中泰资管叶展：拥抱有价值的风险增配权益是明智选择

　　“我对A股市场的信心甚至超过去年年底市场火热的时候。市场慷慨地给予了更便宜的价格，此时我们应该更加勇敢地去承受有价值的风险，同时，对可能发生的波动给予更高的宽容度。” 中泰证券资管首席执行官叶展日前接受了上证报专访，他将疫情带来的影响定位为“短期阵痛”，当前处于一个中长期胜率不错的投资区域。

　　主动承担有价值的风险

　　“尽管市场动荡不安，从更长的视角来看，我认为这只是一个超长繁荣周期之后的自然调整。眼下，我们可能会遭受一些损失，但只要做好风险管理，损失只是暂时的，而不是永久的。”叶展表示。

　　叶展认为，虽然短期A股走势仍然存在不确定性。但可以肯定的是，市场已经反映了相当部分的利空影响，当前处于一个中长期胜率不错的投资区域。

　　“对于未来前景，市场可能还有争议。”叶展表示，“但我对A股市场的信心甚至超过去年年底市场火热的时候。”他解释道，判断有价值的风险包括两点要素：第一是如何定义风险。风险是发生损失的可能性。通俗一点说，未来还会不会上涨？或者下跌？第二则是如何判断价值，需要把波动和估值结合起来看。所谓有价值的风险，通常情况下是由于流动性枯竭所致，有低估值作为依托。没有价值的风险恰好相反，股票估值较高，未来的现金流是不足以给予投资者现在的补偿。

　　“做投资正确的选择应该是什么？在估值高、波动高的时候尽量回避，而估值低、波动高的时候，不要被波动所吓到。”叶展表示。

　　先考虑风险再考虑收益

　　“我们做资产配置的最重要依据之一是风险。”叶展表示，“首先要想清楚这个组合的风险有多大。先考虑风险，再考虑收益。”

　　风险是硬约束，当风险目标已经界定了，配置什么样的资产和策略也就决定了。在叶展看来，一般个人投资者家庭资产配置需求，就是在类现金资产、房产以及包含股票、基金在内的权益类投资之间，根据长期保值增值的目标及风险承受能力寻找平衡。

　　“房子大部分不是投资需求，而是居住需求。债券和股票两类中，当前显然是股票的回报率更高一些。”叶展表示，“拿A股市盈率的倒数与十年国债收益率的差值这一指标来看，目前处于历史高位，这是一个衡量股票贵还是便宜的非常重要的一个指标。当前增配权益资产，是一个明智的选择。增配到什么程度，取决于个人的风险承受能力。”