拐点将至？A股持续反弹、但投资者追涨情绪并不高

　　3月25日，A股延续昨日反弹态势，三大股指早盘高开，随后维持高位震荡走势，午盘后涨幅拉大，收盘涨幅均超过2%。板块、个股大部分上涨，今日两市成交额7513亿元，并没有明显放量。

　　华鑫证券策略研究组组长严凯文告诉《国际金融报》记者，在美联储推出无上限量化宽松（QE）后，美股流动性危机得到缓解，美股隔夜暴涨，这对A股市场投资者风险偏好有所提振。A股反弹更多是来自于市场情绪层面的好转，但A股今日反弹是非常弱的，两市交易也没有明显放量，市场情绪偏向保守，投资者不认可A股具备马上V型反转的可能性。

　　严凯文认为，谈A股拐点还为时尚早，只能说是进入了一个相对低位的阶段。在此阶段，投资者不应过分看空，更应该进行战略配置，看好新基建。

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　　三大股指涨幅超2%

　　在全球市场联动作用下，美股暴涨暴跌的变脸冲击，也让A股走出过山车般的行情。

　　3月23日，美联储推出无上限量化宽松（QE），美股首日没有明显反应。3月24日，全球股市一片欢腾开启“大反攻”，A股全天高开后震荡收涨呈V型走势，日经225指数大涨逾7%。在亚太市场收涨后，欧洲市场涨势喜人，美股更是疯狂暴涨，道琼斯指数激增逾2100点，收复20000点关口。美国三大股指期货均触发向上熔断机制。

　　3月25日，在外围股市暴涨刺激下，A股延续反弹态势，三大股指早盘高开，随后维持高位震荡走势，午盘后涨幅拉大。截至收盘，上证指数涨2.17%，收报2781.59点；深证成指涨3.22%，收报10241.08点；创业板指涨3.25%，收报1937.85点。

　　板块、个股涨多跌少，医疗、汽车等行业板块领涨，口罩、人脑工程等概念股备受追捧。沪深两市一共3470只股票收涨，涨停股114只。

　　以实际交易计算，北上资金连续两日重返A股，今日净流入25亿元，其中沪股通净流入12亿元，深股通净流入13亿元。北上资金对贵州茅台(行情600519,诊股)、药明康德(行情603259,诊股)进行了加仓，净买入额分别是4.9亿元、3亿元。宁德时代(行情300750,诊股)净买入额为3.2亿元，中兴通讯(行情000063,诊股)净买入额为3.5亿元。

　　严凯文在接受《国际金融报》记者采访时表示，整体来看，其实A股今日反弹是非常弱的。近两天A股反弹，更多是来自于市场情绪层面的好转。主要原因是美联储推出无上限量化宽松（QE）后，美股流动性危机得到化解，再加上美股市场之前跌得非常多，在系列救市措施出来之后，美股出现暴涨，这也提振了整个市场投资者风险偏好。

　　对于前段时间外资大量流出，严凯文表示，这并不是说不看好中国市场，更多是受避险情绪影响。股市是一个风险资产，当预期要下跌的时候，外资肯定是选择转向保本资产或者稳定收益的资产，外资近期大幅撤出A股更多是转向防守的表现。

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　　市场追涨情绪不高

　　值得注意的是，今日A股上涨，沪深两市交易并没有明显放量，今日成交额为7513亿元，较上一个交易日微增。回顾本周前两个交易日，3月23日，A股三大股指低开，之后震荡走低，创业板指更是大跌4.6%，沪深两市当日成交额为6874亿元；3月24日，A股三大股指早盘集体高开，之后震荡走低，尾盘反弹上扬，最后全线收涨，沪深两市当日成交额为7125亿元。

　　对此，严凯文向《国际金融报》记者分析，从两市交易可以看出，当下A股市场非常保守，这也是成交放量不明显的原因。观察来看，大量投资者愿意低吸，在沪指2600多点的时候，投资者认为A股具备一个比较好的配置价值，选择低吸进场。但当A股反弹上涨的时候，更多的投资者并不愿意去追涨。这也说明市场信心不足，主要是对海外不确定性风险没有信心。

　　市场投资者不认可A股具备马上V型反转的可能性，这也离不开之前过于自信后的失望表现，当美股刚开始暴跌时，与美股、欧洲股市相比，A股相对跌幅较小，确实是一个资产避风港。但从行情本身而言，A股确实跌了且跌幅不小，当投资者的坚守被击破时，投资者心态会转向保守。

　　令投资者担忧的几个问题至今并没有解决。一是海外疫情尚未好转，疫情对美国经济的冲击，目前也很难预测，疫情达到最恐慌的阶段才是美股见底的时候。投资者担忧美股后续还将暴跌再创新低，甚至认为美股当前是漫漫熊市的开端。在全球市场联动下，美股后市暴跌，甚至引发金融危机，对A股将产生巨大的冲击。

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　　A股拐点何时将至？

　　严凯文认为，现在谈A股拐点为时尚早，只能说是进入一个相对低位的阶段。沪指2600多点是一个相对低位，本轮反弹并不意味着是真正的V型探底反转。A股面临两大主要不确定性因素：一是美股后期走势，以及会不会引发金融危机。海外经济如果进入衰退阶段，对国内经济的冲击是不容忽视的，首当其冲的就是我国出口企业；二是海外疫情发展形势。海外疫情目前还比较严重，而且拐点暂时无法预期。

　　“在相对低的位置，投资者不应该过分看空，反而应该进行战略配置。从历史经验而言，当年的科技股泡沫，那些真正拥有核心技术的公司最后还是‘会回来’的。”严凯文建议，相对来说，比较看好新基建。因为从每个国家的发展的一个周期来看，它都有不同的历史使命。在当下科技强国战略下，首先发展的就是基础设施建设。

　　香港中文大学教授、亚洲（香港）金融风险智库首席经济学家秦逸飞此前告诉《国际金融报》记者，疫情传染性较强，正向全球蔓延，国际资本之间也有着“互相传染”关系。国际资本的流动性危机迅速地传导至A股市场，并成为一股左右A股市场的主要力量。A股企稳的前提是疫情企稳，这是目前市场最主要的变量。同时经济是底色，复工复产是否能够抵抗疫情的次生灾害，是另一股左右市场的主要力量。