主打产品“过气” 兆威机电业绩生变

　　受益于智能手机和各类智能设备的快速发展和更新，相关软硬件设备供应商也迎来“春天”，争相向资本市场靠拢，募资扩产。8月27日就有一家主营微型传动系统、精密注塑件和精密模具的公司――深圳市兆威机电股份有限公司（简称：兆威机电）上会，拟募资逾10亿元用于扩产、研发和补充流动资金。但金融投资报记者梳理发现，该公司不仅毛利率持续下降，主要盈利点前景堪忧，股权还过分集中，隐藏潜在风险。

　　毛利率远低于同行

　　资料显示，兆威机电主要产品为微型传动系统、精密注塑件和精密模具等。公司业绩比较亮眼。2016-2018年、2019年1-6月，分别实现营业收入4.06亿元、5.49亿元、7.57亿元和7.44亿元；净利润分别为 6942.40 万元、4923.56 万元、12726.62 万元和 11863.38 万元。不过，业绩持续增长背后是毛利率的持续下滑。2016-2018年、2019年1-6月，公司毛利率分别为39.53% 、 38.61% 、 36.77% 和28.57%。这也即意味着，公司业绩增长主要靠规模的扩大。

　　金融投资报记者注意到，跟同行相比，公司毛利率也属于偏低水平。2016-2018 年、2019 年 1-6月，捷昌驱动(行情603583,诊股)的毛利率分别为49.82% 、 44.91% 、 41.93% 、41.85%；鸣志电器(行情603728,诊股)毛利率分别为45.03% 、 42.90% 、 38.28% 、40.15%；瑞声科技毛利率分别为40.14% 、 43.95% 、 41.11% 、29.71%；行业平均值为45.00%、43.92%、40.44%、37.24%。

　　如果说毛利率下降还能靠规模弥补，那么，行业前景堪忧就比较危险了。

　　招股书显示，兆威机电2018年和2019年上半年业绩大幅增长，用于智能手机摄像头升降模组的微传动系统是绝对的“功臣”。该系统系2018年成功开发的新产品，当年及次年就贡献了大量收入，2018年实现销售收入13129.78万元，2019年上半年快速增加至41836.31万元。但该系统的销售单价从49.47元/件快速降至34.69元/件，毛利率也从46.23%下降至24.41%。对此公司解释称，主要原因在于：一是产品技术日趋成熟，产品技术溢价减少。二是受智能手机行业特点影响，客户订单量大幅增加，销售价格快速下降。三是同行业竞争对手日本电产、瑞声科技的同类产品纷纷投入量产，市场竞争日趋激烈，产品销售报价大幅下降，以抢占更多的市场份额。

　　作为主打新产品，发展趋势决定了公司未来业绩走向。公司多次在招股书中称，“预计未来几年，升降式摄像头仍将是主流方案之一，但未来是否会出现更具优势的成熟技术完全替代升降式摄像头方案仍存在不确定性。”

　　遗憾的是，“不确定性”出现了，曾经轰动一时的升降式摄像头真的只是轰动一时，流行不过一年时间。回顾2020年上半年发布的5G手机，几乎很难看到采用升降式摄像头的机型，反而是挖孔屏、刘海屏、水滴屏等又流行起来了。这一变化，或给公司业绩带来变数。

　　实控人持股近九成

　　兆威机电股权股份集中的问题也值得关注。

　　招股书显示，公司股权过分集中，实际控制人为李海周、谢燕玲夫妇。本次发行前，公司总股本为8000万股，李海周直接持有公司1949万股，持股比例为24.36%；李海周、谢燕玲分别持有兆威控股55%、45%的股份，兆威控股直接持有公司 3800 万股，持股比例为47.50%；李海周、谢燕玲分别持有清墨投资50%、50%的份额，清墨投资直接持有公司1100万股，持股比例为13.75%；李海周、谢燕玲分别持有聚兆德投资3.09%、16.40%的份额，聚兆德投资直接持有公司1100万股，持股比例为13.75%。李海周、谢燕玲夫妇共计直接和间接持有公司7063.40万股，持股比例为88.29%。与此同时，公司股东谢伟群持股51万股，占比0.64%，其为谢燕玲的弟弟。

　　即便本次发行完成后，公司实际控制人李海周、谢燕玲将直接和间接持有公司66.22%的股份，仍处于绝对控股地位。

　　对于股权过分集中的风险，公司专门在招股书中进行了说明，“实际控制人可以利用其绝对控股的地位优势，通过行使表决权或其他方式对本公司的董事、监事人选、经营方针、投资决策和股利分配等重大事项施加控制或重大影响，存在影响甚至损害公司及中小股东利益的风险。”

　　一个可佐证的例子是，在这之前公司两度分红，便将绝大多数红利揣进了实控人的腰包，而后拟募资逾10亿元。

　　招股书披露，2017年6月28日，经股东会审议，公司分配现金股利6000万元。2018年9月17日，公司召开 2018年第二次临时股东大会，审议通过了《关于公司利润分配方案的议案》，公司分配现金股利3000万元。

　　两次分红累计9000万元，其中绝大多数都进了实控人夫妇的腰包。此次IPO，公司拟募资10.25亿元用于兆威机电产业园建设项目、松岗生产基地技改升级项目、研发中心建设项目和补充流动资金项目，其中研发中心项目7840万元，补充流动资金2亿元。

　　既然公司阐释募投项目十分迫切和必要，为何不先将资金用于补充流动资金及募投项目而要在IPO之前分掉？募投项目中新扩产的产能有多少是拟用于智能手机摄像头升降模组的微传动系统生产的？面对市场的变幻，公司是否会变更募投项目？金融投资报记者将这些问题整理并发至公司，但截至记者发稿，仍未获回复。