不能忽视！市场释放一个重要信号

　　本周A股市场全面上涨，所有行业板块悉数飘红，接下来市场会怎么表现？

　　注意，资本市场已经释放出最重要的价格信号了。

　　警报！无风险利率上行了

　　无风险利率上升，对股票估值不是好消息。

　　先看下面这张图：

　　Wind数据显示，6月4日，10年期国债收益率上行至2.8301%，从4月8日阶段低点已上行0.3477个百分点（34.77个基点），且高于春节假期过后第一个交易日2月3日的2.8231%，已完全回吐春节后利率下行空间。

　　国债收益率被看作是无风险利率，也是市场利率最重要的参考指标。

　　这里要提到一个概念――无风险利率。

　　简单说，将资金投资于某一项没有风险的投资对象，然后得到的利息率，叫做无风险利率。

　　资金总是会流向收益率更高的地方。因此，无风险利率一直扮演者资本市场核心角色。它的变动，可能意味着，其他资产价格可能也会出现相应调整。

　　几个意思？

　　敲黑板：

　　在无风险利率上行的过程中，

　　若投资者要求的风险溢价不变，

　　则需要在降低估值或者对

　　盈利增速做出更高要求之间做出选择。

　　举一个具体例子，也是当前热门话题，

　　理论上，在无风险利率上行的过程中，

　　可能更有利于价值风格股票的表现，

　　利空成长风格。

　　我们看看在A股历史走势中，能否验证这个结论。

　　Wind梳理过往数据发现，自2008年以来，10年期国债利率经历了4次明显上行：

　　①2009年1月8日（2.6711%）至2009年11月9日（3.7313%）；

　　②2010年8月25日（3.2154%）至2011年8月3日（4.1201%）；

　　③2013年5月23日（3.413%）至2014年2月19日（4.5535%）；

　　④2016年10月21日（2.6451%）至2017年11月23日（3.9851%）。

　　这里需要强调的是，第2次、第3次利率上行是由调控政策导致的，和当前市场状况迥异。

　　第2次在2010年底，为了防止“四万亿”投资带来的经济过热，货币政策明显转向，准款准备金率连续上调，导致利率上行。

　　第3次是2013年经济降杠杆，债市监管风暴降临，导致利率快速攀升，也就是我们常讲的2013年“债灾”。

　　和当前经济类似的是第1次和第4次利率上行，政策调整已到位，处于观察期，利率上行是由市场资金需求决定，所以我们主要看2009年和2017年利率上行期间股市的表现。

　　2009年利率上行期间股市表现

　　2009年1月8日至2009年11月9日，市场普涨，风格分化不是特别突出，但是价值指数还是明显占优。

　　Wind数据显示，期间低市净率指数上涨81.21%，高市净率指数上涨61.92%，两者相差近20个百分点。

　　期间表现最好的板块是，汽车（183%）、有色金属（159%）、采掘（132%）、家用电器（120%）和房地产（118%）。

　　就市场和核心指数表现看，中证500以98.4%的升幅领涨，中证200上涨98.24%紧随其后，中小板上涨72.21%垫底，价值风格表现相对占优。

　　就基金风格指数表现看，期间价值风格上涨75.18%，表现最好，成长风格指数上涨59.39%，成长指数落后15.79个百分点。

　　2016-2017年利率上行期间股市表现

　　2016年10月21日至2017年11月23日，风格分化十分明显，价值风格指数明显占优，而成长指数跌幅较大。

　　Wind数据显示，期间低市盈率指数上涨28.9%，而高市盈率指数下跌25.72%，两者相差近55个百分点。

　　期间表现最好的板块是，食品饮料（49%）、家用电器（44%）、钢铁（29%）、非银金融（25%）和银行（17%）。

　　就市场和核心指数表现看，上证50以31.24%的升幅领涨，沪深300上涨23.28%紧随其后；创业板指下跌17.71%垫底。

　　就基金风格指数表现看，期间价值风格上涨14.17%，表现最好，成长风格指数下跌1.29%，落后价值指数15.46个百分点。

　　从上述分析看，由于经济基本改善导致利率上行，对股市整体利多，期间价值风格表现明显好于成长风格，符合理论预期。

　　现在问题又来了，如果经济复苏势头不断加强，实体经济对资金的需求旺盛，会继续推送资金价格，利率会继续上行，这时资产配置要从我们此前强调的均衡配置，转换为偏重价值风格；而债市会继续利空，从近4次利率上行周期看，利率每次差不多要攀升1个百分点。

　　如果经济复苏不及预期，资金需求疲软，则利多债市，利率会转头下行，成长风格可能还会有表现。

　　所以，Wind认为如何评估当前的经济复苏势头成为预判市场走势的一个关键。

　　5月份的经济数据将从下周起陆续公布，Wind会及时全面的进行数据分析，对当前经济复苏势头做详细的评估。

　　接下来我们再回头看看本周的盘面情况。

　　市场普涨，北上资金当周净流入240亿

　　周五当天，沪深两市小幅上涨，截至收盘，上证指数涨0.40%报收于2930.80点；深成指涨0.37%报收于11180.60点；创业板指涨0.70%报收于2166.38点，万得全A总成交6200多亿元。

　　本周A股市场全面上涨，所有行业板块悉数飘红，其中，信息技术涨幅5.73%，位居首位；可选消费涨幅4.33%，紧随其后。

　　6月5日，北上资金净流入43.39亿元，已连续10天净流入，本周净流入240.51亿元，且从变化趋势来看，近期维持快速流入态势。

　　信息技术净买入额居首。本周，北上资金累计净买入200多亿元。Wind统计显示，从北上资金持股变动金额行业分布来看，信息技术板块净买入超过70亿元，位居首位；此外，金融、工业等板块买入金额亦

　　较多；仅日常消费板块小幅减仓。

　　（北上资金6月4日持股与5月30日持股对比，变动市值 = 变动数量 X 6月5日收盘价，下同）

　　科技股大幅加仓

　　Wind统计显示，本月，从北上资金持股变动市值统计来看，有42家公司本月北上资金净买入超2亿元，其中，京东方A(行情000725,诊股)净买入均超15亿元，位居首位；此外，中国平安(行情601318,诊股)、立讯精密(行情002475,诊股)、信维通信(行情300136,诊股)、东山精密(行情002384,诊股)、恒瑞医药(行情600276,诊股)净买入亦超7亿元。

　　以下为净买入金额超2亿元公司：

　　Wind发现，北上资金在加仓科技股的同时，也对部分消费和科技股进行了调仓。Wind统计显示，有14家公司减仓金额超过2亿元，其中，净卖出金额最多的是五粮液(行情000858,诊股)，超9亿元；此外，格力电器(行情000651,诊股)、新希望(行情000876,诊股)、爱尔眼科(行情300015,诊股)净卖出金额均超3亿元。从净卖出金额较高的公司来看，近期涨幅较大的股及估值偏高的股成为卖出目标。

　　以下为净卖出金额超2亿元公司：

　　从本周行业资金流向来看，主力资金净流出400多亿元。其中，除信息技术和金融板块净流入居前外，净流出板块大幅增多，其中，材料、日常消费、工业、可选消费板块净流出额均超过100亿元。

　　两融余额创近三个月新高

　　值得一提的是，在北上资金大幅买入的同时，两融资金亦同步发力。Wind数据显示，截至周四（6月4日），A股融资融券余额为10978.19亿元，较前一交易日的10958.58亿元增加19.61亿元，本周连续4天净流入，共计约200亿元，并创近三个月来新高。

　　与此同时，部分公司融资余额大幅攀升。Wind统计显示，本周前4天，有42只个股融资余额增长超过10%、最新融资余额超2亿元，且占流通市值比超过2%。具体来看，格力地产(行情600185,诊股)融资余额增幅接近300%，位居第一；此外，格力地产、飞凯材料(行情300398,诊股)、安洁科技(行情002635,诊股)、领益智造(行情002600,诊股)、江淮汽车(行情600418,诊股)、京运通(行情601908,诊股)、浙江永强(行情002489,诊股)、歌华有线(行情600037,诊股)等多家公司融资余额增幅均超过20%。