汇顶科技(行情603160,诊股)（半导体）等。立讯精密今年前三季度实现净利润为28.87亿元，同比增幅74.25%，作为国内电子连接器的行业龙头，其台式电脑连接器覆盖全球20%以上的台式电脑，并快速扩大笔记本电脑连接器的生产，立讯精密近十年均实现了业绩连续增长，16年至19年三季度，公司业绩保持了连续加速增长。深南电路，国内印制电路板龙头，具备提供“样品→中小批量→大批量”的综合制造能力，今年前三季度实现净利润为8.67亿元，同比增幅83.40%，增速创近两年新高。汇顶科技，国内指纹识别芯片龙头，现已成为安卓阵营全球指纹识别方案第一供应商，今年前三季度，公司实现净利润为17.12亿元，同比增幅达437.22%。

　　但值得注意的是，电子股当中的业绩分化现象，如LED行业今年来压力延续，光学光电子细分行业公司业绩压力较大。全球LED芯片龙头三安光电(行情600703,诊股)、全球触控龙头欧菲光(行情002456,诊股)，两者前三季分别实现净利润为1.15与1.8亿元，同比下滑55.56%、86.88%。结合二级市场表现来看，电子板块基本表现出了“业绩越好，股价越强”的戴维斯双击效应，高业绩增长的上市公司更容易获得更高溢价，而一些业绩增速放缓、出现下滑的个股则股价表现明显逊色。

　　9成电子股年报预喜。截至最新数据来看，当前两市发布2019全年业绩预告的上市公司接近550家，整体预喜率接近50%，电子板块有23家发布了2019全年业绩预告，其中，有20家净利预告为增长，占比近9成，电子股有望在前三季度业绩好转的基础上进一步收获全年的业绩“大红包”。从预告净利增幅来看，其中，包括科达利(行情002850,诊股)、大立科技(行情002214,诊股)、卓翼科技(行情002369,诊股)等在内的9家有望实现净利翻倍，科达利净利增速最高为210%，中京电子(行情002579,诊股)、视源股份(行情002841,诊股)、立讯精密等在内的10家净利预增在20%至90%。从预告净利润来看，立讯精密、大华股份(行情002236,诊股)、视源股份、歌尔股份(行情002241,诊股)在内的4家净利预增均超过10亿元，立讯精密预增最高为42.2亿元。（见附表2）

　　见表1：电子股年报预告

部分龙头股增速放缓 仍被“主力看好”

　　以电子板块前五大市值股―工业富联(行情601138,诊股)、海康威视(行情002415,诊股)、立讯精密、京东方A(行情000725,诊股)、韦尔股份(行情603501,诊股)来看，工业富联、海康威视与京东方A在内的千亿市值股近来业绩均出现一定的放缓迹象。工业富联，电子制造业龙头，全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人(行情300024,诊股)专业设计制造服务商，今年前三季度实现净利润为101.85亿元，同比增幅仅为4.39%，工业富联当前动态市盈率为25倍，估值处于同行业低位水平。海康威视，全球安防行业龙头，前三季度实现净利润80.27亿元，增幅8.53%，这与其此前常年维持在20%以上的增幅相比出现放缓，海康威视当前动态市盈率为26倍，这与工业富联一样具有低估值的优势。京东方A，显示面板行业龙头，今年前三季度实现净利润为18.52亿元，同比下滑45.18%，公司当前动态市盈率为58倍。

　　虽然部分电子龙头股出现业绩放缓，但由于估值优势、业绩增长预期的因素仍被“主力看好”。这里我们仅以基金重仓股与北上资金两个角度来分析，从基金重仓股来看，今年三季度，共有3681只基金共持有133只电子股，持仓股数合计为49.05亿股，相比于二季度增幅超5成，持股总市值达1165亿，对比中报，增幅超过7成。其中，增持海康威视13532万股，增持京东方A为6695万股，增持工业富联1827万股。另从北上资金角度来看，截至12月6日，北上资金四季度以来，合计增持电子板块8.96亿股股份，其中，增持京东方A为4.66亿股，增持工业富联2922万股，增持海康威视2762万股。（见附表2）

　　见表2：北上资金增持股数前20