周六福能否叩开A股大门？

　　继“周大生(行情002867,诊股)”、“周生生(港股00116)”、“周大福(港股01929)”、“六福集团(港股00590)”等傻傻分不清的珠宝品牌相继上市之后，周六福珠宝股份有限公司（简称：周六福）也向A股发起冲刺，将于10月29日上会。但金融投资报记者梳理发现，尽管靠快速递增的加盟店带来业绩的迅速上升，但公司加盟店单店平均收入却明显偏低，经营活动产生的现金流量净额持续低于净利润；同时，产品原创能力也堪忧，多次被诉侵害他人著作权；另外，公司一边融资一边突击分红饱受诟病。

　　公司创立者不姓周

　　相较于周大福、周生生等珠宝品牌的悠久历史，周六福的成立时间并不久，创立者也不姓周。2004年，李伟柱、李伟蓬兄弟创立周六福，逐步形成集珠宝首饰研发设计、生产加工、连锁销售、品牌运营为一体的时尚珠宝集团。发展至今，公司靠的主要是加盟模式，截至今年6月末，公司加盟店已达到3425家。2017-2019年、2020年1-6月，加盟模式收入分别为8.07亿元、13.23亿元、17.64亿元和4.93亿元，占主营业务收入的比例 分别为86.45% 、82.18%、82.00%和62.05%。

　　金融投资报记者注意到，虽然加盟模式收入高，但具体到每家加盟店的收入则明显偏低。招股书披露，2016-2018年、2019年1-6月，公司加盟店的单店收入分别为35.84万元、47.56万元、51.18万元和14.39万元。同期，公司28家自营店单店平均收入却高达335.16万元、348.33万元、281.22万元和129.12万元。

　　即便与同行周大生相比，公司加盟店单店收入也很低。根据周大生2017年上市时候的招股书，早在2014-2016年，其加盟店单店收入就达到72.01万元、74.32万元和79.43万元。

　　尽管单店收入不佳，但靠着数量的不断增多，周六福近几年的业绩增长可谓漂亮。2017-2019年、2020年1-6月，周六福各期净增加店数分别为489家、529家、665家和-21家。而同期，公司分别实现营业收入9.62亿元、16.79亿元、22.69亿元和8.35亿元；对应各期净利润1.40亿元、3.03亿元、4.14亿元和1.73亿元。

　　在净利润持续增长的同时，公司经营活动产生的现金流量净额却并未同步增加，且持续低于净利润。2017-2019年、2020年1-6月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 1.28 亿元、8197.72 万元、2.36亿元和8188.63万元。公司对此解释称，主要是为保证存货供应的稳定性、拓展产品宽度和深度而提升存货规模，导致各期实现的净利润所带来的现金流入有部分需要用于存货增加所需要的现金支出。

　　原创能力打折扣

　　值得注意的是，号称主营中包含珠宝首饰研发的周六福，招股书中反映的原创能力却要打个折扣。

　　招股书披露，截至2019年6月30日，公司设计人员仅16人，占员工总数948人的1.69%；到了今年6月末进一步减少至12人，只占员工总数的 1.11%。且 2017-2019 年、2020年1-6月，公司研发费用分别仅132.73万元、199.41万元、266.45万元和157.48万元，占各期营业收入的比重极低，仅0.14%、0.12%、0.12%和0.19%。

　　金融投资报记者注意到，报告期内公司涉及侵害他人著作权的诉讼众多，且均为被告。比如，广东原创动力文化传播有限公司因公司与加盟店涉嫌生产、销售带有“喜羊羊与灰太狼”系列不同形态的吊坠等事宜，两次起诉请求判决被告立即停止侵犯原告《喜羊羊与灰太狼》系列作品的著作权，依法判令被告赔偿原告经济损失及制止侵权行为所支付的合理支出共计人民币60万元，依法判令被告承担案件的起诉费用。案件最终以公司赔款了结。

　　无独有偶，报告期内公司还被香奈儿、卡地亚诉商标侵权，被宏联国际贸易有限公司诉侵害美术作品复制权、发行权，被深圳诗普琳珠宝有限公司诉公司及周六福电商侵害著作权。

　　一手融资一手分红

　　就在IPO前夕，周六福却在一边大举融资，一边大手笔分红。

　　2018年8月，公司第五次增资，将注册资本由 12720 万元增加至12947.65万元。其中，永诚贰号投资3500万元，道阳君瑞投资2764万元。2018年11月，公司整体变更为股份公司，股本为3.6亿元，1237.44万元计入资本公积。同月，公司第六次增资，注册资本从3.69亿元增加至3.66亿元。其中，金玉福源投资3110万元，架桥合利投资2500万元，徐波投资500万元。这也即意味着，2018年公司两次增资，融资额就达到了12374万元。

　　在密集融资的同时，公司却开始突击分红。2018年8月，公司股东会审议通过2018年1-7月份利润分配的议案，向全体股东派现12465.60万元。而2018年5月以及2017年8月、2017 年6月，公司分别派现4911.36万元、3600万元和2100万元。

　　值得注意的是，公司股权十分集中。公司实际控制人为李伟柱、李伟蓬，李伟柱通过上善联合、若水联合间接持有公司63.78%股份，并通过宁波创明、少伯投资、美裕投资等员工持股平台间接持有3.46%股份，合计间接持有公司67.24%股份；李伟蓬通过乾坤联合间接持有公司27.34%股份。李伟柱和李伟蓬合计间接持有公司94.58%股份。这意味着公司分红的资金绝大多数进入了实控人李伟柱、李伟蓬兄弟的腰包。

　　在融资、突击分红后，此次IPO公司又拟募资10.90亿元用于项目投建，其中还包括19005万元的补充流动资金项目。

　　一边融资一边突击分红是否合理？未来如何做好原创，减少类似侵权事件的发生？加盟店单店收入偏低的原因是什么？金融投资报记者将上述问题整理并发至公司，但截至记者发稿仍未获回复。那么，周六福能否顺利登陆A股？对此本报将持续关注。