北向资金连续卖出？机构：系统性撤离概率较低，流出或近尾声

　　周三，借道沪深股通的北向资金再度净流出71.91亿元，为连续第六个交易日净流出，其中沪股通净流出41.11亿元，深股通净流出30.8亿元。

　　2月底以来，北向资金持续流出，单日净流出额屡创新高，引发了不少投资者的关注，外资的抛压是否会对A股造成影响？

　　对此机构分析认为，海外市场近日剧烈波动，海外机构面临的赎回压力一定程度导致资金流出A股。但A股发生外资系统性撤离的可能性并不大，本轮外资流出或已接近尾声。

　　同时，外资并非影响当前市场的主要矛盾。资金面上，从增量资金边际变化来看，随着年内新发公募基金规模的不断增长，国内资金影响力已经远超过外资。

　　流出源于海外市场波动加剧

　　近期全球主要市场波动幅度加大，从A股来看，2月底至今，北向资金出现持续流出的现象。Choice数据显示，北向资金年内净流入额已从高峰时期的逾800亿元大幅回落。上周，北向资金单周净流出超过400亿元，创下历史新高。

　　与此同时，3月17日，国际指数编制公司富时罗素临时公告称，将中国A股最后一批纳入指数分成两步实施。公告显示，本周五收盘后即将生效的最后一批纳入将实施原规模的四分之一，剩余四分之三将与2020年6月的指数评估一道实施。这也使得跟随指数的配置资金规模随之减小。

　　这一现象自然引发了A股投资者的诸多关注，大手笔买了三年的外资为何开始流出？

　　市场人士认为，北向资金的流出源于外资收缩头寸的避险需求。

　　中金公司(港股03908)表示，每次海外市场大幅波动期间，无论波动起因是新兴市场还是发达市场，资金一般都会暂时撤出风险相对高的权益类市场，这其中包括了中国在内的新兴市场。中金公司估算，最近20年历次市场大幅波动期间，资金累计净流出量占到资产管理规模净值比例在2%-6.5%之间。

　　国盛证券策略分析师张启尧表示，由于国际资金中存在大量自上而下的战术配置型资金与指数跟踪性资金，外资对于 A 股市场的配置必然会受到外围环境的影响。在大部分新兴市场风险偏好全线回落、相关基金产品大幅赎回背景下，资产抛售自然也会同样发生在 A 股市场。

　　外资系统性撤离概率较低

　　当前，多重因素导致海外市场波动接近历史极端水平，海外机构面临的赎回压力一定程度导致资金流出A股。但机构分析认为，发生外资系统性撤离A股的可能性并不大。

　　国盛证券分析认为，首先，从过去3年A股的历史经验来看，外围波动对于外资只是阶段性扰动。在外围尤其是美股波动率显著抬升期间，A股都不可避免地被外资减持，但无论从持续性还是减持规模上，外资形成的冲击都相对有限。

　　其次，参考国际经验，以韩国市场为例，即使是在2008年全球金融危机期间，韩国市场也没有出现外资系统性撤离。尤其是在外资占比较低的初期阶段，外资长期入场进程并未因危机而中断。

　　最后，从沪深股通资金结构来看，交易性资金引发的减持压力相对可控。

　　国盛证券认为，北向资金持仓中约有1/4左右的交易盘，包括对冲基金、量化基金以及短线交易型资金。正是由于交易盘资金的存在，使得北向资金受到市场情绪、外围波动等因素调整风险敞口甚至追涨杀跌。但北向资金持仓中7成以上大致可归为长线配置型资金，该类资金在过去数次波动中均未出现明显的减仓。由此，因外围波动而引发的交易性资金减持压力相对可控。

　　本轮外资流出或接近尾声

　　中金公司分析认为，本轮海外资金流出正在逐步接近尾声。

　　中金公司估算认为，包括主动和被动在内的海外机构权益类基金净资产规模合计在10至15万亿美元的水平，其中对中国市场（离岸与A股）配置综合占比可能在4至5个点左右。海外机构资金规模每一百分点的流入或流出，可能带来约1000至1500亿美元资金波动，对应到A股可能约在10至15亿美元。

　　中金公司预测的基准情形是本轮资金波动程度可能小于2008年，但比过去10年中其他几轮资金波动要大。同时结合本地相对短线资金的动向，基准情形下，本轮沪深港通北向净流出的累计规模可能会达到800-1000亿元左右。沪深港通北向资金目前从高点累计已经净流出750亿元左右，本轮流出或在逐步接近尾声。

　　“中国市场估值偏低，疫情防控相对领先，政策空间相对充足，中期前景不宜过度悲观。”中金公司表示。