欧美市场冲高回落的“技术性牛市” 三大风险不可小觑

　　全球数个主要股指一个月之内经历两次“牛熊换挡”，对于有些市场来说，技术型牛市只是“短暂的美好”。

　　当地时间本周二美股高开低走，三大股指均小幅收跌。道指收跌0.12%，回吐盘中逾900点涨幅。纳指跌0.33%，标普500指数跌0.16%。

　　欧股延续反弹态势，主要股指均涨逾2%。

　　从3月中旬全球市场跌入低谷，至今已经有数个主要股市指数和部分商品的涨幅超过20%，进入技术性牛市。

　　暂别至暗时刻

　　进入3月以来，全球多个国家在遏制新冠病毒传播方面、疫苗研制和经济刺激方面有重大举措。4月以来，这些举措有了初步效果，提振了市场信心。

　　疫苗方面，再次传出好消息：

　　当前，全球已有2款疫苗进入了临床试验阶段，分别是美国国家卫生院资助的生物科技公司Moderna Therapeutics研发的mRNA疫苗，以及中国人民解放军军事科学院科学团队与康希诺公司联合研发的腺病毒载体疫苗。

　　4月6日，美国总统表示，美国研发的又一种新冠病毒疫苗当天开始一期临床试验。这是继美国首个新冠病毒疫苗mRNA-1273开展一期临床试验后，疫苗研发方面取得的新进展。

　　为应对新冠病毒疫情蔓延，美国正加紧研发疫苗。由美国国家卫生研究院下属国家过敏症和传染病研究所和莫德纳公司合作研发的mRNA-1273疫苗目前已进入一期临床试验。美国强生公司3月30日也表示已确定首选疫苗，将在9月开始人体试验。

　　4月7日，Inovio Pharmaceuticals公司宣布，美国FDA已经接受该公司为新冠病毒候选DNA疫苗INO-4800递交的新药临床试验申请。这是全球第三款进入临床试验阶段的新冠疫苗，也是第一个DNA候选疫苗。

　　遏制新冠病毒传播方面，多项措施并举并初见成效，提振市场信心：

　　欧美多个国家在3月已经开始宣布“封城”、“封国”、社区隔离、居家隔离等措施，加大监测力度，建立方舱医院等等。

　　关于佩戴口罩这一“文化差异”，许多欧美国家官方观念也开始转变。

　　加拿大首席公共卫生官谭咏诗当地时间4月6日对媒体表示，民众佩戴“非医用”口罩有助于阻止新冠病毒传播，建议民众采取这一“额外”措施。

　　葡萄牙总统德索萨4日向媒体表示，他每周外出购物时都要戴口罩以做好防护。

　　意大利伦巴第地区当局要求所有民众外出时戴口罩。在一份声明中，当地民众被要求外出时戴口罩，或者用围巾遮住口鼻。

　　美国第一夫人通过社交媒体呼吁人们佩戴口罩。

　　德国联邦疾控机构罗伯特・科赫研究所在其官网上明确指出，佩戴口罩可以“有效减少通过咳嗽、喷嚏或者交谈导致感染病毒的风险”，因此建议“哪怕是没有新冠肺炎症状的民众，也应该在公共场合佩戴口罩”。

　　经济刺激计划方面，规模不断扩大，参与经济刺激的经济体不断增多：

　　美国众议院议长佩洛西在一次未公开的电话会议上告诉民主党人，国会为疫情危机期间支持美国经济推出的下一个刺激法案将至少为1万亿美元。

　　日本为经济刺激法案编制了规模为16.8万亿日元的额外预算，将为家庭派发总额为4万亿日元的现金，为小型企业提供2.3万亿日元资金，将发行1.8万亿日元的10年期国债。

　　巴西经济部长盖德斯称，经济刺激措施的规模可能达到1万亿巴西雷亚尔。

　　泰国批准为刺激方案借贷1万亿泰铢。

　　匈牙利总理欧尔班表示，匈牙利的刺激计划规模将相当于GDP的18%-20%；将提供价值2万亿匈牙利福林的贷款担保。

　　欧盟委员会主席冯德莱恩称，欧盟将向受疫情影响严重的国家拨款最多1000亿欧元，以弥补工资下降带来的损失。

　　警惕一些风险

　　首先，新兴市场经济体可能遇到麻烦。

　　一方面，新冠病毒目前主要在亚洲和欧美国家爆发，非洲和南美洲等新兴市场国家即将接受考验。非洲只有两个国家尚未报告新冠确诊病例，南美洲的巴西、阿根廷等国家确诊人数逐日增多。未来几个月，这些地区的病毒防控和因此带来的经济冲击令人担忧。

　　另一方面，新兴市场国家经济支柱相对单一，抵御新冠病毒造成的经济冲击的能力更弱，可能会拖累全球经济复苏的步伐。

　　研究公司凯投宏观（Capital Economics）预计，今年新兴市场的经济产出将下降1.5%，这是自1951年有可靠记录以来的首次下降。美国据美国银行（Bank of America Corp.）估计，由于美国经济今年可能最多萎缩8%，这会是几十年以来的最大降幅，因此即使一些发展中地区设法避免了冠状病毒感染率，工业化国家的封锁和预期的衰退也将造成严重的经济损失。

　　其次，裁员、破产潮可能比预想中更加凶猛。

　　据日经新闻，受疫情影响，日产将裁撤10000名美国工人。

　　美国知名海工船东Hornbeck Offshore Services宣布将按《美国破产法》第十一章（Chapter 11）申请破产保护。

　　今年3月，美国初创企业的裁员人数达到近4000人。据不完全统计，美国已有40多家初创公司在3月份宣布裁员，行业涵盖送餐、人工智能、交通等领域。

　　H&；M、大众、通用、波音等等都宣布裁员，或者宣称考虑裁员，以及“留职停薪”等。

　　第三，股市走强的支撑因素如分红和回购，在近一两年内难为市场继续提供动力。

　　继英国大银行不分红之后，更多公司加入到不分红的队伍。

　　摩根大通 CEO 杰米・戴蒙在致股东信中表示，新冠疫情将导致美国经济出现“严重衰退”，并给银行业带来类似2008年金融危机时期的金融压力，摩根大通也不能幸免。尽管摩根大通为可能出现的危机做足准备，但疫情带来的冲击与此前美联储压力测试完全不同。摩根大通已经暂停股票回购，并考虑暂停派息。

　　高盛预测2020年第二季度回购将同比下降75%，第三季度下降70%，第四季度下降65%。2021年第一季度如果再出现40%的同比下滑，将导致12个月的回购量比2018年的峰值低65%。

　　在过去的25年里，标准普尔500指数中20%的股票在回购限制期的平均年化回报率为-27%，而公司可以自由回购股票的年化回报率为-16%。回购减少也意味着每股收益增长放缓。