转型箭在弦上 券商投研模式几大痛点待解

　　“转型”已成当前券商研究业务的热词之一，但在多位行业人士看来，券商投研体系仍存在难点和痛点，如部分机构佣金过度向发行渠道倾斜、虚增市占率的交易行为等，转型之路仍“漫漫”。

　　从单一佣金模式

　　向多元化方向转变

　　近几年来，跳槽频繁、研究同质化等问题让券商研究业务频上行业“热搜”。与此同时，市场交易规模持续萎缩，加上卖方分析师成本高企，可能已经使得一些券商难以由此获利，行业整合的压力正在显现。安信证券首席经济学家高善文曾撰文表示，未来从事卖方业务的机构在目前的数量上减少一半，也许不会是过于激进的估计。

　　事实上，这些问题和研究业务的发展相伴相生，要想解决，转型不可避免。

　　“当前证券研究行业的研究和服务方式较为同质化，研究换佣金的模式已经遇到天花板，研究的价值早已不能单单地靠佣金体现。”申万宏源(行情000166,诊股)(港股06806)研究所总经理周海晨告诉记者，也正因为这些原因，近年来券商研究行业面临转型，研究所也紧跟控股公司转型步伐，以“研究搭台，联合展业”为模式，为控股公司提供内部投研支持，服务于控股公司的业务战略，打造综合金融服务平台，拓宽证券研究盈利模式，从单一佣金收入向佣金、咨询服务及综合业务收入共同发展的模式转变，致力于实现研究价值最大化。

　　华东某中型券商研究所相关人士也表示，研究所业务正出现多元化的趋势，比如利用研究所牌照优势提供更多收费服务，或者行业所说的“软佣”，提供有偿的投研咨询项目服务。

　　在该人士看来，当前，研究所之间的竞争非常激烈，不少研究所也在创新业务方面积极发力，走差异化的路线。一方面，是因为现在的买方机构的类型也在多元化，除了公募私募客户之外，银行及理财子公司等新型买方更加重视政策研究、绝对收益投资策略等领域的研究服务。另一方面，头部券商的效应越来越强，中小券商机构的压力更大，只能走特色化路径寻求突破，比如有券商开始推出泛资管和金融产品的研究服务业务，或者为量化交易提供研究所服务支持等。

　　联储证券董事兼首席经济学家李全告诉记者，未来有两大趋势是不可避免的，一是投研对客户的深度服务，实际上现在是不够的，即对客户全方位的深度服务是发展方向；二是智能投顾、方法论的研究与人工智能的结合。“这是我们下一阶段研究的重点，能够抓到先机，就拥有了规则制定权。”

　　在采访中，记者发现，研究所如何转型，业内也有不小的分歧，有的寄托于将业务做广，有的则希望将研究做深。但殊途同归，券商研究业务转型的基础是研究质量，好的研究能够帮助产业发展融资和定价。

　　在国盛证券研究所所长杨涛看来，机构佣金模式极大地促进了行业的发展，国外一些新的商业模式并没有证明成功，“大家总觉得转型才是高大上，我深深地不以为然，我们现阶段的核心任务都还有很多没完成，专注做好研究比什么都靠谱。”据了解，国盛研究所有一些围绕核心专业领域的微创新，如专家资源、数据挖掘等更多的是与外部平台合作，前提是提升研究质量和效率。

　　“研究所其实是券商各大业务板块中相对容易转型的，只要核心研究能力过硬，就有长远发展的基础。”华东某大型券商研究所相关人士坦言。

　　一家头部券商研究所相关负责人表示，券商研究所的有偿研究咨询服务也是新的卖方研究价值变现的路径之一。

　　加强部门协同

　　拓展研究价值

　　在多位行业人士看来，券商投研体系仍存在难点和痛点。

　　“国内投研体系确有一些弊病，如部分机构佣金过度向发行渠道倾斜、虚增市占率的交易行为，针对中小券商的非专业、非市场化的准入壁垒限制，过于倚重销售服务而不是研究成果等，都是阻碍行业规范健康发展的。”在杨涛看来，不仅如此，现在整个行业在产业资本对接、政策智囊方面发挥的作用远远不够，可能是研究品质有待提高、社会为研究服务付费的商业习惯有待养成，不过都有可以发展提高的空间，趋势也在向好的方面发展。

　　北京一家中型券商研究所相关人士表示，研究所转型的难题之一就是思维的转变，以擅长基本面研究著称的研究所，未必能很好地适应基金公司的交易节奏。在其看来，研究一旦和证券交易相联接，就需要在细节和风格上转变。不同基金公司的风格也不同，这一区别在券商研究所擅长的二级市场上表现更为突出，有的机构风格更激进，有的机构则特别谨慎，券商研究所也需要探究方式去适应不同机构的风格。

　　不过，随着专业和科技的快速发展，未来整个券商研究行业都会越来越深入、全面、快捷地服务于金融市场，这是毋庸置疑的。基于此，券商研究业务也越来越注重和券商其他业务部门的协同发展，实现研究力量的价值最大化。

　　据周海晨介绍，在申万宏源证券的体系中，研究所以独立子公司的形式运营，定位是聚焦研究本源，对内协同服务， 对外稳固行业地位和提升品牌影响力，成为控股公司的品牌中心和支持中心。“未来研究所将在牢牢把握基本盘的同时，积极部署协同发展战略，着力通过国际化、服务增量机构客户、上市公司协同业务和研究产品化等四个方向支持公司业务，积极拓展研究价值。”他告诉记者，目前也在结合不同业务部门的研究需求，通过完善内部机制来促进研究所与其他部门业务的协同。

　　李全表示，走在前面的投研团队已与券商的各个业务部门深度合作并给券商带来了不斐的收益，联储证券也在做相关努力，目前投研几乎与各业务条线均有合作，最终实现战略投研转型。